Главная    Интернет-библиотека    Менеджмент    Управление финансами предприятия    Распределение прибыли в акционерном обществе

Распределение прибыли в акционерном обществе

Распределение прибыли в акционерном обществе

Опубликовано в журнале "Финансовый менеджмент" №2 год - 2006

Шубина Т.В.

канд. экон. наук,
начальник департамента аудита
ООО «Конкорд АТ», г. Москва

При распределении прибыли в акционерном обществе решается сложная задача нахождения баланса между долгосрочными и краткосрочными интересами акционеров в виде определения размера капитализации прибыли и размера прибыли, направляемой на выплату дивидендов.

Показатель капитализации прибыли является одним из показателей эффективности деятельности акционерного общества, отражающих его рыночную цену. Таким образом, акционер должен быть заинтересован в увеличении капитализации инвестируемой им структуры, так как в случае продажи акций (выхода из участников общества) повышаются размеры дохода, с одной стороны, а с другой — увеличивается размер собственного капитала, что положительно влияет на имидж самого акционера. Но капитализация прибыли вступает в противоречие с другим интересом акционера — получением дивидендов в виде текущего, а не будущего дохода на вложенный капитал. Решение о размере выплачиваемых дивидендов принимает совет директоров акционерного общества, которое утверждается общим собранием акционеров. Таким образом, при подготовке материалов к собранию акционеров финансовый менеджер обязан обосновать размер капитализации чистой прибыли общества в ущерб величине возможных дивидендов. Задача облегчается, если акционерное общество имело финансовый план, в котором были предусмотрены капитальные вложения, предопределяющие минимальный размер капитализации прибыли. Но помимо капитальных вложений, влияющих на увеличение внеоборотных активов, в процессе хозяйственной деятельности происходят изменения величины оборотных активов. Эти изменения не всегда находят свое отражение в финансовом плане в силу специфики его формы, принятой менеджментом организации. Следовательно, для обоснования размера капитализации прибыли приходится учитывать не только прирост внеоборотных активов, но и изменение их величины. Кроме того, при расчете величины выплачиваемых дивидендов необходимо руководствоваться положениями Закона РФ «Об акционерных обществах», содержащего определенные ограничения на выплату дивидендов.

В предлагаемой статье рассматривается алгоритм процедур определения возможного размера дивидендов по итогам отчетного периода, исходя из требований Закона «Об акционерных обществах» и соблюдения условий капитализации прибыли в соответствии с изменениями величины активов общества.

Информация для принятия решения о количественном выражении распределения прибыли формируется на основе финансового анализа бухгалтерского баланса организации, включающего в себя этапы расчета прироста капитала и оценки структуры баланса.

На этапе расчета прироста капитала определяется размер отвлечения приращенного капитала на развитие производственного процесса организации. Для этого анализируются данные об изменении внеоборотных и оборотных активов, за исключением денежных средств.

А. Определение размера прироста внеоборотных активов.

Источниками прироста внеоборотных активов могут выступать как привлеченные на долговременной основе, так и собственные финансовые ресурсы. В состав собственных финансовых ресурсов, помимо прибыли, входят добавочный капитал прибыль и резервы. Резервы выполняют роль страховых фондов и, в связи с этим, не могут рассматриваться как источник финансирования активов. Использование собственных ресурсов в качестве источников финансирования прироста активов отвечает задаче повышения финансовой устойчивости организации, что и предопределяет необходимость рассматривать изменения добавочного капитала и величины прибыли отчетного периода при определении размера капитализации прибыли.

Изменения добавочного капитала за отчетный период могут происходить вследствие проведенной переоценки основных фондов, эмиссионного дохода, а также поступлений безвозмездно полученных объектов внеоборотных активов. При определении размера капитализации прибыли за отчетный период стоимость прироста внеоборотных активов за счет прибыли рассматривается как разность между всем приростом внеоборотных активов и приростом добавочного капитала.

1. Прирост внеоборотных активов исчисляется по данным бухгалтерского баланса как разница величин внеоборотных активов на конец года и начало отчетного периода (форма № 1 «Бухгалтерский баланс»).

2. Прирост добавочного капитала исчисляется по данным бухгалтерского баланса как разница величин на конец и начало отчетного периода (форма № 1 «Бухгалтерский баланс»).

Разница значений, полученных в п. 1 и п. 2, определяет сумму средств, необходимых для финансирования прироста внеоборотных активов, причем если прирост добавочного капитала превышает прирост внеоборотных активов, то финансировать прирост последних за счет прибыли нет необходимости.

Б. Определение прироста оборотных активов.

Оборотные активы — совокупность денежных средств, авансируемых в текущий капитал, который обеспечивает непрерывность деятельности общества. В состав оборотных активов входят материально-производственные запасы, расчеты с дебиторами, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства. Запасы включают в себя потребляемое сырье и материалы, незавершенное производство, расходы будущих периодов, готовую продукцию на складе. Расчеты с дебиторами представляют собой различные формы расчетов с поставщиками и покупателями. Если организация работает с покупателями по принципу «платеж после поставки», а с поставщиками — «поставка после платежа», то у нее образуется дебиторская задолженность вследствие несовпадения по времени момента возникновения обязательства и непосредственного исполнения этого обязательства.

Краткосрочными финансовыми вложениями могут быть долговые ценные бумаги других организаций или предоставленные им займы. На финансирование краткосрочных финансовых вложений, как правило, направляются временно свободные денежные средства. С позиции финансового менеджера приобретение запасов и образование дебиторской задолженности являются отвлечением денежных средств из оборота, в связи с чем возникает необходимость рассчитывать размер потребности в финансовых ресурсах, направляемых на обеспечение непрерывности деятельности организации. Финансирование оборотных активов может осуществляться за счет привлеченных средств в виде кредиторской задолженности перед поставщиками и покупателями. Таким образом, задача расчета потребности в оборотных активах сводится к определению разности между величиной суммы запасов и дебиторской задолженности и размером кредиторской задолженности.

Для расчета используются перечисленные ниже данные бухгалтерской отчетности.

1. Средняя величина запасов.

2. Средняя величина дебиторской задолженности поставщиков.

3. Средняя величина дебиторской задолженности покупателей за исключением содержащейся в ней прибыли.

При учете реализованной продукции в состав дебиторской задолженности покупателей и заказчиков, как правило, включается не только себестоимость реализованной продукции, но и расчетная прибыль.

Включение в расчет величины вложенного капитала в текущие активы сумм потенциальной прибыли вряд ли можно считать правомерным. Для определения дебиторской задолженности без учета содержащейся в ней прибыли (рентабельности) необходимо вычислить средний процент прибыли в составе выручки, при этом следует иметь в виду, что дебиторская задолженность состоит из двух частей:

Расчет доли затрат в сумме дебиторской задолженности покупателей и поставщиков:

100% — (прибыль : выручка-нетто х 100%) — используемые при расчете показатели содержатся в форме № 2 «Отчет о прибылях и убытках».

Затем, уже умножив процент доли затрат на величину средней дебиторской задолженности покупателей и заказчиков, получим ее значение без содержащейся в ней прибыли.

4. Сумма средней величины запасов и средней величины дебиторской задолженности (за исключением содержащейся в ней прибыли) дает среднюю величину вложений в текущие активы.

5. Средние остатки кредиторской задолженности.

6. Разница между средней величиной вложенного в текущие активы капитала и средней величиной остатков кредиторской задолженности определяет потребность в оборотном капитале. Рассчитав потребность оборотного капитала за предыдущий и отчетный годы, мы сможем выявить динамику изменения этого показателя. При росте потребности в оборотном капитале результат будет положительным, а при высвобождении оборотного капитала из производственного цикла — отрицательный.

Обозначим прирост потребности в оборотных активах в первый год деятельности общества «дельтой».

 — разница между потребностью в оборотных активах в отчетном году и потребностью в оборотных активах в предыдущем году деятельности. Если  > 0, то налицо потребность в дополнительных источниках. Если D < 0, то высвобождение средств части уставного капитала либо прибыли, вложенных в оборотные активы.

Прирост оборотных активов за текущий год деятельности общества будет выражаться формулой:

N = N – (N – 1),

 

где

N

фактический прирост оборотных активов;

 

N

 

 

 

N – 1

 

 

 

N = В/Т х (dn – dn–i),

 

где

В

выручка от реализации;

 

Т

число дней в анализируемом периоде (360 дней — год, 180 дней — полугодие, 90 дней — квартал, 30 дней — месяц);

 

dn

длительность оборота оборотных активов в текущем периоде;

 

dn–i

длительность оборота оборотных активов в предыдущем периоде.

 

Если dn > dn-i, то это свидетельствует о замедлении оборачиваемости, что сопровождается приростом оборотных активов. Если dn < dn-i, налицо высвобождение оборотного капитала, что свидетельствует об эффективности финансово-хозяйственной деятельности организации и указывает на дополнительный источник финансирования. Приведенные выше расчеты позволяют определить размер прибыли, которая должна быть направлена на финансирование прироста капитала. Эта величина равна сумме прироста оборотных активов и размера прибыли, направляемой на прирост оборотных активов. Прибыль, оставшаяся после капитализации, может быть направлена на выплату дивидендов. Обозначим эту величину Д1.

Процесс выплаты дивидендов учредителям по результатам хозяйственной деятельности организации (АО) регламентируется ст. 35 и 43 Закона РФ «Об акционерных обществах». Согласно ст. 35 Закона существуют два условия выплаты дивидендов:

1) чистые активы должны быть не меньше размера уставного капитала;

2) структура баланса должна быть удовлетворительной.

В соответствии со ст. 43 указанного Закона, выплата дивидендов не должна нарушать удовлетворительную структуру баланса.

Расчет чистых активов:

I. АКТИВЫ

1.

Нематериальные активы.

2.

Основные активы.

3.

Незавершенное строительство.

4.

Доходные вложения в материальные ценности.

5.

Долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения<1>.

6.

Прочие внеоборотные активы<2>.

7.

Запасы.

8.

Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям.

9.

Дебиторская задолженность<3>.

10.

Денежные средства.

11.

Прочие оборотные активы.

12.

Итого активы, принимаемые к расчету (сумма данных п. 1—11).

II. ПАССИВЫ

13.

Долгосрочные обязательства по займам кредитам.

14.

Прочие долгосрочные обязательства<4> ,<5>.

15.

Краткосрочные обязательства по займам и кредитам.

16.

Кредиторская задолженность.

17.

Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов.

18.

Резервы предстоящих расходов.

19.

Прочие краткосрочные обязательства<5>.

20.

Итого пассивы, принимаемые к расчету (сумма данных п. 12—19).

21.

Стоимость чистых активов акционерного общества [итого активы, принимаемые к расчету (стр. 12), минус итого пассивы, принимаемые к расчету (стр. 20)].

 

<1> За исключением фактических затрат по выкупу собственных акций у акционеров.
<2> Включая величину отложенных налоговых активов.
<3> За исключением задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал.
<4> Включая величину отложенных налоговых обязательств.
<5> В данных о величине прочих долгосрочных и краткосрочных обязательств приводятся суммы созданных в установленном порядке резервов в связи с условными обязательствами и с прекращением деятельности.

Для определения качества структуры баланса рассчитываются коэффициенты ликвидности и платежеспособности и сравниваются с нормальными значениями, соответствующими критерию удовлетворительности.

Коэффициент ликвидности показывает, в какой степени текущие активы покрывают краткосрочные обязательства. Он рассчитывается как отношение текущих активов к краткосрочным обязательствам.

К =

Текущие активы (без НДС)

 

Краткосрочные обязательства (без доходов будущих периодов) .

 

Нормальное значение коэффициента ликвидности находится в пределах между 1 и 2.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами является величиной соотношения собственных и заемных средств и должен быть не менее 0,1. Данный коэффициент характеризует долю собственного капитала в каждом рубле заемных средств. Названные коэффициенты определяют дважды: до и после выплаты дивидендов, так как эта выплата уменьшает текущие активы.

Для того чтобы произвести вычисления, вводятся следующие обозначения:


Д2

дивиденды, которые могут быть выплачены без нарушения нормальных значений коэффициента ликвидности;

ТА

текущие активы за отчетный период до выплаты дивидендов, ТП — текущие пассивы (обязательства) за отчетный период;

ТАД

текущие активы после выплаты дивидендов. Они определяются следующим образом:

 

ТАД = ТА – Д2.

 

Сформулируем критерий ликвидности:

1 < (ТАД : ТП) < 2.

 

Критерий ликвидности можно представить следующим образом:

1 < ((ТА – Д2) : ТП) < 2,

 

отсюда 1<(ТА – 2ТП)<Д2<(ТА – ТП).

При выплате дивидендов уменьшается собственный капитал, так как источником выплаты дивидендов является прибыль. Размер дивидендов, исходя из сохранения коэффициента обеспеченности собственными средствами в норме, определяется следующим образом.

Обозначим:


Д3

величина дивидендов, которые могут быть выплачены без нарушения нормальных значений коэффициента платежеспособности;

К

собственный капитал до выплаты дивидендов;

КД

собственный капитал после выплаты дивидендов;

ЗС

заемные средства.

 

Сформулируем критерий платежеспособности:

отсюда Д3 < (К – 0,1 х ЗС).

Размер дивидендов определяется как минимальное значение из величин Д1, Д2 и Д3. Д = min {Д1, Д2, Д3).

ПРИМЕР.
По итогам года акционерное общество имеет следующие показатели финансовой отчетности:

Бухгалтерский баланс

(тыс. руб.)

Показатель

На начало предыдущего года

На начало отчетного периода

На конец отчетного периода

А

1

2

3

Актив

I. Внеоборотные активы

674 691

679 908

682 757

II. Оборотные активы

 

 

 

Запасы

108 063

120 582

165 011

Налог на добавленную стоимость

12 163

14 085

28 749

Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)

79 450

79 397

74 153

В том числе:

 

 

 

— покупатели и заказчики; 

66 479

65 519

64 997

— поставщики и подрядчики

9 971

13 878

9 156

Денежные средства

2 246

1 971

1 996

Итого по разделу II (ТА)

201 922

216 035

269 909

Баланс

876 613

895 943

952 666

Пассив

III. Капитал и резервы 

 

 

 

Уставный капитал

9 858

9858

9 858

Добавочный капитал

604 639

604 639

604 639

Нераспределенная прибыль

37 659

40 400

44 695

Итого по разделу III (К)

652 156

654 897

659 192

IV. Долгосрочные обязательства

152 673

152 700

153 050

V. Краткосрочные обязательства

 

 

 

Заемные средства

180

180

180

Кредиторская задолженность

70 237

86 679

139 048

Задолженность участников по выплате доходов

188

177

171

Доходы будущих периодов

22

19

19

Резервы предстоящих периодов

1 157

1 291

1 006

Итого по разделу V (ТП)

71 784

88 346

140 424

Баланс

876 613

895 943

952 666

 

Данные формы 2 «Отчет о прибылях и убытках»

(тыс. руб.)


Показатель

За отчетный период

За аналогичный период предыдущего года

1. Выручка (нетто) от продажи товаров, работ, услуг

50 852

36 490

2. Прибыль (убыток) до налогообложения

5 645

3 607

3. Чистая прибыль

4 295

2 741

4. Рентабельность (стр.2 : стр.1)

0,11

0,1

 

Проверяем соотношение чистых активов и величины уставного капитала. Для этого делается расчет величины чистых активов по данным баланса на конец отчетного периода.

(тыс. руб.)


№ п/п

Показатель

Сумма

1.

Внеоборотные активы

682 757

2.

Запасы

165 011

3.

Налог на добавленную стоимость

28 749

4.

Дебиторская задолженность

74 153

5.

Денежные средства

1 996

6.

Итого активы, принимаемые к расчету (стр. 1+…+стр. 5)

952 666

7.

Долгосрочные обязательства

153 050

8.

Краткосрочные обязательства по займам и кредитам

180

9.

Кредиторская задолженность

139 048

10.

Резервы предстоящих расходов и платежей

1 006

11.

Итого пассивы, принимаемые к расчету (стр. 7+…+стр.10)

293284

12.

Стоимость чистых активов (стр. 6 — стр.11)

659 382

 

Стоимость чистых активов больше величины уставного капитала. Для принятия решения о возможности выплаты дивидендов необходимо оценить структуру баланса. Коэффициент текущей ликвидности равен 1,7, что близко к нормальному значению. Коэффициент обеспеченности собственными средствами составляет 2,2, что гораздо выше нормативного значения. При принятии решения о выплате дивидендов следует рассчитать размер прибыли отчетного года, подлежащей капитализации, а также величину прибыли, направляемой на выплату дивидендов.

Расчет капитализации прибыли.

I. Прирост внеоборотных активов за отчетный период составил 2 849 тыс. руб.

II. Расчет потребности в оборотных активах.

(тыс. руб.)

№ п/п

Показатель

За отчетный период

За аналогичный предыдущий период

1.

Средняя величина запасов

142 796,5

114 322,5

2.

Средняя величина дебиторской задолженности поставщиков

11 517

13 424,5

3.

Средняя величина дебиторской задолженности покупателей за исключением содержащейся в ней прибыли

58 080

59 399

4.

Средняя величина вложений в текущие активы (стр. 1 + стр. 2 + стр. 3)

212 393,5

187 146

5.

Средние остатки кредиторской задолженности

112 863,5

78 458

6.

Потребность в оборотном капитале (стр. 4 – стр. 5)

99 530

108 688

 

Расчеты показывают, что потребность в оборотном капитале сократилась на 9 158 тыс. руб. Это означает, что в результате финансово-хозяйственной деятельности за отчетный период общество получило дополнительный доход в виде высвобождения оборотных активов. Таким образом, распределению может подлежать не только чистая прибыль отчетного периода, но и сумма высвобожденных средств, ранее вложенных в оборотные активы. Размер суммы, подлежащей распределению, составляет 13 453 тыс. руб. (9 158 + 4 295). На капитализацию прибыли направляется 2849 тыс. руб. (прирост внеоборотных активов). Помимо капитализации и выплаты дивидендов чистая прибыль может направляться на социальное развитие общества, выплату процентов по облигациям, отчисления в резервные и специальные фонды, а также выплату денежных вознаграждений персоналу общества. В соответствии с уставными документами в фонд социального развития направляется 5% чистой прибыли — 215 тыс. руб. и 10% чистой прибыли на выплату вознаграждения персоналу — 430 тыс. руб. После начисления соответствующих фондов на выплату дивидендов можно израсходовать 9 959 тыс. руб. (Д1).

Следующим шагом в расчетах обоснованности суммы дивидендов является соблюдение требований Закона «Об акционерных обществах» о сохранении удовлетворительной структуры баланса после выплаты дивидендов. Это означает, что Д2 должен находиться в интервале от 0 до 129 485 тыс. руб., а Д3 < 629 145 тыс. руб. Размер дивидендов определяется как минимальное из значений Д1, Д2, Д3. Минимальное значение из трех рассчитанных величин имеет Д1. Следовательно, на выплату дивидендов по результатам отчетного периода можно направить 9 959 тыс. руб.

Предложенная методика обоснования распределения чистой прибыли может быть включена в состав дивидендной политики, так как она представляется достаточно надежным инструментом оптимизации прибыли и определения пропорций между капитализируемой и потребляемой частями прибыли с учетом реализации стратегии развития акционерного общества.

Также по этой теме: