Главная    Интернет-библиотека    Менеджмент    Управление предприятием    Оценка реальной ликвидности активов предприятия

Оценка реальной ликвидности активов предприятия

Оценка реальной ликвидности активов предприятия

Опубликовано в журнале "Менеджмент в России и за рубежом" №4 год - 2005

Почекутов М.П.

В последнее время качество проведения анализа финансового состояния предприятий заметно возросло. Уже не является редкостью грамотно подготовленная аналитическая записка, всесторонне характеризующая деятельность предприятия, в которой определяются основные недостатки в развитии предприятия и возможные пути их устранения.

Можно утверждать, что с точки зрения методологии проведения анализа финансового состояния предприятия российские и зарубежные аналитики используют одни и те же принципиальные подходы. В частности, широкое распространение получили вертикальный, горизонтальный, факторный и сравнительный методы анализа основных форм отчетности. При этом применение методов вертикального, горизонтального и факторного анализа на практике не вызывает принципиальных сложностей, в то время как сравнительный метод анализа пока еще не освоен на должном уровне. Уточним, что суть сравнительного метода состоит в сравнении расчетных показателей с нормативными или среднеотраслевыми, тогда как в остальных видах анализа определяются абсолютные, относительные и удельные отклонения по каждой статье той или иной формы отчетности.

Сравнительный метод может быть успешно использован в ходе анализа показателей рентабельности. Например, рентабельность на вложенный в предприятие капитал можно сравнить с альтернативным уровнем доходности, в качестве таких показателей могут выступать (в зависимости от сферы деятельности организации) ставки процентов по кредитам, уровень депозитных ставок для юридических лиц, уровень доходности по ценным бумагам, наконец, текущий уровень инфляции.

В то же время ситуацию с проведением сравнительного анализа, к примеру, показателей ликвидности можно назвать неопределенной. Эта неопределенность прежде всего касается выбора базы сравнения расчетных показателей.

Правительство РФ в разное время по-разному пыталось решить проблему с источником подобного сравнения. Периодически появлялись положения и рекомендации, в которых обозначались нормативные значения коэффициентов. Коэффициенты ликвидности как критерий определения платежеспособности предприятия являются наверное, самыми популярными и часто анализируемыми в ходе финансового анализа предприятия. Почему так происходит?

Платежеспособность — это способность предприятия своевременно рассчитываться по своим долговым внешним и внутренним обязательствам за счет достаточного наличия ликвидных активов. Ликвидность выступает как необходимое и обязательное условие платежеспособности, контроль за соблюдением которой является важнейшей функцией финансового менеджмента.

В отечественной практике анализа ликвидности наибольшее распространение получил коэффициент текущей ликвидности (покрытия):

Ктл=

Оборотные активы (стр.290 ф.№1)

 

 

 

 

 

 

 

 

(1)

Краткосрочные обязательства (стр.690 ф.№1)

Основной нормативной базой, регламентирующей порядок и критерии проведения анализа финансового состояния предприятия, в начале 90-х гг. были Методические положения по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса, утвержденные распоряжением Федерального управления по делам о несостоятельности (банкротстве) от 12 августа 1994 г. № 31-р. Согласно этим положениям в качестве критерия платежеспособности предприятия принято было считать превышение коэффициентом текущей ликвидности значения 2.

В дальнейшем это ограничение менялось, например, в Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов, утвержденных Минэкономики России, Минфином России, Госстроем России 21 июня 1999 г., для коэффициента текущей ликвидности уже была предусмотрена «вилка» в значениях от 1,6 до 2.

В 2003 г. постановлением Правительства РФ от 15 апреля № 218 признаны утратившими силу методические указания от 1994 г., упомянутые выше. В итоге в действующих на сегодня Методических указаниях по проведению анализа финансового состояния организаций (приложение к приказу ФСФО РФ от 23 января 2001 г. № 16) рекомендуемые ограничения для финансовых коэффициентов вообще отсутствуют.

С одной стороны, условность каких-либо ограничений, «спущенных сверху», была очевидна изначально. Нельзя все предприятия «мерить одной линейкой» и тем более выносить вердикт о степени их платежеспособности исходя из критериев, установленных однажды для всех и навсегда. Но как же быть? Как оценивать результаты коэффициентного финансового анализа с другой стороны?

Рассматривая эту проблему на примере анализа ликвидности, следует говорить не о нормативных (тем более что формально их уже не существует), а о нормальных значениях коэффициента текущей ликвидности для каждого конкретного предприятия, т.е. таких значениях коэффициента, при которых предприятие можно считать платежеспособным в данных конкретных условиях и в данном промежутке времени.

В данной статье автор приводит пример расчета нормального коэффициента текущей ликвидности. В расчетах будут использованы данные бухгалтерских балансов двух малых предприятий (см. табл. 1).

Таблица 1

Бухгалтерский баланс предприятий ООО «Протон» и ООО «Фиалка»<1>

Статья

Код строки

ООО «Протон» на 31.12.2004 г.

ООО «Фиалка» на 31.12.2004 г.

АКТИВ

 

 

 

I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ

 

 

 

……..

 

 

 

ИТОГО по разделу I

190

9792

16 627

II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ

 

 

 

Запасы

210

 

 

в т.ч. расходы будущих периодов

216

180

284

НДС по приобретенным ценностям

220

121

143

Дебиторская задолженность (платежи более чем через 12 месяцев)

230

1340

2390

……….

 

 

 

ИТОГО по разделу II

290

13 138

20 231

БАЛАНС (сумма строк 190 + 290)

300

22 930

36 858

ПАССИВ

 

 

 

III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ

 

 

 

………

 

 

 

ИТОГО по разделу III

490

15 313

22 715

IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

 

 

 

………

 

 

 

ИТОГО по разделу IV

590

 

600

V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

 

 

 

Доходы будущих периодов

640

85

140

Резервы предстоящих расходов

650

40

71

ИТОГО по разделу V

690

7617

13 543

БАЛАНС (сумма строк 490 + 590 + 690)

700

22 930

36 858

<1> В таблице приведены основные разделы баланса и статьи, участвующие в расчетах.

Здесь и далее в расчетах (если не указано иное) указываются номера строк в таблице 1, они также соответствуют номерам строк статей Бухгалтерского баланса.

На начальном этапе по данным бухгалтерского баланса (табл. 1) рассчитаем коэффициенты текущей ликвидности классическим образом (см. формулу 1):

для ООО «Протон»:

Ктл =

Стр. 290

=

13138

= 1,72;

 

 

 

 

 

 

(2)

Стр. 690

7617

для ООО «Фиалка»:

Ктл =

Стр. 290

=

20231

= 1,49;

               (3)

Стр. 690

13543

Если руководствоваться упомянутыми ранее нормативными значениями коэффициента текущей ликвидности (Ктл не должен быть меньше 1,6), до сих пор часто используемыми в литературе, напрашивается следующий вывод: ООО «Протон» имеет достаточную степень текущей ликвидности, в то время как ООО «Фиалка» нельзя считать ликвидным предприятием на данный момент.

Однако, как уже отмечалось, подобные выводы вряд ли можно считать справедливыми, и уж точно на их основе не стоит принимать какие-либо управленческие решения.

Первым шагом в более объективной оценке текущей ликвидности рассматриваемых предприятий является расчет уточненного коэффициента текущей ликвидности.

1. Расчет уточненного коэффициента текущей ликвидности

При расчете уточненного коэффициента текущей ликвидности, который в своей основе определяется по классической формуле коэффициента текущей ликвидности (см. формулу 1), необходимо произвести следующие корректировки:

а) в составе оборотных активов, участвующих в расчете коэффициента, учтены «расходы будущих периодов» (стр. 216). Расходы будущих периодов по своему характеру неликвидны, т.е. физически не могут быть проданы и превращены в денежные средства. Поэтому целесообразно уменьшить оборотные активы ООО «Протон» и ООО «Фиалка» на значение стр. 216;

б) «НДС по приобретенным ценностям» (стр. 220), также участвующий в расчете коэффициента текущей ликвидности, включает перерасчеты с бюджетом, связанные не только с приобретением запасов, т.е. оборотных активов, но и с приобретением нематериальных активов и основных средств. Следовательно, необходимо учитывать эту статью в составе оборотных активов для расчета уточненного коэффициента текущей ликвидности только в части, относящейся к запасам, выделив ее по данным налоговой декларации по НДС. Пусть по данным налоговой декларации по НДС за 2004 г. для ООО «Протон» и ООО «Фиалка» НДС в части, относящейся к оборотным активам, составляет соответственно 64 тыс. руб. и 86 тыс. руб. Таким образом, величину оборотных активов необходимо уменьшить на следующие значения: (стр. 220 — 64 тыс. руб.) для ООО «Протон» и (стр. 220 — 86 тыс. руб.) для ООО «Фиалка»;

в) в балансах многих российских предприятий существует положительный остаток по статье «Дебиторская задолженность, сроки погашения которой превышают 12 месяцев» (стр. 230). Прогнозировать ее превращение в денежные средства очень сложно, так как образована она в основном за счет недобросовестных должников. Поэтому необходимо оценить вероятность оплаты долгов в краткосрочном периоде, и долгосрочную часть дебиторской задолженности исключить из общей суммы оборотных активов. Предположим, в краткосрочной перспективе можно рассчитывать на погашение просроченной задолженности для предприятий «Протон» и «Фиалка» только в размере 340 тыс. руб. и 390 тыс. руб. соответственно. Таким образом, оборотные активы анализируемых предприятий требуется скорректировать в меньшую сторону на следующие величины: (стр. 230 — 340 тыс. руб.) для ООО «Протон» и (стр. 230 — 390 тыс. руб.) для ООО «Фиалка»;

г) в краткосрочных обязательствах предприятий, принимаемых во внимание при расчете уточненного коэффициента текущей платежеспособности, не целесообразно учитывать следующие статьи: «Доходы будущих периодов» (стр. 640) и «Резервы предстоящих расходов» (стр. 650). По своей сути эти статьи отражают не заемные, а собственные источники финансирования предприятия. Краткосрочные обязательства обоих предприятий следует уменьшить на значения упомянутых статей бухгалтерского баланса.

Подобные поправки являются элементарными и минимально необходимыми при оценке ликвидности. На практике уточненный коэффициент текущей ликвидности может существенно отличаться от коэффициента, выведенного по классической схеме.

Сформируем формулу уточненного коэффициента текущей ликвидности:

Ктл уточн=

Стр.290 - стр.216 - (стр.220 - 64 тыс.руб.) - (стр.230 - 340 тыс.руб.)

                  (4)

(Стр.690 - стр.640 - стр.650)

Уточненный коэффициент для ООО «Протон»:

Ктл уточн =

13138 - 180 - 121 + 64 - 1340 + 340

= 1,58

                     (5)

7617 - 85 - 40

Уточненный коэффициент для ООО «Фиалка»:

Ктл уточн =

20231 - 284 - 143 + 86 - 2390 + 390

= 1,34

                     (6)

13543 - 140 - 71

Значения уточненных коэффициентов текущей ликвидности более четко отражают действительную ликвидность и всегда будут меньше значений коэффициентов текущей ликвидности, рассчитанных по формуле 1. Однако этих коэффициентов недостаточно для того, чтобы сделать объективный вывод о состоянии текущей ликвидности предприятия.

2. Расчет нормального коэффициента текущей ликвидности

Руководствуясь значениями уточненных коэффициентов текущей ликвидности, с уверенностью можно заключить следующее: поскольку Ктл уточн для обоих предприятий превышают единицу, это означает, что после погашения долгов у организаций останутся оборотные активы для продолжения деятельности. Их стоимость составит 58% погашенных краткосрочных долгов для ООО «Протон» и 34% — для ООО «Фиалка».

Практика финансового менеджмента показывает, что затем возникает другой вопрос — «Достаточно ли этих средств?». От ответа на него зависит, можно ли считать предприятие действительно платежеспособным.

Для оценки платежеспособности следует определить, какова стоимость запасов, необходимых для осуществления одного производственного цикла после погашения краткосрочных обязательств. Механизм расчета необходимого уровня запасов каждый финансист формирует для себя сам, и чем точнее будет применяемый метод, тем объективнее станет оценка платежеспособности предприятия.

Будем руководствоваться тем, что стоимость запасов рассчитывается исходя из суммы однодневных материальных затрат и числа дней, на которое должны иметься материальные запасы<2> (см. табл. 2).

<2> Справочник финансиста предприятия. — М.:ИНФРА-М, 2001.

Таблица 2

Порядок расчета необходимого уровня запасов предприятия для осуществления одного производственного цикла

 

№, п/п

Показатель

ООО «Протон»

ООО «Фиалка»

1

Количество поставок в год (согласно плану закупок)

45

30

2

Интервал между поставками (дни)

(360 / стр.1)

8

12

3

Текущий запас равен половине интервала между двумя поставками (дни)

(стр.2 / 2)

4

6

4

Страховой запас, экспертная оценка (дни)

2

3

5

Технологический цикл (дни)

15

25

6

Время доставки транспортом (дни)

4

8

7

Общее необходимое число дней запасов (дни)

(стр.3 + стр.4 + стр.5 + стр.6)

25

42

8

Годовые материальные затраты (тыс. руб.)

(Стр. 020 Отчета о прибылях и убытках, форма №2)

25 852

37 714

9

Однодневные материальные затраты (тыс. руб.)

(стр.8 / 360)

71,81

104,76

10

Стоимость необходимых запасов для осуществления одного производственного цикла (СНЗ) (тыс. руб.)

(стр.9 х стр.7)

1795

4400

 

После погашения краткосрочных долгов у ООО «Протон» и ООО «Фиалка» должны остаться оборотные активы на сумму не менее 1795 тыс. руб. и 4400 тыс. руб. соответственно. В противном случае продолжение дальнейшего производственного процесса невозможно.

Сформируем формулу нормального (минимально необходимого) коэффициента текущей ликвидности:

Ктл норм =

Стр.690 - стр.640 - стр.650 + СНЗ

                  (7)

Стр.690 - стр.640 - стр.650

где СНЗ — стоимость необходимых запасов (стр.10 табл. 2).

Таким образом, расчет нормального коэффициента текущей ликвидности по формуле 7 позволяет увидеть, при каком значении коэффициента предприятия можно действительно отнести к платежеспособным. Именно поэтому автор называет этот коэффициент нормальным, его значение характеризует нормальную ликвидность на предприятии и служит ориентиром, базой сравнения при оценке ликвидности.

Рассчитаем значение коэффициента по формуле 7 для ООО «Протон»:

Ктл норм =

7617 - 85 - 40 + 1795

= 1,24

7617 - 85 - 40

Для ООО «Фиалка»:

Ктл норм =

13543 - 140 - 71 + 4400

= 1,33

13543 - 140 - 71

Сведем все полученные значения коэффициентов текущей ликвидности в табл. 3.

Таблица 3

Коэффициенты текущей ликвидности

Коэффициенты ликвидности

ООО «Протон»

ООО «Фиалка»

Коэффициент текущей ликвидности, Ктл

1,72

1,49

Уточненный коэффициент текущей ликвидности, Ктл уточн.

1,58

1,34

Нормальный коэффициент текущей ликвидности, Ктл норм.

1,24

1,33

Для ООО «Протон» уточненный коэффициент значительно выше нормального коэффициента текущей ликвидности, что свидетельствует о значительном запасе оборотных средств и позволяет с уверенностью констатировать достаточную ликвидность предприятия в краткосрочной перспективе.

Не так бесспорна ситуация в случае с предприятием «Фиалка». Уточненный коэффициент текущей ликвидности лишь на 0,01 больше нормального. Учитывая возможную погрешность в расчетах, очевидно, что такое превосходство ничтожно. Если на данный момент предприятие и можно отнести к ликвидным, следует помнить, что оно находится в «пограничном состоянии». В любой момент может возникнуть ситуация, когда после погашения краткосрочных обязательств ООО «Фиалка» не сможет продолжить свою деятельность в силу нехватки оборотных средств, даже в рамках одного производственного цикла.

Для отнесения предприятия в разряд платежеспособных, уточненный коэффициент текущей ликвидности должен быть не меньше нормального. Если нормальный (минимально необходимый) коэффициент текущей ликвидности меньше или равен уточненному коэффициенту текущей ликвидности, предприятие можно считать платежеспособным независимо от уровня каждого из этих коэффициентов (разумеется, при условии, что оба они превышают единицу).

Очевидно, что величина нормального коэффициента текущей ликвидности для каждого конкретного предприятия будет меняться в различных условиях работы. Поэтому при перемене условий взаимоотношений предприятия с поставщиками и покупателями, при изменении заготовительной или сбытовой политики необходимо осуществлять пересчет этого показателя. Постепенно будет накапливаться собственная статистическая база, отражающая величины нормальных значений коэффициентов текущей ликвидности в различных условиях работы предприятия. В настоящее время официальная статистическая информация зачастую искажена. Для предприятия сравнивать значение своих показателей с показателями конкурентов и партнеров (даже если подобную информацию удастся раздобыть) не всегда корректно в силу разных методов расчета.

В статье приведен пример того, как правильно интерпретировать рассчитанный коэффициент текущей ликвидности. Ведь его значение может быть достаточно мало, но насколько и где эта черта, отделяющая ликвидное предприятие от неликвидного? На этот вопрос и дает ответ нормальное значение этого коэффициента.

Расчет нормального коэффициента текущей ликвидности, представленный здесь, может быть проведен только внутренними службами предприятия, знающими всю специфику его работы. Другими словами, этот прием взаимосвязи методов финансового менеджмента и финансового анализа недоступен внешним аналитикам. Тем не менее, по мнению автора, актуальность и важность подобной оценки реальной ликвидности нельзя недооценивать.

Также по этой теме: