Главная    Интернет-библиотека    Финансы    Образовательный курс финансового управляющего    Образовательный курс финансового управляющего . Часть 4

Образовательный курс финансового управляющего . Часть 4

Образовательный курс финансового управляющего . Часть 4

Опубликовано в журнале "Финансовый менеджмент" №4 год - 2001

Кравченко П.П.

1. Финансовый рынок в рыночной экономике.

1.5. Рынок опционов.

2. Система работы на финансовом рынке.

2.2.2. Компьютерный технический анализ.

----------------------------------------------------------

Финансовый рынок в рыночной экономике

1.5. Рынок опционов

Опционы, как и все другие подобные сделки, могут быть использованы либо для хеджирования, либо для торговли, когда участники сделок рискуют в надежде получить прибыль. Опционы на процентные ставки отличаются от всех других контрактов — свопов и срочных сделок — большей свободой, предоставляемой покупателю.

Основное различие между опционом и другими сделками в том, что он дает право, но не налагает обязательств. Владелец опциона не берет на себя обязательства, подобные тем, которые берет на себя покупатель срочного контракта или свопа. К тому же опционы — это единственная сделка, которая может быть использована как для хеджирования, торговых операций, так и для страхования различных финансовых активов.

Опционы на финансовые активы существуют уже много лет. Однако только в течение последних десятилетий рынок опционов расширился и распространился на биржи. До 1973 г. опционы были приспособлены к потребностям индивидуального клиента, чтобы отвечать определенным требованиям. Это были главным образом опционы на товары, а не на финансовые активы. В 1973 г. на Чикагской бирже опционов были представлены стандартные опционы на ценные бумаги. К 1984 г. данный рынок вырос и стал вторым в мире рынком ценных бумаг с точки зрения стоимости этих бумаг в американских долларах.

В настоящее время на всех биржах мира можно торговать опционами на любые ценные бумаги, индексы ценных бумаг, товары, процентные ставки, иностранные валюты и некоторые срочные контракты. В конце 80-х гг. опционы появились на биржах в различных частях света. С 2001 г. на фондовой бирже Санкт-Петербурга можно проводить торговые операции с опционами на фьючерс по акциям РАО «ЕЭС России». Несмотря на то что объемы сделок здесь незначительны и период действия опциона ограничен одним месяцем, интерес к данному торговому инструменту постоянно возрастает.

Опцион — это контракт между двумя сторонами, который дает покупателю право (но не налагает на него обязательство) купить или продать определенное количество товаров или ценных бумаг по согласованной цене в определенный момент времени. Покупатель опциона платит продавцу премию за право купить или не купить (продать, не продать) по своему усмотрению инструмент торговли по заранее установленной цене. Существует много профессиональных терминов в области рынка опционов. Чтобы легче понять, что такое опцион, и оценить его возможности и преимущества, приведем краткий перечень основных терминов рынка опционов.

Покупатель опциона становится его владельцем. Продавец опциона называется автором.

Опцион покупателя — сделка с предварительной премией — дает владельцу право купить установленное количество товара (базисного актива) по согласованной цене за определенный промежуток времени.

Опцион продавца — сделка с обратной премией — дает владельцу право продавать установленное количество товара по согласованной цене за определенный период времени.

Премия — цена опциона.

Базисный актив — актив, лежащий в основе опционного договора.

Сделочная цена, или ставка использования, — цена, при которой опцион может быть использован, т.е. это цена, согласованная при заключении контракта.

Конечный срок действия — конечная дата, когда опцион может быть использован.

Европейский опцион может быть использован только в последний день его действия; американский опцион может быть использован в любой день до окончания срока действия, включая и сам этот день.

Внутренняя стоимость — доход держателя опциона, который он получил бы в случае немедленной реализации контракта и равный разнице между текущей и исполнительной ценами базисного актива.

Внешняя (временная) стоимость — разница между премией и внутренней стоимостью опциона, размер которой зависит от срочности контракта, устойчивости курса и динамики процентных ставок.

Колл — опцион на покупку базисного актива.

Пут — опцион на продажу базисного актива.

Длинный колл (пут) — владение опционом на покупку (продажу).

Короткий колл (пут) — выписка опциона, т.е. обязательство поставить (принять) базисный актив по требованию держателя опциона.

Класс — опционные контракты, в основе которых лежит один и тот же базисный актив.

Серия — опционы одного класса, выписанные на одинаковый срок по одной цене исполнения.

Дельта — коэффициент страхования; показывает, какое количество опционов на покупку надо приобрести (продать), чтобы полностью нейтрализовать свои риски по обязательству в базисном активе (владению базисным активом). Значение дельты равно от 0 до 1 и рассчитывается как отношение изменения премии к изменению курса базисной ценной бумаги.

Открытый контракт — опционный контракт, не ликвидированный на конец данного биржевого дня, например, продажа колла, не покрытая покупкой ценной бумаги той же серии.

Опционы можно заключать на биржах, т.е. в конкретном (физическом) месте, или на внебиржевом рынке, когда между двумя сторонами — обычно по телефону — заключается коммерческая сделка. Торговые операции с опционами на срочные сделки осуществляются на биржах.

Биржевые опционы имеют следующие характеристики:

— фиксированные конечные сроки действия, обычно через трехмесячные интервалы в третью среду марта, июня, сентября и декабря;

— срок погашения обычно до двух лет;

— фиксированные объемы контракта. Стандартизация контрактов означает, что рынки имеют тенденцию к ликвидности, т.е. разрыв между ценами покупки и продажи сужается, и крупные сделки могут быть заключены легко;

— так как опционы продаются на контролируемых биржах, торговля ими находится под пристальным наблюдением. Расчетная палата биржи выступает в каждой сделке в качестве участника, поэтому риск неплатежа по ссуде, т.е. риск неплатежа по сделке, стандартизирован и лимитирован;

— цены назначаются публично, т.е. сделка между маклерами на бирже осуществляется в открытую. Цены сообщаются на информационных экранах и вместе с дополнительной информацией печатаются в газетах и журналах.

Внебиржевые опционы имеют следующие характеристики:

— сделочные ставки, объемы контракта и срок долгового обязательства являются предметом переговоров;

— они могут быть более долговременными, чем биржевые опционы. Так, некоторые банки подписывают опционы на десять лет;

— владелец рискует неплатежом по ссуде; продавец не рискует, так как премия выплачивается вперед;

— сделочная цена опциона известна только участникам сделки.

Ниже рассматриваются факторы, влияющие на стоимость опциона.

Срок действия. Чем длиннее период до окончания срока действия, тем выше премия, так как имеется большая вероятность использования опциона. Скорость, с которой понижается временная стоимость премии по мере приближения окончательного срока действия опциона, показана на графике, который называют «зонтиком временного кризиса».

Время до окончания срока действия опциона

Как видно из графика, по мере приближения конечного срока действия опцион теряет временную стоимость гораздо быстрее, чем в начале своего существования. С математической точки зрения временная стоимость убывает по экспоненте, т.е. зависит от квадратного корня из величины оставшегося времени. Например, временная стоимость трехмесячного опциона падает в два раза быстрее, чем временная стоимость девятимесячного опциона.

Чем ближе конечный срок действия, тем ближе будет цена опциона к его действительной стоимости. В конечный срок действия опцион не будет иметь временной стоимости, а будет иметь только действительную стоимость.

Временная стоимость имеет максимальное значение, если опцион невыигрышный (сделочная цена и цена основного инструмента равны). Когда цена основного инструмента сильно отличается от сделочной цены, цена опциона близка к его действительной стоимости. По мере приближения к окончанию срока действия опциона линия его цены и линия действительной стоимости сближаются, а временная стоимость падает.

Изменчивость — мера величины диапазона колебаний цены инструмента за определенный период времени — не дает индикации направления, в котором будет изменяться цена. Чем более изменчив основной инструмент, тем выше премия опциона, так как велика вероятность, что в результате использования опциона будет получена прибыль. Измерение изменчивости ставит перед нами несколько проблем, однако это единственная переменная, влияющая на цену опциона, которую непосредственно нельзя наблюдать. Существуют два наиболее распространенных метода измерения видов исторической изменчивости и предполагаемой изменчивости.

Историческая изменчивость определяется путем изучения исторически сложившихся цен на основные ценные бумаги и использования математической модели для измерения колебаний от среднего значения.

Предполагаемая изменчивость измеряется путем применения модели ценообразования опционов противоположным образом. Другими словами, если в цене опциона известны все переменные, включая фактическую премию, которая платится на рынке за опцион, можно рассчитать предполагаемую изменчивость. Несмотря на существование этих моделей, важную роль играет точка зрения трейдера; именно она — основной фактор в определении изменчивости.

Местная процентная ставка, или ставка, не подверженная риску, — это фактор, влияющий на премии опционов. Так как премия обычно выплачивается вперед, она должна быть уменьшена с учетом «дополнительных издержек» опциона — затрат на выплату процентов, которые покупатель может возместить, положив премию на депозит. Это означает: чем выше внутренние процентные ставки, тем ниже должна быть премия; в противном случае покупатель для получения более высокой прибыли может зарабатывать на своем капитале.

Опционные стратегии

Во всех приведенных ниже примерах в качестве базисного актива используется акция компании «А», текущая рыночная цена которой составляет 60 руб.

Длинный колл

Длинный колл

Здесь инвестор приобретает право на покупку акций по цене исполнения 60 руб., уплатив премию в 5 руб. Равновесие для него наступает в точке пересечения графика с осью абсцисс, где текущая рыночная цена равна цене исполнения плюс премия. При дальнейшем отклонении текущей цены инвестор получает неограниченную прибыль, зависящую от конечной цены акции, на время окончания опциона. В то же время максимальная величина его убытков составляет 5 руб. вне зависимости от падения цены акции.

Длинный пут

 Длинный пут

Здесь мы наблюдаем обратную ситуацию. Инвестор не имеет ни прибылей, ни убытков при текущей цене, равной цене исполнения минус премия. В случае дальнейшего падения текущей цены потенциальный доход неограничен. Вне зависимости от дальнейшего роста цены на акции убыток зафиксирован и равен размеру уплаченной премии.

Короткий колл

Короткий колл

В данном случае инвестор продал опцион «колл». Равновесие наступает в точке пересечения с графиком. При дальнейшем росте цены выше 65 руб. образуются убытки.

Длинный стеллаж

Длинный стеллаж

Участники рынка, рассчитывающие на значительные колебания курса базисного актива в период действия опционного контракта, скорее всего проведут стеллажную сделку (двойной опцион). В этом случае одновременно покупаются колл и пут одинаковой срочности с одинаковой ценой исполнения на одну и ту же ценную бумагу. Инвестор выигрывает при отклонении в любую сторону текущей цены актива на величину, превышающую совокупные затраты на выплату премий. Нетрудно предугадать, что на российском рынке стеллажные сделки будут пользоваться особой популярностью.

Длинный стрэнгл

Длинный стрэнгл

Сходная позиция возникает при одновременной покупке «безденежных» колла и пута с ценами исполнения 65 и 55 руб. и премией по 3 руб. Такая комбинация с экзотическим названием «стрэнгл» (удавка) обходится дешевле двойного опциона. Максимальные убытки — 6 руб. — возникают в том случае, если текущая цена базисного актива колеблется в пределах 55—65 руб. Максимальная прибыль не ограничена.

Короткий стеллаж

Короткий стеллаж

Короткий стеллаж или стрэнгл создается фондовым игроком, ожидающим стабилизации курса базисного актива в период действия опциона. В данном примере спекулянт продает пут и колл «при деньгах», получая 10 руб. в виде премии. Точки нулевой прибыли соответствуют рыночным ценам акции «А» — 50 и 70 руб. При более масштабных колебаниях цен убытки продавца двойного опциона ничем не компенсируются.

Длинный баттерфляй

Длинный баттерфляй

Одна из наиболее безопасных и достаточно прибыльных опционных стратегий заключается в покупке колла «без денег» (цена исполнения 65 руб., премия 3 руб.), колла «в деньгах» (соответственно 55 и 8 руб.) и продаже двух коллов «при деньгах» (60 и 5 руб.) одинаковой срочности.

Максимальная прибыль достигается при текущей цене актива, равной средней цене исполнения: 5 ґ 2 – (8 – 5) – 3 = 4 руб.

Максимальные убытки равны разнице между полученными и выплаченными премиями: 10 – 8 – 3 = –1 руб.

Вышеприведенный график прибылей и убытков напоминает бабочку, отсюда и название стратегии — «баттерфляй».

Забор

Забор

Держатели акций, по мнению которых страхование позиций с помощью покупки пута (синтетический колл) обходится слишком дорого, могут избрать более дешевую, но и менее прибыльную стратегию. Приобретается пут «без денег» (цена исполнения 55 руб., премия 3 руб.), и продается колл «без денег» (65 и 3 руб.).

В итоге выстраивается своеобразный «забор», чистые затраты на который равны нулю. Правда, максимальная прибыль, в отличие от синтетического колла, ограничена здесь 5 руб.

Подтверждается золотое правило инвестирования: чем выше доходы, тем выше возможные убытки.

2. Система работы на финансовом рынке

2.2.2. Компьютерный технический анализ

При профессиональном анализе финансовых рынков нельзя обойтись без компьютера, который не только многократно ускоряет процесс построения графиков, но и позволяет «заглянуть» внутрь анализируемого рынка.

Рекомендуется использовать программу, относящуюся к категории «набор инструментов» («автомат», «полуавтомат»), при помощи которой можно анализировать рынки, самостоятельно принимать решения об открытии и закрытии позиции. В программах «автомат» и «полуавтомат» все делает компьютер (анализирует рынок и выдает готовое решение).

По нашему мнению, многие профессиональные участники финансового рынка переоценивают возможности компьютерного анализа, и типичная ошибка специалистов заключается в том, что они часто ключевой акцент анализа переносят с основного графика движения курса инструмента торговли на вспомогательные графики различных индикаторов.

Мы возьмем на себя смелость утверждать, что при провидении спекулятивных операций с различными инструментами торговли вполне можно обойтись без помощи компьютерного анализа, используя лишь классический технический анализ.

Более подробно на эту тему мы поговорим в разделе «Система торговли» (лекция 6).

Игроки делят индикаторы на три группы: указатели трендов, осцилляторы, прочие индикаторы.

Указатели трендов включают в себя показатель среднего движения курса (Moving Average), MACD (принципы сближения/расхождения среднего движения курса), MACD-гистограмму, систему направлений, балансовый объем и др. Эти указатели трендов — отстающие индикаторы, они двигаются, когда тренд изменился.

Осцилляторы помогают определять точки поворота. К ним относятся стохастика (Stoсhastika), cкорость изменения (Rate of Change), сглаженная скорость изменения, моментум (Momentum), индекс относительной силы (RSI) и др. Осцилляторы — синхронные или опережающие индикаторы, они часто меняются раньше цен.

Прочие индикаторы позволяют оценить мнение рынка и его близость к «быкам» (специалисты, открывающие позиции вверх (покупают)) или «медведям» (специалисты, открывающие позиции вниз (продают)). Среди них можно назвать индекс новых максимумов и минимумов, отношение спроса и предложения, консенсус «быков», индекс игроков и др. Они, как и осцилляторы, могут быть синхронными или опережающими индикаторами.

Проанализируем важнейшие показатели, входящие в названные группы индикаторов.

Экспоненциальный показатель среднего движения курса (ЕМА) лучше отслеживает тренд, чем линейно акцентированное МА. Он придает больше значения свежим данным и быстрее реагирует на изменения.

          ЕМА = Рс x К + ЕМАв x (1–К),

где    К             =          2 / (N+1);

          N             —           число дней усреднения в ЕМА (выбирается игроком);

          Рс           —           цена сегодня;

          ЕМАв     —           ЕМА вчера.

Программы для технического анализа позволяют выбрать длительность усреднения ЕМА и рассчитать его одним нажатием клавиши.

У ЕМА имеются два основных преимущества перед МА.

Во-первых, он уделяет больше внимания последнему дню торгов. В 10-дневном ЕМА цена закрытия последнего дня составляет 18% ЕМА, а в простом МА все они равноправны.

Во-вторых, ЕМА не отбрасывает старые данные, как МА, а дает им медленно раствориться.

Очень важный момент — выбор периода усреднения показателя среднего движения курса.

Специалисты рекомендуют использовать ЕМА от 10 до 21 дня. Для игроков, склонных к открытию долгосрочных позиций, подходит и большее значение ЕМА — 200 дней.

Эти механические системы нормально работают на трендовом рынке, но приводят к неудаче на спокойном рынке. Определяет тренд, сглаживая дневные колебания цен. Джеральд Аппель, аналитик и финансист из Нью-Йорка, построил более сложный индикатор — МАСD, состоящий не из одной, а из трех экспоненциальных МА. На графике индикатор выглядит как две линии, пересечение которых дает торговые сигналы.

Оригинальный индикатор МАСD состоит из двух линий: сплошной, называемой линией МАСD, и пунктирной, называемой сигнальной.

Линия МАСD, образуемая двумя экспоненциальными показателями среднего движения курса, реагирует на изменение цен относительно быстро.

Сигнальная линия, представляющая собой линию МАСD, сглаженную еще одним ЕМА, реагирует на изменения цен более медленно.

Сигнал о покупке или продаже подается, когда «быстрая» линия МАСD пересекает «медленную» сигнальную линию.

Необходимый порядок расчета МАСD

Рассчитайте 12-дневное ЕМА по ценам закрытия.

Рассчитайте 26-дневное ЕМА по ценам закрытия.

Вычтете 26-дневное ЕМА из 12-дневного ЕМА, и нарисуйте эту разность сплошной линией. Это — «быстрая» линия МАСD.

Рассчитайте 9-дневное ЕМА от «быстрой» линии. и нарисуйте результат пунктирной линией. Это — «медленная» сигнальная линия.

Когда «быстрая» линия МАСD пересекает сигнальную линию снизу вверх, это дает сигнал о покупке.

Когда «быстрая» линия пересекает сигнальную линию сверху вниз, это дает сигнал о продаже.

МАСD–гистограмма дает более глубокое понимание баланса сил между «быками» и «медведями», чем первоначальный МАСD. Она показывает, кто — «быки» или «медведи» — контролирует ситуацию и то, становятся они сильнее или слабее. Это один из лучших инструментов, доступных при техническом анализе рынка. Его суть можно выразить формулой

          МАСD-гистограмма = МАСD-линия — Сигнальная линия.

МАСD-гистограмма измеряет расстояние между линией МАСD и сигнальной линией. Она рисует эту разницу в виде гистограммы — последовательности вертикальных столбиков. Эта разница может быть очень мала, но компьютер развернет ее на весь экран.

Если «быстрая» линия выше сигнальной, значение МАСD-гистограммы положительное и откладывается вверх от горизонтальной оси. Если «быстрая» линия идет ниже «медленной», то МАСD-гистограмма дает 0. Когда разрыв между линией МАСD и сигнальной линией увеличивается, то МАСD-гисто-грамма становится шире. Когда две линии сближаются, МАСD-гистограмма становится уже.

Наклон МАСD-гистограммы определяется соотношением между двумя соседними столбиками: если следующий столбик выше, то гистограмма идет вверх, если ниже — то вниз.

МАСD-гистограмма дает игроку два типа сигналов. Один — обычный, возникающий при каждой новой черте на графике цен. Другой — редкий, возникающий только несколько раз в год на любом рынке, но зато очень сильный.

Обычный сигнал дается наклоном МАСD-гистограммы. Если текущий столбец выше предыдущего, то наклон вверх. Это говорит о том, что у руля «быки» и нужно покупать. Когда текущий столбец ниже предыдущего, то наклон вниз. Это говорит о том, что командуют «медведи» и пора продавать. Если цены идут в одну сторону, а МАСD-гистограмма идет в другую, значит, доминирующая группа теряет свой энтузиазм и тренд на самом деле слабее, чем кажется.

Когда МАСD-гистограмма достигает максимальных значений во время подъема цен, то восходящий тренд достаточно силен и, вероятнее всего, будут достигнуты новые максимальные значения, которые превзойдут предыдущие цены. Если МАСD-гистограмма падает до нового минимального значения во время нисходящего тренда, то «медведи» сильны и спад, вероятнее всего, достигнет или превзойдет предыдущий минимум.

Один из самых сильных технических сигналов — дивергенция между ценами и МАСD-гистограммой — возникает на любом рынке только несколько раз в году, но это один из самых сильных сигналов в техническом анализе. Данная дивергенция указывает на основные точки разворота и дает особенно сильный сигнал о покупке или продаже. Сигнал не возникает в каждом максимуме или минимуме, но если вы его видите, то это значит, что вскоре должно быть фундаментальное изменение направления.

Когда цены поднимаются к новому максимуму, а МАСD-гистограмма останавливается на более низком значении, образуется дивергенция «медведей». Меньший подъем на МАСD-гистограмме показывает, что «быки» внутренне слабы, несмотря на высокие цены. Когда у «быков» заканчиваются силы (деньги), «медведи» готовы перехватить инициативу. Дивергенция «медведей» между МАСD-гистограммой и ценами указывает на слабость вершины рынка. Она дает сигнал к продаже, когда большинство игроков чувствуют возбуждение от прорыва к новым вершинам.

Аналитики считают, что необходимо продавать, когда МАСD-гистограмма двинется вниз от своего второго, более низкого максимума, в то время как цены достигли большего максимума. Предохранительную остановку поместите выше последнего максимума.

Пока цены дают минимумы и МАСD-гистограмма продолжает опускаться ниже, это подтверждает нисходящий тренд. Если цены упали до нового минимума, а МАСD-гистограмма опустилась не так низко, как раньше, то образовалась дивергенция «быков». Она говорит о том, что цены падают по инерции, «медведи» слабее, чем кажутся, а «быки» готовы перехватить инициативу. Дивергенция «быков» между ценами и МАСD-гистограммой показывает силу в рыночном дне. Она дает сигнал покупать, когда большинство игроков напуганы спадом до нового минимума.

Аналитики считают, что необходимо покупать, когда МАСD-гистограмма двинется вверх из своего второго, менее глубокого минимума, в то время как цены падают до нового минимума. Поместите страховочные меры ниже последнего минимума.

Если дивергенция «быков» между МАСD-гистограммой и ценами будет забыта и цены упадут до нового минимума, вы выйдете из рынка. Продолжайте следить за МАСD-гистограммой. Если она остановится в еще более мелком минимуме при достижении ценами низкого рекордного уровня, вы столкнулись с «тройной дивергенцией “быков” — наиболее сильным сигналом к покупке. Снова покупайте, как только МАСD-гистограмма двинется вверх от третьего мелкого минимума. Обратное применимо к продаже при «тройном расхождении “медведей”».

Действительно, МАСD-гистограмма дает один из наиболее сильных сигналов к покупке или продаже. Но мы рекомендуем не полагаться только на сигнал, который дает МАСD-гистограмма. Страховочные меры должны быть довольно значительными, чтобы играть при получении на недельных графиках и даже на дневных. Необходимо искать подтверждение сигнала, используя дополнительные инструменты технического анализа.

Осцилляторы показывают, что на рынке в данный момент произошла излишняя покупка или продажа и сделавшие это участники рынка готовы как минимум на закрытие части своих позиций.

Линии излишней покупки и излишней продажи изображаются на графике горизонтальными линиями. Их нужно провести так, чтобы осциллятор находился вне ограничиваемой ими области примерно 5% времени, а также чтобы они отсекали только самые высокие и самые низкие броски индикатора за последние шесть месяцев. Необходимо корректировать эти уровни каждые три месяца.

Когда осциллятор падает или поднимается до справочной линии, это дает игроку возможность определить дно или вершину. Осциляторы работают хорошо во время коридора цен, но ошибаются, когда зарождается новый тренд.

Осциллятор может неделями показывать излишнюю покупку, если зарождается новый сильный восходящий тренд, давая ложный сигнал о продаже. Он может давать ложный сигнал о покупке, находясь довольно долго в зоне излишней продажи.

Только значительный опыт работы на финансовых рынках подскажет трейдеру, где он находится в настоящий момент: в коридоре цен или в тренде. На самом деле все зависит от выбранного масштаба. На дневных графиках тренд, а на недельных графиках цены находятся в коридоре. Необходимо быть предельно внимательным, используя для принятия решения только сигналы осцилляторов.

Осцилляторы, как и все прочие индикаторы, дают самые полезные сигналы тогда, когда они расходятся с ценами. Дивергенция «быков» появляется, когда цены падают до нового минимума, а индикаторы отказываются опускаться к новому минимуму. Это говорит о том, что «медведи» теряют силы и цены движутся по инерции, а «быки» готовы перехватить инициативу. Дивергенция «быков» часто указывает на конец нисходящего тренда.

Дивергенция «медведей» возникает при восходящем тренде и указывает на вершины рынка. Она появляется, когда цены выходят на новый максимум, а индикаторы отказываются подниматься до нового максимального значения. Дивергенция «медведей» показывает, что «быки» выбиваются из сил и цены растут по инерции, а «медведи» готовы перехватить инициативу.

Выделяют три класса дивергенции «быков» и «медведей»:

класс «А» — показывает важные точки поворота и лучшие возможности для открытия позиций;

класс «В» — менее сильный;

класс «С» — менее важный.

Дивергенции, заслуживающие внимания, видны невооруженным глазом. На другие дивергенции обращать внимания не следует.

Дивергенция «медведей» класса «А» возникает, когда цены установили новый максимум, осциллятор достиг более низкого максимума, чем при предыдущем подъеме цен. Дивергенция «медведей» класса «А» обычно ведет к резкому повороту.

Дивергенция «быков» класса «А» наблюдается, когда цены опустились до нового минимума, а индикатор установился в менее глубоком минимуме, чем при предыдущем спаде цен. Это часто предшествует крутым подъемам.

Дивергенция «медведей» класса «В» появляется, когда цены второй раз поднялись до максимума, а осциллятор установился на меньшем максимальном значении, чем в прошлый подъем цен.

Дивергенция «быков» класса «В» возникает, когда цены дают второй минимум, а осциллятор дает менее глубокий минимум, чем в предыдущий раз.

Дивергенция «медведей» класса «С» возникает, когда цены поднимаются до нового максимума, а осциллятор дает то же самое значение, что и при прошлом подъеме. Это говорит о том, что «быки» не становятся ни сильнее, ни слабее.

Дивергенция «быков» класса «С» появляется при спуске цен до нового минимума и остановке осциллятора на той же глубине, что и в прошлый раз.

Тройная дивергенция «быков» и «медведей» состоит из трех минимумов или максимумов цен и трех минимумов или максимумов осциллятора. Она еще важнее, чем обычные дивергенции. Чтобы возникла тройная дивергенция, первоначальная дивергенция «быков» или «медведей» должна быть не отыгранной.

Подтверждение определенного уровня (сопротивления или поддержки) различными инструментами технического анализа позволяет предварительно оценить возможную степень риска при открытии позиции. Чем сильнее уровень, тем большее количество контрактов можно от него открывать — естественно, если возможные убытки входят в запланированные.

Моментум и скорость изменения отслеживают ускорение тренда, рост или снижение скорости его движения. Это основные индикаторы, показывающие, ускоряется тренд, замедляется или движется с прежней скоростью. Они обычно достигают максимума до пика цен и минимума до дна спада.

Пока осцилляторы продолжают давать новые максимумы, безопаснее открывать позицию на покупку.

Пока они продолжают давать новые минимумы, безопаснее открывать позиции на продажу. Когда осциллятор поднимается к новым высотам, это означает, что скорость движения тренда увеличивается и это, вероятно, будет продолжаться. Когда осциллятор дает меньший пик, это значит, что ускорение закончилось. Те же рассуждения относятся и к минимальным значениям осцилляторов при нисходящем тренде.

Виды дивергенций

Виды дивергенций

Моментум и скорость изменения сравнивают сегодняшнюю цену с той, которая была некоторое время тому назад. Моментум вычитает прошлую цену из последней цены. Скорость изменения делит последнюю цену на прошлую цену.

           М = РсРс–n;    RоС = Pc / Pc-n,

где    М      —           моментум;

          RоС   —           скорость изменения;

          Рс      —          последняя цена закрытия;

          Рс–n     —           цена закрытия n дней тому назад (n выбирается игроком).

Например, 7-дневный моментум цен закрытия равен разности между последней ценой и ценой 7 дней назад. Моментум положителен, если сегодня цена выше, отрицателен — если ниже, и равен нулю, если цены одинаковые. Наклон линии, соединяющей моментумы каждого дня, показывает, растет значение моментума или падает.

7-дневная скорость изменения — это частное от деления последней цены на цену 7 дней тому назад. Если цены одинаковые, RоС больше 1, а если ниже, то меньше. Наклон линии, соединяющей значение RоС для каждого дня, показывает, растет скорость изменения или падает.

Моментум и скорость изменения имеют тот же недостаток, что и МА: они реагируют дважды на одно изменение цен. Они реагируют на каждое изменение цен, а потом меняются еще раз, когда старые данные покидают их временной интервал. Сглаженная скорость изменения решает эту проблему.

При восходящем тренде покупайте, когда RоС опускается ниже средней линии и двигается вверх. Это говорит о том, что восходящий тренд притормозил свое развитие.

При нисходящем тренде продавайте, когда RоС поднимается над средней линией и двигается вниз.

Тройная дивергенция

Тройная дивергенция

Когда у вас открытая позиция на покупку, а цены сползают вниз, посмотрите, достигла ли RоС максимального значения при предыдущем подьеме. Рекордное значение RоС указывает на сильных «быков», которые, вероятно, смогут поднять цены до прежних высот или выше. Держать такую позицию относительно безопасно. С другой стороны, ряд понижающихся пиков RоС — признак слабости. В этом случае лучше закрыть позицию. При нисходящем тренде применяйте обратный подход.

Прорыв линии тренда на графике моментума или RоС часто опережает аналогичный прорыв линии тренда на графике цен на один-два дня. Когда вы видите, что линия тренда опережающего индикатора «пробита», готовтесь к пробитию линии тренда на ценовом графике.

Сглаженная скорость изменения. Данный осциллятор, разработанный Фредом Г. Шуцманом, свободен от главного недостатка RоС. Он реагирует на каждое изменение данных один раз, а не два. Сглаженная скорость изменения (S–RоС) сравнивает значения экспоненциального показателя среднего движения, а не цен в два момента времени. Она дает меньше сигналов, но качество этих сигналов гораздо выше.

Чтобы построить S–RоС, сначала нужно построить ЕМА по ценам закрытия. Следующий шаг — применение скорости изменения к ЕМА и RоС. Можно построить 13-дневное ЕМА и применить к нему 21-дневную RоС.

Изменение направления движения SRоС часто указывает на основные повороты рынка. Поворот S-RоС вверх указывает на заметное «дно», а поворот вниз — на заметную «вершину». Расхождение между SRоС и ценами дает особенно сильный сигнал к покупке или к продаже.

Покупайте, когда SRоС находится под средней линией и поворачивает вверх.

Продавайте, когда SRоС перестает расти и двигается вниз.

Продавайте, когда SRоС двигается вниз, находясь над средней линией.

Если цены дают новые максимумы, а подъемы SRоС меньше предыдущего, то участники рынка теряют энтузиазм, хотя цены и высоки. Дивергенция «медведей» между SRоС и ценами дает сильный сигнал к продаже.

Если цены падают до нового минимума, а минимум SRоС не так глубок, как раньше, то участники рынка не столь напуганы, хотя цены и низкие. Из этого можно сделать вывод, что давление вниз не столь сильно, как раньше, хотя цены опустились еще ниже. Дивергенция «быков» дает сильный сигнал к закрытию позиций на понижение и к открытию позиций на повышение.

Стохастика, обязанная своей популярностью Джорджу Лану, в настоящее время включенная во многие компьютерные программы, показывает положение каждой цены закрытия в предыдущем интервале максимальных и минимальных цен.

Стохастика состоит из двух линий: быстрой, называемой %К, и медленной, называемой %D.

Первый шаг расчета состоит в получении «сырой стохастики», или %К:

                      %K = ((Cc - Ln) / (Hn - Ln)) x 100      ,

где    Сс    —           последняя цена закрытия;

          Ln    —           минимальная цена за выбранное число дней;

          Hn    —           максимальная цена за эти дни;

          N     —           число дней для расчета стохастики, выбранное игроком.

Стандартное время для расчета стохастики равно 5 дням, хотя многие игроки используют гораздо более длинные сроки. Короткие периоды позволяют обнаружить больше точек поворота рынка а более длинные, бывают важные точки поворота рынка.

На втором шаге находится %D. Это достигается сглаживанием %К, обычно за три дня. Разные аналитики для решения данного вопроса применяют различные методы. Наиболее распространенным является следующий расчет:

                  %D = Сумма (Cc - Ln) за три дня / Сумма (Hn - Ln) за три дня           .

Можно изобразить два варианта стохастики: быстрый и медленный.

Быстрая стохастика состоит из двух линий — %К и %D, нарисованных на одном графике. Она очень чувствительна к поворотам рынка, но дает много всплесков. Многие игроки предпочитают менее чувствительную медленную стохастику: %D быстрой стохастики становится %К медленной и сглаживается повторением второго шага для получения %D медленной стохастики.

Медленная стохастика лучше подавляет рыночный «шум» и дает меньше всплесков. 5-дневная медленная стохастика со сглаживанием за три дня весьма популярна у игроков.

Стохастика может колебаться между 0 и 100. Справочные линии проводятся на уровне 20 и 80% и отмечают области избыточной продажи и покупки.

Стохастика показывает, когда «быки» и «медведи» становятся слабее или сильнее. Эти сведения помогают решить, кто будет лидером в последующем периоде.

Стохастика дает три типа сигналов, расположенных по убыванию важности: дивергенция, уровень линий стохастики, направление линий стохастики.

Наиболее сильный сигнал к покупке или продаже стохастика дает при дивергенции между нею и ценами.

Дивергенция «быков» возникает, когда цены падают до нового минимума, а стохастика устанавливается в менее глубоком минимуме, чем в прошлый спад цен. Это говорит о том, что «медведи» теряют силу и цены падают по инерции. Когда стохастика двигается вверх из второго минимума — это сильный сигнал о покупке. Самый сильный сигнал возникает, когда первый минимум ниже справочной линии, а второй — выше нее.

Дивергенция «медведей» возникает, когда цены достигают нового максимума, а стохастика останавливается в менее высоком максимуме, чем при предыдущем подъеме цен. Это говорит о том, что «быки» слабеют, а цены растут по инерции. Как только стохастика тронется вниз от второго максимума, появляется сигнал о продаже. Самый сильный сигнал о продаже тогда, когда первый максимум расположен над справочной линией, а второй — ниже нее.

Когда обе линии стохастики идут в одном направлении, они подтверждают существующий краткосрочный тренд.

Если цены растут и обе линии стахастики тоже растут, то вероятно, что рост цен продолжится.

Когда цены уменьшаются и обе линии стохастики тоже падают, вероятно, что краткосрочный спад продолжится.

Стохастику можно использовать в любом временном масштабе, включая недельный, дневной или более короткий. Недельная стохастика обычно меняет направление движения за одну неделю до МАСD-гистограммы. Если недельная стохастика повернула назад, это предупреждение о том, что через неделю МАСD-гистограмма, вероятно, двинется вспять.

Индекс относительной силы (RSI) — осциллятор, предложенным Дж. Веллсом Вилдером-младшим, — измеряет относительную силу рынка, отслеживая цены закрытия. Это опережающий, или синхронный, индикатор, который никогда не запаздывает. RSI расчитывается по следующей формуле:

                          RSI = 100 x (100 / (1 + RS))   ,

                      Среднее значение цен закрытия вверх
где     RS = ------------------------------------------------------------- .
                       Среднее значение цен закрытия вниз

Картина максимумов и минимумов RSI не зависит от того, за сколько дней берется усреднение. Сигналы лучше видно при относительно коротком периоде усреднения — 7 или 9 дней. Большинство игроков рассчитывают и рисуют RSI при помощи компьютера.

Для расчета 7-дневного RSI необходимо сделать следующее.

1. Получить цены закрытия за 7 дней.

2. Выделить все дни, в которые цена закрытия оказалась выше, чем

накануне; сложить цены закрытия в эти дни и разделить на 7, чтобы найти среднюю цену закрытия ВВЕРХ.

3. Выделить все дни, в которые цена закрытия оказалась ниже, чем накануне, сложить цены закрытия в эти дни и разделить на 7, чтобы найти среднюю цену.

4. Разделить среднюю цену закрытия ВВЕРХ на среднюю цену ВНИЗ, чтобы найти относительную силу (RS). Подставить результат в приведенную выше формулу, чтобы получить RSI — индекс относительной силы.

Повторять процесс ежедневно.

RSI колеблется между 0 и 100. Когда RSI доходит до максимума и двигается вниз, он показывает на вершину. Когда RSI перестает падать и двигается вверх, он показывает «дно». Эти повороты происходят на разном уровне на разных рынках и даже на одном рынке во время господства «быков» или «медведей».

Горизонтальные справочные линии должны отсекать самые высокие пики и спады RSI. Их часто проводят на значениях 30 и 70. Некоторые игроки используют 40 и 80 во время рынка «быков», а во время рынка «медведей» — 20 и 60. Используйте правило пяти процентов: проведите линию так, чтобы RSI оставался за ней 5% всего времени за последние 4—6 месяцев. Корректируйте справочную линию каждые три месяца.

RSI дает три типа сигналов, располагающихся в порядке убывания важности: дивергенция, фигуры и уровень RSI.

Дивергенция между RSI и ценами дает самый сильный сигнал к покупке или продаже. Она обычно появляется в основных максимумах и минимумах и показывает, когда тренд слаб и готов двинуться вспять.

Дивергенция «быков» дает сигнал к покупке — возникает, если цены падают до нового минимума, а RSI дает более высокий минимум, чем при предыдущем падении цен. Покупайте, как только RSI двинется вверх из второго минимума. Сигнал к покупке особенно силен, если первый минимум лежит ниже справочной линии, а второй — выше этой линии.

Дивергенция «медведей» дает сигнал к продаже — возникает, если цены поднимаются до нового максимума, а RSI дает более низкий максимум, чем при предыдущем подъеме цен. Продавайте, как только RSI двинется вниз из второго максимума. Сигнал к продаже особенно силен, если первый максимум лежит выше справочной линии, а второй — ниже этой линии.

Классические приемы технического анализа лучше работают с RSI, чем с другими индикаторами. Линии тренда, поддержки и сопротивления, «голова» и «плечи» — все они отлично работают вместе с RSI. RSI часто завершает формирование этих фигур на несколько дней раньше цен, давая подсказку о вероятной динамике цен. Например, RSI обычно пересекает линию тренда на один или два дня раньше, чем цены.

Когда RSI пересекает нисходящую линию тренда, разместите заказ на покупку над линией тренда, чтобы поймать восходящий прорыв.

Когда RSI пересекает восходящую линию тренда, разместите заказ на продажу под линией тренда, чтобы поймать нисходящий тренд.

Две последние операции можно делать лишь в том случае, когда предохранительная остановка не превышает возможного лимита по проигрышу за одну сделку (более подробно см. раздел «Система торговли»).

Когда RSI проходит выше верхней справочной линии, это говорит о силе «быков» и о том, что рынок находится в той зоне, когда цены вероятнее всего, могут поменять направление движения и участники рынка готовы начать продавать. Когда RSI опускается ниже нижней справочной линии, это указывает на силу «медведей» и на то, что участники рынка готовы перейти к покупке.

Аналитики рекомендуют покупать по сигналам дневного RSI только тогда, когда есть недельный восходящий тренд.

Продавать по сигналам дневного RSI следует только тогда, когда есть недельный нисходящий тренд.

Покупайте, если RSI опустился ниже нижней справочной линии, а затем пошел вверх и пересек ее.

Продавайте, если RSI поднялся выше верхней справочной линии, а затем пошел вниз и пересек ее.

Объем отражает уровень активности игроков и инвесторов. Каждый элемент объема отражает действия двух человек: один игрок продает что-либо (акцию, контракт и др.), а другой — у него покупает. Объем за один день равен количеству проданного в данный день.

Объем обычно изображают в виде гистограммы — ряда столбиков, высота которых отражает ежедневные объемы. Обычно его рисуют ниже цен.

Правильно анализируя движение цены и объема, можно делать вывод о движении цены как минимум на следующий день.

Если цена закрытия значительно выше цены открытия и расположена относительно близко к максимальной дневной отметке и при этом вырос объем (чем выше относительно среднедневного за последние несколько дней, тем вероятнее предположение), то, скорее всего, на следующий день цена будет выше.

Если цена закрытия значительно ниже цены открытия и расположена относительно близко к минимальной дневной отметке и при этом вырос обьем (чем выше относительно среднедневного за последние несколько дней, тем вероятнее предположение), то, скорее всего, на следующий день цена будет ниже.

Если растет цена и растет объем торгов, это означает, что существует значительный интерес со стороны покупателей, которые считают, что контракт будет дороже, и готовы покупать дороже относительно предыдущего момента времени. Продавцы, увидев возросший интерес со стороны покупателей, отвечают более высокой ценой продажи.

Подобное явление имеет место и при движении в противоположном направлении.

Выделяют три варианта измерения объема:

1. Фактическое количество проданных акций или контрактов. Это наиболее объективная единица измерения, которую необходимо учитывать.

2. Число заключенных сделок — менее объективная единица измерения объема.

3. Тиковый объем. Тиковый объем равен суммарному числу случаев изменения цен за данный промежуток времени, например за 10 минут или за час. Он называется тиковым, потому что в большинстве случаев цена меняется каждый раз на один тик.

Объем отражает активность продавцов и покупателей. Если сравнить объемы двух рынков, то видно, который из них более активный и более ликвидный. Рекомендуется работать только на ликвидных рынках, так как в этом случае произвести расчет точки вхождения в рынок можно более точно. Риск случайного выхода из рынка при правильном расчете направления значительно снижается.

Большой объем подтверждает тренд. Если цены достигают пика и объем тоже достигает нового максимума, то, вероятно, цены вновь достигнут пикового значения или превзойдут его.

Если рынок опускается в новый минимум, а объем дает новый максимум, то, вероятно, этот минимум будет опять достигнут или превзойден. На рыночном «дне» цены во второй раз почти всегда оказываются при малом объеме, что дает хорошую возможность для покупки.

Если объем падает при продолжении тренда, то такой тренд созрел для поворота назад. Когда рынок поднимается к новому пику, а объем меньше, чем в предыдущем пике, необходимо искать возможность для продажи.

Важно следить за объемом во время отката в ходе тренда. Когда восходящий тренд прерывается спадом, объем часто подскакивают из-за «снятия» прибыли. Если откат продолжается, а объем уменьшается, значит, «быки» больше неактивны или продажи уже закончились. Когда объем сокращается, это указывает на то, что откат заканчивается и восходящий тренд готов продолжиться. Это хороший момент для покупки. Крупные нисходящие тренды часто прерываются подъемом цен при высоком объеме. Когда слабые «медведи» уходят с рынка, объем падает и подается сигнал к продаже.

Можно использовать МА для определения тренда объема. Наклон 5-дневного МА от объема может определить тренд объема. Можно также проводить линии тренда объема. В случае пересечения линий подтверждается прорыв в ценах.

Индикаторы, основанные на объеме, дают сигналы, более точнее по времени, чем только объем.

Балансовый объем (OBV), введенный Джозефом Гранвиллом, описан в его книге «Новая стратегия на рынке ценных бумаг». Гранвилл использовал OBV как основной индикатор на рынке ценных бумаг, а другие аналитики применили его на рынке фьючерсов.

OBV — это скользящая сумма объемов. Каждый день он увеличивается или падает в зависимости от того, оказалась цена закрытия выше или ниже, чем в предыдущий день. Если цена закрытия рынка выше, значит «быки» выиграли этот день, и объем прибавляется к OBV. Если цена закрытия рынка ниже, значит день выиграли «медведи», и объем вычитается из OBV. Если цена не меняется, то и OBV не меняется.

Балансовый объем часто падает или растет раньше цен. Он служит как ведущий индикатор. Как сформулировал Гранвилл, «объем — это тот пар, от которого едет паровозик».

Фигуры, образованные максимумами и минимумами OBV, более важны, чем абсолютные значения этого индикатора. Абсолютные значения зависят от того, когда начинают вычислять балансовый объем.

-----------------------------------------

Литература

1. Алехин Б.И. Фондовый портфель. — М.: Соминтек, 1993. — 748 с.

2. Алехин Б.И. Инвестиционно-финансовый портфель. — М.: Соминтек, 1993. — 748 с.

3. Буренин А.Н. Рынки производных финансовых инструментов. — М.: Инфра-М., 1996. — 368 с.

4. Иванов К.А. Фьючерсы и опционы. — М.: Златоцвет, 1998. — 100 с.

5. Кравченко П.П. Как не проиграть на финансовых рынках. — М.: Изд-во «Дело и Сервис», 2000. — 224 с.

6. Пискулов Д.И. Теория и практика валютного дилинга. — М.: Диаграмма, 1998. — 256 с.

7. Чесноков А.С. Инвестиционная стратегия, опционы и фьючерсы. — М.: Златоцвет, 1998. — 112 с.

 

Также по этой теме: