Главная    Интернет-библиотека    Финансы    Управление финансами банков и страховых организаций    Преимущества и «подводные камни» синдицированного кредитования

Преимущества и «подводные камни» синдицированного кредитования

Преимущества и «подводные камни» синдицированного кредитования

Опубликовано в журнале "Финансовый менеджмент" №1 год - 2008

Сорокина Инна Олеговна
канд. экон. наук, доцент
кафедры «Финансы и кредит»
Волжского университета
им. В.Н.Татищева,
г. Тольятти

Условием эффективного развития российской экономики является возрождение и наращивание производственного потенциала, которое невозможно без инвестиций. Банковский сектор в России потенциально является главным инструментом в создании инвестиционных потоков, направляемых в реальный сектор.

Однако в настоящее время банковский кредит снизил свои стимулирующие качества в результате ряда проблем, к основным из которых можно отнести: неспособность банка как кредитного института выдать крупный кредит одному заемщику, высокие цены на кредитные ресурсы для заемщиков, слабую капитализацию банковской системы, высокие кредитные риски. В результате можно констатировать тот факт, что участие отечественной банковской системы в процессах инвестирования реального сектора в настоящий момент нельзя считать достаточным.

Решение данной проблемы уже активно начало осуществляться за счет развития в России синдицированного кредитования, когда несколько кредитных институтов, временно объединив свои усилия, выдают крупный кредит одному заемщику.

Рассмотрим основные положительные результаты для банка, которые приносит использование синдицированного кредитования на практике.

Во-первых, синдикация интересна для банковучастников тем, что можно распределять риски по нескольким кредитным организациям. В настоящее время Банк России как регулятор банковского сектора предъявляет жесткие требования к соблюдению норматива рисков на одного или группу связанных заемщиков, который напрямую зависит от величины собственного капитала банка-кредитора. В силу низкой капитализации далеко не каждый отечественный банк способен выдать крупный кредит (даже при наличии ресурсов), не нарушая указанный норматив. Участие в банковской синдикации позволяет диверсифицировать риски между всеми участниками на фоне соблюдения норматива риска каждым из банков.

Во-вторых, снижение рисков невозврата выданной доли кредита. Минимизация кредитного риска для банка возникает в результате того, что каждый банк – участник синдикации проводит собственное исследование заемщика как с финансовой стороны, так и со стороны его рыночной репутации. В итоге совокупность полученных сведений от различных банков, использующих многочисленные источники, позволяет значительно повысить вероятность прогноза дефолта заемщика. Здесь же следует отметить, что совместная работа банков-кредиторов в части анализа кредитоспособности заемщика позволяет выработать единую унифицированную модель ее оценки, которая по своей сущности более объективна и обладает высокой прогнозной способностью. Говоря о рисках, следует еще сказать, что любая синдицированная сделка относится к категории публичных сделок, а мировая практика показывает, что риск по публичной сделке всегда ниже, чем по локальной кредитной сделке «один на один».

В-третьих, расширение клиентской базы банков-участников. Данное преимущество вытекает из того, что далеко не все банки, принятые в синдикат, имеют в клиентской базе крупных заемщиков, которые могут иметь для них стратегическую важность. Получение доступа к таким заемщикам через участие в синдикате может впоследствии позволить банкам сформировать собственные отношения с такими клиентами уже вне синдиката.

В-четвертых, участвуя во временном объединении кредитных ресурсов, банки могут получать дополнительные доходы в виде комиссий, но лишь в том случае, если являются организаторами, суб-организаторами или агентами банковских синдикаций. Величина данных комиссий может достигать значительных объемов, особенно если формируемая синдикация обширна как географически, так и финансово, либо имеет сложную структуру. Однако если банк является простым участником синдикации, то его доходом можно назвать экономию на трансакционных издержках, связанных с выдачей и оформлением такого кредита. Указанная экономия возникает в результате перехода финансовых и временных затрат по оформлению сделки на банк-организатор.

В-пятых, банк-кредитор может в любой момент продать полностью или частично свою долю в сделке, что увеличивает ликвидность данной сделки по сравнению с двусторонним кредитным договором «один на один».

Коммерческие банки сегодня могут выступать не только в роли кредиторов в синдикациях, но и в роли заемщиков синдицированных кредитов. Такие продукты также имеют для банков положительные стороны. В частности, синдицированное кредитование позволяет банкам аккумулировать большие объемы ресурсов для финансирования, как крупных заемщиков, так и населения(1). Кроме того, такой источник привлечения во многом выгоднее облигаций, сначала потому, что не требует разрешения Банка России на такой вид привлечения, а потом – договариваться с ограниченным кругом банков-кредиторов всегда проще, чем с неизвестным кругом держателей облигаций. Вместе с этим, используя синдицированный кредит как источник формированная фондирующей базы, упрощается процедура сбора банком необходимого объема финансовых ресурсов, как если бы ее привлекали от частных вкладчиков.


(1)Сбербанк в конце октября 2006 года получил крупнейший необеспеченный синдицированный кредит. Заем был привлечен по ставке LIBOR + 0,3% годовых, что является самой низкой ценой такого рода кредитов. До этого самая дешевая ставка по синдицированному займу была у  Внешэкономбанка, который в начале июля 2006 года привлек трехлетний синдицированный кредит на 800 млн долларов под LIBOR+0,35% годовых. Банк Москвы 12/10/2007 выдал мандат на организацию синдицированного кредита объемом 400 млн долларов США. Стоимость привлечения LIBOR+0,55% годовых. Заемные средства планируется направить на кредитование клиентов, торговое финансирование и фондирование других направлений деятельности Банка Москвы.


Исследуя преимущества синдицированных привлечений для банков – заемщиков, следует отметить еще то, что основные условия привлечения таких пассивов значительно выгоднее по сравнению с классическими межбанковскими займами. Во-первых, синдицированные кредиты могут быть получены на длительные сроки, в то время, как сроки межбанковских заимствований ограничены одной – двумя неделями. Во-вторых, цена таких привлечений отлична от прочих источников формирования пассивов в сторону понижения потому, что основными кредиторами являются банки зарубежных стран, где ставка размещения гораздо ниже(1). В-третьих, практика взаимодействия с финансово-кредитными организациями на международной арене укрепляет позитивное реноме банка на внешнем и внутреннем рынках, увеличивает число финансовых институтов, готовых работать с банком.

В настоящее время активный спрос на синдицированные кредиты со стороны заемщиков есть результат не того, что данный продукт выгоден и удобен для банков, а следствие наличия значительных преимуществ такого вида кредитов для нефинансового сектора.

К таким преимуществам для заемщиков отнесем следующие:

Синдицированные кредиты позволяют ограниченными средствами многих банковских институтов удовлетворять значительные потребности крупных компаний или групп компаний для реализации определенных проектов.

Существенно уменьшаются финансовые издержки и временные затраты на проведение переговоров и оформление договора на синдицированное кредитование по сравнению с привлечением той же суммы от разных банков(2).

Укрепляется репутация заемщика на внутреннем и внешнем финансовых рынках, что в дальнейшем позволит расширить базу кредиторов.

Синдицированные кредиты (как правило, в иностранной валюте) имеют длительные сроки (3–5 лет для известных компаний). Кредиты в российских рублях по международной классификации являются краткосрочными (на 1 год или на 6 месяцев), хотя в соответствии с отечественной практикой их можно отнести к долго- и среднесрочным.

Данные кредиты могут предоставляться без какого-либо обеспечения и на свободные цели, что очень удобно для заемщика. Однако для средних и малых компаний получение необеспеченных кредитов невозможно в силу повышенных кредитных рисков, но даже наличие обеспечения синдицированного кредита можно отнести к преимуществам, так как в этом случае клиент может рассчитывать на увеличение срока кредитования и снижение процентной ставки.


(1)Различие между плавающей ставкой при синдицированном обеспеченном кредите и фиксированной ставкой по облигациям может составлять от 0,5 до 1% годовых, а в некоторых случаях, больше.
(2)Если заемщик будет вести переговоры с отдельными банками, то ему придется выполнять индивидуальные требования каждого из них, в том числе брать на себя обязательства по подготовке различной документации, идти на всевозможные ограничения, соблюдать условия ограничения обеспечения кредита. Кроме того, в отношении каждого банка у клиента возникнут юридические расходы, так как подобные сделки сопровождаются сложной документацией, поэтому накладные и прямые процентные расходы будут высокие.


Популярность этого финансового инструмента в России объясняется еще и тем, что по сравнению с выпуском облигаций привлечение синдицированных кредитов проще с юридической и технологической точек зрения. С технической точки зрения для получения синдицированного кредита требуется минимум документации в частности, привлечение синдицированного кредита требует предоставления значительно меньшего количества документов и минимального открытия информации о заемщике в отличие от того случая, когда российский эмитент выходит со своими долговыми обязательствами на западный рынок. Кроме того, степень раскрытия информации о своем финансовом состоянии и доходности сделки определяется самим заемщиком.

Значительно снижена стоимость финансирования(1), во-первых, в результате того, что крупные синдикации обычно организуются зарубежными банками, где стоимость кредитных ресурсов ниже, чем в России. Во-вторых, при организации синдицированного кредита отпадает необходимость во многих косвенных платежах (отсутствуют налог на операцию с ценными бумагами в размере 0,8% от суммы заимствования, платежи андеррайтерам и оплата биржевых и депозитарных комиссий отпадает необходимость размещения платной информации о проекте в средствах массовой информации).

Как видно, данный вид кредитования обладает характеристиками, выгодно отличающими его не только от двустороннего кредитования «один на один», но и от облигационных займов. Однако, несмотря на данные преимущества, такие кредиты так и не получили повсеместного развития в отечественных банках, поскольку имеют некоторые «подводные камни», на которые наталкиваются как кредиторы, так и заемщики в процессе их практического использования.

Рассмотрим данные недостатки для заемщиков более подробно.

Банки-кредиторы осуществляют формирование цены по синдицированным кредитам, используя метод «издержки плюс». Когда к ставке LIBOR (собственные затраты кредиторов по финансированию синдицированных кредитов на международном рынке) банком прибавляется определенная маржа(2), которая устанавливается в твердой величине сверхплавающей ставки по договору синдицированного кредита. Однако с целью покрытия своих расходов банки могут включать в договор условия, в соответствии с которыми маржа может увеличиваться в случае понижения уровня финансового состояния заемщика, что в итоге увеличивает стоимость данного кредита, к чему, как правило, заемщики бывают не готовы.

Кроме данного фактора риска на стоимость синдицированного кредита могут влиять такие факторы, не известные заемщику, как выполнение банком требований к достаточности капитала; обложение налогом процентного дохода банка; стоимость финансирования на других рынках; разрушение первоначального межбанковского рынка, что обязательно повлечет за собой дополнительные издержки банков-кредиторов, которые в итоге будут заложены в цену кредита и, таким образом, переложены на заемщика.


(1) Компания «Лукойл» в марте 2007 года привлекла необеспеченный синдицированный кредит в размере 250 млн долларов под LIBOR+0,4% годовых. Этот кредит пока является самым дешевым необеспеченным пятилетним синдицированным кредитом, когда-либо полученным российской компанией. В июле 2007 года Газпром получил крупный синдицированный кредит. Заем состоит из трехлетнего транша на 1 млрд долларов под LIBOR+0,4% годовых и пятилетнего — на 1 млрд долларов под LIBOR+0,5%.
(2) Маржа представляет собой разницу между получаемыми процентами и стоимостью фондирования и по общему правилу должна оставаться неизменной, поэтому маржа является ключевой экономической характеристикой синдицированного кредита.


Проблема состоит в том, что согласно стандартному условию заемщик обязуется возместить суммы любых возросших издержек, понесенных каким-либо кредитором в результате любых изменений как на рынке, так и принятых в законодательстве или правилах, в том числе, связанные с нормами достаточности собственного капитала банков, их налогообложения и т. д. Как правило, заемщики, принимая условия синдицированного кредита, не осознают всей полноты угроз принятого на себя обязательства по причине элементарного незнания особенностей банковской деятельности.

Рассматривая вопросы ценообразования синдицированного кредита и его влияния на привлекательность этой сделки для клиента, следует обратить внимание на дефолтные проценты. К категории таких процентов относят платежи, цель взимания которых состоит в возмещении кредитору убытков, понесенных в результате невыполнения заемщиком своих обязательств. В соответствии с мировой практикой недобросовестное выполнение заемщиком своих обязательств в части выплат процентных платежей влечет за собой применение дефолтных процентов, которые начисляются на просроченную сумму по увеличенной ставке. Угроза такого условия состоит в том, что выплата дефолтных процентов заемщиком обязательна, вне зависимости приводит ли этот платеж к проблемам, пусть даже серьезным, в его финансовом положении.

Кроме недостатков, связанных с повышением стоимости синдицированного кредита, заемщик может столкнуться с проблемой сроков уплаты процентов. Банки – участники синдиката заранее формируют свои пассивы, используемые для финансирования долей в синдицированных кредитах. В том случае, если привлечения денежных ресурсов осуществляются ими на международных рынках, то банки ограничены условиями таких договоров в части выплат процентов за использование привлеченных межбанковских средств. Международная практика кредитования закрепила положения выплат процентных платежей в следующем порядке: ежемесячно, либо один раз в три месяца, либо один раз в шесть месяцев. С целью соблюдения баланса между сроками активов и пассивов банки вынуждают заемщиков принимать такие же временные условия выплат процентов(1), что в некоторых случаях противоречит их подходам в управлении денежными потоками и процентными рисками.

«Подводные камни» синдицированного кредитования существуют не только у стороны, занимающей кредитные ресурсы, но и у самих кредиторов – участников банковских синдикатов. Исследование данных проблем позволяет сделать вывод, что они не менее серьезны и могут при определенных обстоятельствах принести экономический вред не только синдикации в целом, но и каждому банку в отдельности.

В частности, с особенной осторожностью в процессе подготовки такой сделки следует подходить банкам, исполняющим роль организатора, который несет ответственность перед участниками синдиката за достоверность информации, предоставляемой банкам-участникам.

Документ, содержащий основную информацию о заемщике синдицированного кредита, называют меморандумом, в котором может находиться неточная или вводящая в заблуждение информация, за что банк-организатор может быть привлечен к ответственности. Данная ответственность вытекает из того, что банк-кредитор при принятии решения об участии в синдикате полагается на сведения, включенные в меморандум. В том случае, если меморандум содержит неточное утверждение или в нем не раскрыты существенные факты, внесенная в данный документ информация может ввести потенциального кредитора-участника синдикации в заблуждение, что приведет к возникновению у него убытков.


(1) Следует отметить, что на практике заемщику предлагается самостоятельно выбрать сроки уплаты процентных платежей, однако, в силу того что банки рекомендуют данные сроки, отнести такой выбор к добровольному не представляется возможным.


С целью уменьшения риска ответственности банка-организатора в зарубежной практике используют некоторые договорные положения, дающие ему дополнительную защиту. В частности, при формировании синдикации, банку-организатору следует обращать внимание на наличие в меморандуме положения, касающегося снятия ответственности за предоставляемую участникам информацию о финансовом состоянии заемщика, и прямого указания на то, что данная информация предоставлялась самим заемщиком и дополнительно не подвергалась проверке со стороны организатора. Кроме того, договор синдицированного кредитования должен содержать оговорку о том, что меморандум не является единственным обоснованием для принятия решения об участии в синдикате, а каждый потенциальный участник должен проводить самостоятельную оценку будущего заемщика.

Банковская синдикация как правило, сложная система, которая содержит в своем составе и других участников, чьи функции являются не менее важными, чем у организатора: таким участником можно назвать агента синдиката.

Агент банковской синдикации также несет в своей деятельности многочисленные риски, которые могут привести к ущербу при определенных обстоятельствах. В основе возникновения данных рисков лежат функции, которые в синдикации возложены на банк-агент. В частности, одной из функций его является подтверждение банкам-участникам выполнения заемщиком предварительных условий, что является для них неким стартом в процессе кредитования. К таким предварительным условиям относят предоставление заемщиком необходимой достоверной информации о себе. Однако на практике банки-агенты не всегда могут объективно оценить  полноту и достоверность представленной информации, что в результате может привести к началу кредитования проблемного клиента. В результате банки-кредиторы имеют возможность привлечь агента к ответственности за небрежность при совершении подтверждения. Данное обстоятельство, несомненно, снижает привлекательность сделки синдицированного кредитования как для самого агента, так и для участников синдикации.

Кроме вышеуказанного в процессе выполнения своих функций банк-агент может оказаться в ситуации потери ликвидности по следующей причине. По нормам, закрепленным в Инструкции Банка России №110-И, банк-агент должен перечислить денежные средства заемщику в день их предоставления банком-участником. В связи с тем, что время предоставления своих долей банками-кредиторами различно в течение одного операционного дня, агент начинает перечисление средств на ссудный счет заемщика, когда у него отсутствуют достоверные данные о поступлении этих ресурсов на его корреспондентский счет. Таким образом, агент подвергается риску, связанному с перечислением денежных средств без соответствующего покрытия со стороны банка-кредитора.

Еще одним «подводным камнем» синдицированного кредитования для банкаагента могут стать его сторонние взаимоотношения с заемщиком вне рамок синдикации. Проблема состоит в том, что в этом случае агент может быть обвинен в нарушении своих обязанностей действовать в интересах синдиката. Обычно для решения этой проблемы агенту следует обращать внимание на наличие в договоре положения о возможности ведения им любого бизнеса с заемщиком синдицированного кредита вне рамок сделки.

Следующим вопросом, который следует рассмотреть как фактор, снижающий привлекательность синдицированной сделки для кредиторов, является процесс перехода прав на доли с банка-редитора на третье лицо (продажа доли в синдицированном кредите).

Данный вопрос осложнен тем, что в отечественном законодательстве отсутствуют нормы, регламентирующие данный процесс, поэтому участники синдикации стремятся подчинить свои отношения английскому праву. Проблема в данном случае состоит в том, что при передаче прав на долю синдицированного кредита банк, передающий права, не имеет права раскрывать информацию третьему лицу (банку - покупателю доли) о финансовом состоянии заемщика, что снижает привлекательность сделки для покупателя. Даже если в договоре синдицированного кредитования будет внесено положение о согласии заемщика на предоставление сведений о себе, он может возразить против нового кредитора(1).

Поскольку по российскому законодательству передача прав на доли связана с некоторыми юридическими проблемами, на практике можно использовать такой метод передачи, как субучастие. Сущность этого метода заключается в том, что юридически право на долю не передается третьему банку, а с ним заключается договор о субучастии, в соответствии с которым банк, покупающий долю, вносит на счет в банк-продавец депозит в размере доли кредита. Однако проблема таких взаимоотношений состоит в том, что банк-покупатель будет получать проценты по данному депозиту только в том случае, если заемщик синдицированного кредита будет своевременно и в полном объеме выплачивать процентные платежи за долю кредита банку-продавцу. В противном случае банк-покупатель не имеет права требовать исполнения обязательств от продавца.

Рассмотрение проблемных вопросов, являющихся «подводными камнями» в синдицированном кредитовании, позволяет сделать вывод о том, что на фоне всех преимуществ данного кредитного инструмента в настоящее время, а возможно, и в ближайшем будущем не следует ожидать активного распространения этой формы кредитования.


(1) По этой причине в России усложняется практическое использование индивидуально инициированного синдицированного кредита, размещение которого регламентировано Инструкцией БР №110-И


Литература
1. Алексеев Ю. Банковские синдикации // Финансовый контроль. – 2005. – №10 (47).
2. Богданов В. Деньги в отпуск не уходят // Российская газета от 13.07.2006.
3. Воронин А.С. Перспективные банковские продукты: IPO и синдицированное кредитование// Банковское дело. – 2007. – №4.
4. Громковский В. Синдицированные кредиты: know how and know what // Рынок ценных бумаг. 2000. №8.
5. Надмитов А., Толстухин М., Туктаров Ю. Синдицированный кредит: передача прав и рисков// Корпоративный юрист. – 2007. – № 8. – С.30-32.
6. Соболев Д. Ответственность организатора синдицированного кредитования// Корпоративный юрист. – 2006. – № 12. – С.26–29.
7. Тарасова О. Синдицированное кредитование – путь к реализации крупных инвестиционных проектов// Банковский вестник Белоруссии. – 2003, май. С.17–18.
8. Толстухин М. Тонкости синдицированного кредитования// Корпоративный юрист. – 2007. – № 8. – С.25–27.

Также по этой теме: