Главная    Интернет-библиотека    Аннотации к журналам    Финансовый менеджмент №1,  2014

Финансовый менеджмент №1,  2014

Содержание


УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ
FINANCIAL MANAGEMENT COMPANIES

РЕАЛИЗАЦИЯ ФИНАНСОВОЙ ПОЛИТИКИ ПРЕДПРИЯТИЯ В ЦЕЛЯХ МИНИМИЗАЦИИ ИННОВАЦИОННОГО РИСКА
Губанов Р.С., к.э.н., доцент кафедры финансов и кредита филиала негосударственного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Московский университет имени С.Ю. Витте» в г. Рязани, e-mail: gubanof@mail.ru

Аннотация: В статье раскрываются сущность, виды и формы финансовой политики предприятия. Излагается научно-практический инструментарий оценки и минимизации инновационного риска. Приводятся расчеты и обоснования наименее рискованного варианта финансовой политики предприятия при внедрении инновационного проекта.
Ключевые слова: финансовая политика, финансовые активы, финансовые потери, бюджетирование, риски, инновационные риски, минимизация инновационного риска.

Литература
1. Блауг М.100 великих экономистов после Кейнса. – СПб., 2009. – 382 с.
2. Краткосрочная и долгосрочная финансовая политика: учеб. Пособие для студентов вузов / В.Г. Когденко, М.В. Мельник, И. Л. Быковников. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2010. – 471 с.
3. Ли Болмэн, Терренс Дил. Рефрейминг организации: Компания как фабрика, семья, джунгли и храм. – М.: Альпина Паблишер, 2012. – 632 с.
4. Лихачева О.Н., Щуров С. А. Долгосрочная и краткосрочная финансовая политика предприятия: учеб. пособие / под ред. И. Я. Лускевича. – 2-е изд. – М.: Вузовский учебник: ИНФРА-М, 2011. – 288 с.
5. Энциклопедия государственного управления в России: в 2-х т. / под общ. ред. В. К. Егорова; отв. ред. И. Н. Барциц. – Т. II. – М.: Изд-во РАГС, 2008. – 520 с.
6. Инновационный дайджест по материалам открытых источников // ФГБНУ «Научно-исследовательский институт – Республиканский исследовательский научно-консультационный центр экспертизы». – М., 1–31 августа 2013. – С. 4.
7. Москвин В. Новые риски проектов будущего // Инвестиции в России. – 2012. – № 12. – С. 3.

IMPLEMENTATION OF THE FINANCIAL POLICY OF THE ENTERPRISEIN ORDER TO MINIMIZE THE INNOVATION RISK
Gubanov R. S., candidate of economic Sciences, associate Professor of Department of finances and credit, a Branch of a non-state educational institution of higher professional education «Moscow Univ ersity named by S. Y. Witte» in the city of Ryazan, e-mail: gubanof@mail.ru

Annotation: The article reveals the essence, types and forms of financial policy of enterprise. Describes the tools for assessment and minimization of innovation risk. Provides calculations and justifications for the least risky option of financial policy of the enterprise in the implementation of the innovation project.
Keywords: financial policy; financial assets; financial losses; budgeting; risks; risks of innovation; innovation risk minimization.

References:
1. BlaugM.100 great economists after Keynes: SPb. 2009. - 382.
2. Short-term and long-term financial policy: textbook. allowance for students / VG Kogdenko, M.V. Melnik, I.L. Bykovnikov. - M: UNITY-DANA, 2010. - 471.
3. Whether Bolmen, Terrence DIL Reframing organizations: the Company as a factory, the family, the jungle and the temple. - M: Alpina pablisher, 2012. - 632.
4. Likhachev O.N., Schurova S.A. Long-term and short-term financial policy of the enterprise: a manual edited by
IJ Luskevicha.- 2-e Izd. - I.: University textbook: INFRA-M, 2011. - 288.
5. Encyclopedia of public administration in Russia: in 2 tons / Pedagogika. VK Egorova. Resp. Ed. I.N. Barcic / Volume II. M: publishing house of rcsa, 2008. - 520.
6. Innovative digest on open sources // FSBI «research Institute - Republican research scientific-consulting center for expertise». Moscow, 01-31 Aug 2013. - 4.
7. Moskvin V.Century New risks of projects for the future // Investments in Russia, 2012 № 12. - 3.

 

ПРИМЕНЕНИЕ ПАНЕЛЕЙ ИНДИКАТОРОВ В ПРОЦЕССЕ УПРАВЛЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬЮ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИЗДАТЕЛЬСТВА
Лимарев П. В., к. э. н., доцент кафедры экономики и маркетинга Магнитогорского государственного технического университета им. Г. И. Носова, lavrenty_p@mail.ru
Лимарева Ю. А., канд. пед. наук, доцент кафедры экономики и маркетинга Магнитогорского государственного технического университета им. Г. И. Носова, y.limareva@mail.ru
Шпонько М., студентка гр. ТСМа-12 Магнитогорского государственного технического университета им. Г. И. Носова
Мугутасимова Ю., студентка гр. ТСМа-12 Магнитогорского государственного технического университета им. Г. И. Носова

Аннотация: В статье изложены методические основы управления экономической эффектив-ностью издателя печатного СМИ на региональном рынке, предложена концептуальная модель управления экономической эффективностью организации; показана апробация методики управления экономической эффективностью хозяйствующего субъекта на основе применения панелей индикаторов.
Ключевые слова: экономическая эффективность, СМИ, панель индикаторов.

Литература
1. Абрютина М. С. Финансовый анализ коммерческой деятельности. – М.: Финпресс, 2002. – 176 с.
2. Белянчев В. В. Управление конкурентоспособностью субъекта производственного предпринимательства в условиях экономического кризиса: дисс. … канд. экон. наук. – М., 2011
3. Василовская М. В. Оценка эффективности государственного управления экономикой издательства: дисс. … канд. экон. наук. – М.: МГУП, 2005.
4. Вольчик В. В. Эффективность рыночного процесса и эволюция институтов // Известия высших учебных заведений. Северо-Кавказский регион. Общественные науки. – 2002. – № 4. – С. 43–50.
5. Дацко С. В. Техническая эффективность фирмы на примере полиграфических предприятий: монография. – М.: МГУП, 2008. – 128 с.
6. Лимарев П. В. Инструменты управления экономической эффективностью в организации (на примере региональных печатных СМИ): дисс. … канд. экон. наук. – М.: ГОУ ВПО МГУП, 2012.
7. Мерзликина Е. М. Оценка эффективности деятельности организации: монография. – М.: ГОУ ВПО МГУП, 2004. – 93 с.
8. Практикум по финансовому менеджменту: учебно-деловые ситуации, задачи и решения / под ред. Е. С. Стояновой. 2-е изд., доп. и перераб. – М.: Перспектива, 1998. – 574 с.
9. Чванов Р. А. Экономическая эффективность полиграфического производства. Пути повышения. – М.: Книга, 1981.

APPLICATION PERFORMANCE DASHBOARDS IN THE PROCESS OF PERFORMANCE MANAGEMENT PUBLISHING ACTIVITY
Limarev P.V., PhD economy, professor assistant economy and marketing, FSEI HPE «Magnitogorsk State Technical University named after G. I. Nosov»,
e-mail: lavrenty_p@mail.ru
Limarevа Y.A., PhD pedagogic, professor assistant economy and marketing, FSEI HPE «Magnitogorsk State Technical University named after G. I. Nosov»,
e-mail: y.limareva@mail.ru
Shponko M., student of FSEI HPE «Magnitogorsk State Technical University named after G. I. Nosov».
Mugutasimova Ju., student of FSEI HPE «Magnitogorsk State Technical University named after G. I. Nosov».

Annotation: In article is described the methodical bases of management costperformance are Stated in condition of activity to organizations – a publisher printed mass media on regional market, is offered conceptual model of cost-performance management to organizations; it is shown approbation of the methods of management cost-performance managing subject on base of the using the panels of indicators.
Keywords: economic efficiency, mass media, panels of indicators.

References:
1. Abrjutina M.  Financial analysis of commercial activity. – Moscow: Finpress, 2002. 176 p.
2. Beljanchev V. Competition management of cost-performance managing subject at economical crisis. PhD economy dissertation. – Moscow: 2011.
3. Vasilovskaya M. Estimation of efficiency state management by economy of publishers. PhD economy dissertation. – Moscow: MGUP named by Ivan Fedorov, 2005
4. Volchek V. Efficiency market’ processes and evolution of institutes // Herald of high schools. Northern-Caucasian region. Society’s sciensis. – 2002. – №4. – P. 43-50.
5. Datsko C. Technical efficiency of firm by publishers: monographic. – Moscow: MGUP named by Ivan Fedorov, 2008. – 128 p.
6. Limarev P. Management instruments of economical efficiency by regional print-media. PhD economy dissertation. – Moscow: MGUP named by Ivan Fedorov, 2012
7. Merzlikina E. Estimation of efficiency organization activity: monografic. – Moscow: MGUP named by Ivan Fedorov, 2012. – 93 p.
8. Practic of finansial management: Scholastic-business situations, problems and decisions; edited by E. Stoyanova. – Moscow: Perspektiva, 1998. 574 p.
9. Chvanov R. The Cost-performance polygraphic production. The Ways of increasing. – Moscow: Kniga, 1981.

ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ГОРИЗОНТАЛЬНО-ИНТЕГРИРОВАННОГО ЗОЛОТОДОБЫВАЮЩЕГО ПРЕДПРИЯТИЯ С УЧЕТОМ СИНЕРГИЙ
И НОВОЙ СТРАТЕГИИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Краденых И.А., научный сотрудник, Институт горного дела Дальневосточного отделения Российской академии наук, г. Хабаровск, e-mail: romamishka@mail.ru
Барчуков А.В., д. э. н., профессор кафедры «Финансы и кредит», Дальневосточный государственный университет путей сообщения, г. Хабаровск,
e-mail: barchukov_alex@mail.ru

Аннотация: В статье предложено формирование горизонтально-интегрированного предприятия с учетом экономических условий и современного состояния минерально-сырьевой базы на основе слияния двух золотодобывающих компаний и разработана стратегия его деятельности, направленная на освоение глубокозалегающих россыпных месторождений, а также определены и количественно оценены потенциальные синергетические эффекты.
Ключевые слова: золотодобывающие предприятия, сделки М&А, горизонтально-интегрированные компании, стратегия деятельности, синергетические эффекты, оценка эффективности, разработка глубокозалегающих россыпных месторождений.

Литература
1. Барчуков А. В. Финансовая оценка сделки M&A в процессах формирования холдинговых образований // Финансовый менеджмент. – 2010. – № 5. – С. 3–18.
2. Симоненко Н.Н., Барчуков А.В., Островский П.Ю. Финансовый менеджмент. В 2-х ч. – Хабаровск: ДВГУПС, 2012.
3. Слияния и поглощения / пер. с англ. – М.: Юнайтед Пресс, 2009. – (Серия «Классика Harvard Business Review»).
4. Самсонов Н.Ю., Дудкин Н.В. Золотодобывающая отрасль Сибири и Дальнего Востока: факторы роста до 2020 года // Золото и технологии. – 2011. – № 4 (14).
5. Ежегодный доклад Союза золотопромышленников «Золото – 2011»//Золото и технологии. – 2012. – № 2 (16).
6. Краденых И. А., Архипова Ю. А. Вариант повышения эффективности функционирования горнодобывающих предприятий в современных условиях // Дальний Восток-1: труды III международной научной конференции. Отдельный выпуск Горного информационно-аналитического бюллетеня. – 2010. – № ОВ 4. – С. 442–450.
7. Ампилов Ю. П., Герт А. А. Экономическая геология. – М.: Геоинформмарк, 2006. – 329 с.


ESTIMATION OF HORIZONTAL-INTEGRATED ENTERPRISE'S EFFICIENCY IN COMPLIANCE WITH SYNERGY AND NEW BUSINESS STRATEGY
Kradenih I.A., research officer of Institute of Mining Affairs of FEB RAS (Khabarovsk), e-mail: romamishka@mail.ru
Barchukov A.V., Doctor of Economics Science, Department of Finance and Credit Professor, Far Eastern State Transport University (Khabarovsk), e-mail: barchukov_alex@mail.ru

Annotation: This article suggests a formation of horizontal-integrated enterprise in compliance with economic circumstances and modern condition of mineral raw material base on basis of two gold producer’s consolidation and work out the strategy of its activity, oriented to reclamation of deep-lying alluvial mines, there are determine and assay potential synergetic effects.
Keywords: gold producers, transactions М&А, horizontal-integrated enterprises, business strategy, synergetic evaluation, performance evaluation, mining of deep-lying alluvial mines.

References:
1. Barchukov A.V. Financial estimate of transaction M&A in processes of holding establishments formation // Financial management. – 2010. – № 5. – P. 3 – 18.
2. Simonenko N.N., Barchukov A.V., Ostrovski P.Y. Financial management. In the 2nd part. – Kahabarovsk: DVGUPS, 2012.
3. Mergers and acquisitions: transl. from eng. – M.: United Press, 2009. – (The series «Classics Harvard Business Review»).
4. Samsonov N.Y., Dudkin N.V. Gold industry of Siberia and Far East growth factors till 2020 year // Gold and technologies. – 2011. – № 4 (14
5. Anniversary report of Gold industry entrepreneur Union «Gold – 2011» // Gold and technologies. – 2012. – № 2 (16).
6. Kradenih I.A., Arhipova Y.A. The variant of rising operating effect of mining enterprises in modern conditions // Far East – 1: materials of III international scientific meeting. Fascile of Mining research and information bulletin. -–2010. – № OV 4. – P. 442 – 450.
7. Ampilov Y.P., Gert A.A. Applied geology. – M.: Geoinformmark, 2006. – 329 p.

 

К ВОПРОСУ ОБ УПРАВЛЕНИИ ФИНАНСОВЫМИ ПОТОКАМИ ФИРМЫ
Исик Л.В., к. э. н., финансовый директор ООО «Авто-Лидер» e-mail: lyana-isik@yandex.ru

Аннотация: В статье обоснована необходимость реализации кредитной политики фирмы с целью своевременной синхронизации денежных потоков, особенно в части работы с дебиторами. Приведен пример оценки кредитной истории контрагентов. Даны рекомендации в части управления дебиторской задолженностью рисковых предприятий, где в качестве финансового инструмента при работе с дебиторами предложен факторинг. Проведен сравнительный анализ факторинга и традиционных форм краткосрочного кредитования, а также рассчитана эффективность применения факторинга.
Ключевые слова: кредитная политика, управление дебиторской задолженностью, оценка кредитной истории предприятий, факторинг.

Литература
1. Лефель А. О. Факторинг и его особенности как финансовой услуги // Устойчивое развитие России: проблемы и перспективы. ВЭО, МЭО. – М.: МАТИ, 2005.
2. Лефель А. О. Помогая с головой // Российское предпринимательство. – 2006. – № 7.
3. Белов В. М. Преимущества факторинга для бизнеса перед кредитом. – Режим доступа: http://viperson.ru/wind.php?ID=359832

TO A QUESTION OF MANAGEMENT OF FINANCIAL STREAMS OF FIRM
Isik L.V., Candidate of Economic Sciences, finance director of LLC «Avto-Lider», e-mail: lyana-isik@yandex.ru

Annotation: In article need of realization of credit policy of firm for the purpose of timely synchronization of cash flows, especially regarding work with debtors is proved. The example of an assessment of credit history of contractors is given. Recommendations regarding management of receivables of the risk enterprises where as a financial instrument during the work with debtors factoring is offered are made. The comparative analysis of factoring and traditional forms of short-term crediting is carried out, and also efficiency of application of factoring is calculated.
Keywords: Credit policy, management of receivables, assessment of credit history of the enterprises, factoring.

References:
1. Leffel, A.O. Factoring and its features as financial service//Sustainable development of Russia:  Problems and Prospects. VEO, MEO, – M.:  MATI, 2005.
2. Leffel, A.O. I am helping with the head//The Russian business, No. 7, 2006.
3. Belov V. M. Advantages of factoring to business before the credit - an access Mode: http://viperson.ru/wind.php? ID=359832

 

УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСАМИ ПУБЛИЧНЫХ КОМПАНИЙ
MANAGEMENT OF THE FINANCE OF THE PUBLIC COMPANIES

ДИВИДЕНДНЫЕ АРИСТОКРАТЫ. ЕСТЬ ЛИ ОНИ НА РОССИЙСКОМ РЫНКЕ?
Теплова Т.В., д. э. н., профессор факультета экономики НИУ ВШЭ,e-mail: tamarateplova@mtu-net.ru
Зальцман А.А., аналитик проектно-учебной лаборатории анализа финансовых рынков факультета экономики ВШЭ

Аннотация: В статье раскрывается понятие «дивидендные аристократы», изложены применяемые критерии для построения фондовых индексов дивидендных аристократов и популярные критерии формирования инвестиционных портфелей (фондов) на выделении таких акций на развитых рынках капитала. Представлены сопоставления результатов инвестирования в акции со стабильными дивидендными выплатами и с традиционными бенчмарками (широкими фондовыми индексами). Представлен обзор дивидендных плательщиков российского рынка по частоте промежуточных выплат, по дивидендной и общей доходности, по устойчивости годовых дивидендов. Выявлены дивидендные аристократы российского рынка публичных компаний на 3, 5 и 7 годах и оценены их дивидендные доходности.
Ключевые слова: дивидендные акции, дивидендные аристократы, индексы и фонды дивидендных акций, полная и дивидендная доходность акции, российский рынок акций.

Литература
1. Гальперин М. А., Теплова Т. В. Инвестиционные стратегии на дивидендных акциях российского фондового рынка: «собаки Доу» и портфели с фильтрами по фундаментальным показателям // Экономический журнал ВШЭ. – 2012. – Т. 16. – № 2. – С. 205–242.
2. Теплова Т. В., Зальцман А. А. Быть рантье в России // Вестник Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР). – 2013. – № 3.
http://www.thestreet.com/quote/CDVIX/details/fund.html

DIVIDEND ARISTOCRATS. IF THEY ARE IN RUSSIAN STOCK MARKET?
Teplova T.V., professor NRU HSE, head of Financial Market Laboratory of economics department NRU HSE, e-mail: tamarateplova@mtu-net.ru
Zaltsman A.А., analyst of Financial Market Laboratory of economics department NRU HSE

Annotation: The article explains the concept of “dividend aristocrats”, set out the criteria used for the construction of stock indices and dividend aristocrats portfolios (funds) on the allocation of shares in developed capital markets. We compare results of investing in stocks with stable dividend payments (DPS, DY) and traditional benchmarks (broad stock indices with TR and risk measures). We provide an overview of dividend public payers on Russian market of intermediate and annual frequency of dividend payments and DY and total return (TR) of payers. We identify dividend aristocrats with Russian market public companies for 3, 5 and 7 past periods, respectively, and we evaluate their dividend and total return.
Keywords: dividend stocks, dividend aristocrats index, dividend funds, total return, dividend yield, Russian stock market.

References:
1. Galperin Mikhail, Teplova Tamara, 2012, Dividend Investing Strategies in the Russian Stock Market: “Dogs of the Dow” and Portfolios Filtered by Fundamental Factors, HSE Economic Journal, Vol.16, №2, pp 205-242
2. Teplova Tamara, A. Zaltsman, 2013, How to be a rentier in Russia, Bulletin of the Russian National Association of Securities Market Participants (NAUFOR), Vol.3
http://www.thestreet.com/quote/CDVIX/details/fund.html

 

БУДУЩЕЕ В ОТНОШЕНИИ АНАЛИЗА МОДЕЛИ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА КОМПАНИИ: КРИТИЧЕСКИЕ ЗАМЕЧАНИЯ
Луценко С.И., консультант, e-mail: scorp_ante@rambler.ru

Аннотация: Настоящая работа рассматривает особенности недостатков действующих моделей, анализирующих структуру капитала компании. Используя методологию Уэлча, представленная работа рассматривает недостатки количественной модели Стребулаева. Кроме того, в данной работе приводится ряд объясняющих переменных (прокси-переменных), которые характеризуют поведенческую модель менеджмента компании при принятии финансовых решений (политики структуры капитала) в свет недавних исследований.
Ключевые слова: структура капитала, прокси-переменные, финансовая политика, корпоративные финансы.

Литература
1. Луценко С. И. Инвестирование и распределение прав контроля над активами компании//Финансовый менеджмент. – 2009. – № 3.
2. Луценко С. И. Переклассификация долга как составляющая рефинансирования деятельности компании//Финансовый менеджмент. – 2010. – № 5.
3. Луценко С. И. Политика управления денежными средствами компании и издержки их корректировки Финансовый менеджмент. – 2011. – № 3.
4. Луценко С. И. Идентификация конфликта интересов между собственниками и кредиторами//Финансовый менеджмент. – 2011. – № 5.
5. Baker M., Wurgler J. 2002. Market Timing and Capital Structure. The Journal of Finance 57, 1–32.
6. DeAngelo H., DeAngelo L., Stulz R. 2010//Seasoned Equity Offerings, Market Timing, and the Corporate Lifecycle. Journal of Financial Economics 95, 275–295.
7. Dittmar A., Thakor A. 2007. Why do firms issue equity?//The Journal of Finance 62, 1–54.
8. Fama E., French K. 2002. Testing Trade-Off and Pecking Order Predictions about Dividends and Debt. Review of Financial Studies 15, 1–33.
9. Graham J. 1996. Debt and the Marginal Tax Rate//Journal of Financial Economics 41, 41–73.
10. Hennessy C., Whited T. 2005. Debt Dynamics//Journal of Finance 60, 1129–1165.
11. Leary M., Roberts M. 2005. Do firms rebalance their capital structures?// Journal of Finance 60, 2575–2619.
12. Leland H. 1998. Agency costs, risk management and capital structure//Journal Finance. 53. 1213–1244.
13. Myers S., Majluf S. 1984. Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have//Journal of Financial Economics 13, 187–221.
14. Parrino R., Weisbach M. 1999. Measuring Investment Distortions Arising from Stockholder-Bondholder Conflicts//Journal of Financial Economics 53, 3–42.
15. Rampini A., Viswanathan S. 2008. Collateral and Capital Structure. Working paper. Duke University.
16. Roberts M., Sufi A. 2009. Control Rights and Capital Structure: An Empirical Investigation//The Journal of Finance 64, 1657–1695.
17. Strebulaev I.2007.  Do Tests of Capital Structure Theory Mean What They Say?//Journal of Finance 62, 1747–1787.
18. Welch I. 2004. Capital Structure and Stock Returns//Journal of Political Economy 112, 106–131.
19. Welch I. 2010. A Critique of Recent Quantitative and Deep-Structure Modeling in Capital Structure Research and Beyond.  Working paper. Brown University.

FUTURE IN CORPORATE FINANCE OF ANALYSIS OF A CAPITAL STRUCTURE: A CRITIQUE
Lutsenko S.I., The Consultant, e-mail: scorp_ante@rambler.ru

Annotation: The present work considers features of lacks of the working models analyzing a capital structure of the company. Using methodology of Welch, the presented work considers lacks of quantitative sctructural model of Strebulaev. Besides, in given work is resulted an explanatory variables (proxies) which characterizes behavioural model of management of the company.
JEL classification: G32
Keywords: capital structure, proxies, financial policy, corporate finance

References:
1. Lutsenko S.I. Investment and distribution of the rights of the control over company assets. The Journal of Financial Management. 2009. № 3.
2. Lutsenko S.I. Debt reclassification as a component of refinancing of activity of the company. The Journal of Financial Management. 2010. № 5.
3. Lutsenko S.I. Policy of management of cash flows of the company and adjustment costs.  The Journal of Financial Management. 2011. № 3.
4. Lutsenko S.I. Identification of the conflict of interests between shareholders and creditors. The Journal of Financial Management. 2011. № 5.
5. Baker M., Wurgler J. 2002. Market Timing and Capital Structure. The Journal of Finance 57, 1-32.
6. DeAngelo H., DeAngelo L., Stulz R. 2010. Seasoned Equity Offerings, Market Timing, and the Corporate Lifecycle. Journal of Financial Economics 95, 275–295.
7. Dittmar A., Thakor A. 2007. Why do firms issue equity? The Journal of Finance 62, 1-54.
8. Fama E., French K. 2002. Testing Trade-Off and Pecking Order Predictions about Dividends and Debt. Review of Financial Studies 15, 1–33.
9. Graham J. 1996. Debt and the Marginal Tax Rate. Journal of Financial Economics 41, 41–73.
10. Hennessy C., Whited T. 2005. Debt Dynamics. Journal of Finance 60, 1129 - 1165.
11. Leary M., Roberts M. 2005. Do firms rebalance their capital structures? Journal of Finance 60, 2575 - 2619.
12. Leland H. 1998. Agency costs, risk management and capital structure // Journal Finance. 53. 1213-1244.
13. Myers S.,  Majluf S. 1984. Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics 13, 187–221.
14. Parrino R., Weisbach M. 1999. Measuring Investment Distortions Arising from Stockholder-Bondholder Conflicts. Journal of Financial Economics 53, 3–42.
15. Rampini A., Viswanathan S. 2008. Collateral and Capital Structure. Working paper. Duke University.
16. Roberts M., Sufi A. 2009. Control Rights and Capital Structure: An Empirical Investigation. The Journal of Finance 64, 1657–1695.
17. Strebulaev I. 2007. Do Tests of Capital Structure Theory Mean What They Say? Journal of Finance 62, 1747-1787.
18. Welch I. 2004. Capital Structure and Stock Returns. Journal of Political Economy 112, 106–131.
19. Welch I. 2010.  A Critique of Recent Quantitative and Deep-Structure Modeling in Capital Structure Research and Beyond. Working paper. Brown University.

 

ИНВЕСТИЦИИ И ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВО
INVESTMENTS AND BUSINESS

ПРЕДУПРЕЖДЕНИЕ ОШИБОК В ОЦЕНКЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ: СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ
Черемушкин С.В., к.э.н., ст. преподаватель, Мордовского государственного университета им. Н. П. Огарева, e-mail: chermserg@yandex.ru

Аннотация: В статье рассматриваются вопросы применения ставок дисконтирования к различным видам денежных потоков. Показаны изъяны и ограничения ставок CoLE и WACC, связанные с допущениями, которые нередко игнорируются специалистами в практике оценивания фирм и инвестиционных проектов. Подробно разъясняются особенности конструкции CoLE и WACC, обсуждаются аргументы, приведенные в первоисточниках, в которых эти показатели разрабатывались и обосновывались в 80-х годах XX в. В работе приводится модель оценивания стоимости фирмы методом дисконтирования по компонентам с указанием подробностей расчета в Excel.
Ключевые слова: оценка стоимости бизнеса, инвестиционный проект, WACC, COE, ставка дисконтирования, денежный поток, структура капитала.

Литература
1. Arditti, Fred D. The Weighted Cost of Capital: Some Questions on Its Definition, Interpretation and Use // Journal of Finance, 1973. – Vol. 28. – No. 4. – P. 1001–1008.
2. Arzac, Enrique R. and Glosten, Lawrence R. A Reconsideration of Tax Shield Valuation // European Financial Management, 2005, Vol. 11. – Issue 4. – P. 453–461.
3. Brick, John R. and Howard E. Thompson. The Economic Life of an Investment and the Appropriate Discount Rate // Journal of Financial and Quantitative Analysis, 1978. – Vol. 13. – No. 5. – P. 831–846.
4. Brigham, Eugene F., Michael C. Ehrhardt. Financial Management Theory and Practice. – Mason: South-Western Cengage Learning, 2010. – 1152 p.
5. Cheremushkin, Sergei V. How to Ensure Consistency between Discount Rates and Cash Flows? // The Valuation Journal, 2011. – Vol. 6. – No. 2. – P. 4–45.
6. European Commission. Guide to Cost-Benefit Analysis of Investment Projects, Brussels: European Commission – Directorate General Regional Policy, 2008. – URL:
http://ec.europa.eu/regional_policy/sources/docgener/guides/cost/guide2008_en.pdf
7. Fernandez, Lopez, Pablo. 201 errores en la valoracion de empresas: diagnostico para conocerlos y prevenirlos (201 Mistakes Never To Make When Valuing a Company). – Barcelona: Deusto, 2008. – 273 p.
8. Fernandez, Pablo. Valuing Companies with a Fixed Book-Value Leverage Ratio //IESE Business School Working Paper, 2005. – Available at SSRN: http://ssrn.com/abstract=843325
9. Fernandez, Pablo. A More Realistic Valuation: APV and WACC with Constant Book Leverage Ratio // IESE Business School Working Paper, 2007. – No. 715. – Available at SSRN: http://ssrn.com/abstract=946090
10. Harris, Robert S. and John J. Pringle. Risk-Adjusted Discount Rates – Extensions from the Average Risk Case // Journal of Financial Research, 1985. – Vol. 8. – P. 237–244.
11. Miles, James and John Ezzell. The Weighed Average Cost of Capital, Perfect Capital Markets, and Project Life: A Clarification // Journal of Financial and Quantitative Analysis, 1980. – Vol. 15. – P. 719–730.
12. Modigliani, Franco, and Merton H. Miller. Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction // American Economic Review, 1963. – Vol. 53, Issue 3. – P. 433–443.
13. Myers, Stewart C. Interactions of Corporate Financing and Investment Decision Implications for Capital Budgeting // Journal o f Finance, 1974. – Vol. 29. – No. 1. – P. 1–25.
14. Pinto, Jerald E. et al. Equity Asset Valuation, 2 ed. Hoboken, 2010. New Jersey: Wiley & Sons, Inc. – 445 p.
15. Reilly, Raymond R. and William E. Wecker. On the Weighted Average Cost of Capital Journal of Financial and Quantitative Analysis, 1973. – Vol. 8. – No. 1. – P. 123–126.
16. Velez-Pareja, Ignacio and Joseph Tham. A New WACC with Losses Carried Forward for Firm Valuation // 8th Annual Conference, Multinational Finance Society, June 23–27, 2001 at Garda, Verona, Italy.
17. Velez-Pareja, Ignacio and Joseph Tham. A Note on the Weighted Average Cost of Capital WACC // Working Paper, 2005. – Available at SSRN: http://ssrn.com/abstract=254587
18. Velez-Pareja, Ignacio, and Antonio Burbano-Perez. Consistency in Valuation: a Practical Guide // Academia Revista Latinoamericana de Administracion, 2010. – No 44. – P. 21–43.
19. Черемушкин С. В. Исследование влияния финансового рычага на стоимость фирмы и ставки дисконтирования денежных потоков с использованием методологии вероятностного имитационного моделирования // Аудит и финансовый анализ. – 2012. – № 6. – С. 169–194.

PREVENTION OF MISTAKES IN CASH FLOW DISCOUNTING MODELS: TIME-VARYING DISCOUNT RATES
Cheremushkin S.V., candidate of economic Sciences, The senior teacher, the Mordovian state university of N. P. Ogaryov, e-mail: chermserg@yandex.ru

Annotation: The paper discusses the correct use of discount rates with various types of cash flows. It considers questionable assumptions and reveals corollary deficiencies and limitations of CoLE and WACC that are quite often disregarded by practitioners in firm valuation and capital budgeting. We clarify the details of the concepts behind CoLE and WACC and examine the arguments provided in original papers written in 1980th. Finally, we present the details of an Excel-based valuation model implementing a simple and error-proof discounting by components approach using the end of period and mid-period assumptions.
Keywords: firm valuation, investment project, capital budgeting, WACC, COE, discount rate, cash flow, capital structure.

References:
1. Arditti, Fred D. The Weighted Cost of Capital: Some Questions on Its Definition, Interpretation and Use // Journal of Finance, 1973. – Vol. 28. –  No. 4. – P. 1001–1008.
2. Arzac, Enrique R. and Glosten, Lawrence R. A Reconsideration of Tax Shield Valuation // European Financial Management, 2005, Vol. 11. – Issue 4. – P. 453–461.
3. Brick, John R. and Howard E. Thompson. The Economic Life of an Investment and the Appropriate Discount Rate // Journal of Financial and Quantitative Analysis, 1978. – Vol. 13. –  No. 5. – P. 831–846.
4. Brigham, Eugene F., Michael C. Ehrhardt. Financial Management Theory and Practice. – Mason: South-Western Cengage Learning, 2010. – 1152 p.
5. Cheremushkin, Sergei V. How to Ensure Consistency between Discount Rates and Cash Flows? // The Valuation Journal, 2011. – Vol. 6. – No. 2. – P. 4–45.
6. European Commission. Guide to Cost-Benefit Analysis of Investment Projects, Brussels: European Commission – Directorate General Regional Policy, 2008. – URL:
http://ec.europa.eu/regional_policy/sources/docgener/guides/cost/guide2008_en.pdf
7. Fernandez, Lopez, Pablo. 201 errores en la valoracion de empresas: diagnostico para conocerlos y prevenirlos (201 Mistakes Never To Make When Valuing a Company). – Barcelona: Deusto, 2008. – 273 p.
8. Fernandez, Pablo. Valuing Companies with a Fixed Book-Value Leverage Ratio //IESE Business School Working Paper, 2005. – Available at SSRN: http://ssrn.com/abstract=843325
9. Fernandez, Pablo. A More Realistic Valuation: APV and WACC with Constant Book Leverage Ratio // IESE Business School Working Paper, 2007. –  No. 715. – Available at SSRN: http://ssrn.com/abstract=946090
10. Harris, Robert S. and John J. Pringle. Risk-Adjusted Discount Rates – Extensions from the Average Risk Case // Journal of Financial Research, 1985. – Vol. 8. – P. 237–244.
11. Miles, James and John Ezzell. The Weighed Average Cost of Capital, Perfect Capital Markets, and Project Life: A Clarification // Journal of Financial and Quantitative Analysis, 1980. – Vol. 15. – P. 719–730.
12. Modigliani, Franco, and Merton H. Miller. Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction // American Economic Review, 1963. – Vol. 53, Issue 3. – P. 433–443.
13. Myers, Stewart C. Interactions of Corporate Financing and Investment Decision Implications for Capital Budgeting // Journal o f Finance, 1974. – Vol. 29. – No. 1. – P. 1–25.
14. Pinto, Jerald E. et al. Equity Asset Valuation, 2 ed. Hoboken, 2010. New Jersey: Wiley & Sons, Inc. – 445 p.
15. Reilly, Raymond R. and William E. Wecker. On the Weighted Average Cost of Capital Journal of Financial and Quantitative Analysis, 1973. – Vol. 8. –  No. 1. – P. 123–126.
16. Velez-Pareja, Ignacio and Joseph Tham. A New WACC with Losses Carried Forward for Firm Valuation // 8th Annual Conference, Multinational Finance Society, June 23–27, 2001 at Garda, Verona, Italy.
17. Velez-Pareja, Ignacio and Joseph Tham. A Note on the Weighted Average Cost of Capital WACC // Working Paper, 2005. – Available at SSRN: http://ssrn.com/abstract=254587
18. Velez-Pareja, Ignacio, and Antonio Burbano-Perez. Consistency in Valuation: a Practical Guide // Academia Revista Latinoamericana de Administracion, 2010. – No 44. – P. 21–43.
19. Cheremushkin SV Investigation of the effect of financial leverage on firm value and in discount rate cash flows using the methodology of probabilistic of imitating modeling / / Audit and Financial Analysis. - 2012. -  No 6. –
S. 169-194.

 

ОЦЕНКА ВЛИЯНИЯ СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКИХ ФАКТОРОВ НА РАЗВИТИЕ РЫНКА ЖИЛЬЯ В САМАРСКОЙ ОБЛАСТИ
Сорокина И.О., к.э.н., доцент кафедры финансов и кредита Волжского университета им. В. Н. Татищева, e-mail: byyf.byyf1970@yandex.ru

Аннотация: В науке и до настоящего времени отсутствует полная и научно обоснованная классификация социально-экономических факторов, оказывающих воздействие на уровень развития рынка жилья, что не позволяет разработать полный комплекс мероприятий, нацеленных на его рост, который выражается в увеличении показателей обеспеченности населения жильем. В этой связи возникает необходимость определения группы факторов, оказывающих образующее влияние на рынок жилья, учет которых будет способствовать разработке наиболее эффективных финансовых механизмов его развития.
Ключевые слова: факторы рынка жилья, уровень развития рынка жилья.

Литература
1. Бачуринская И. А. Методология управления развитием регионального рынка недвижимости [Текст]: автореф. дисс. … докт. экон. наук: 08.01.10. – СПб, 2009.
2. Борисенок Н. К. Статистическое исследование рынка жилья Российской Федерации [Текст]: автореф. дисс. … канд. экон. наук: 08.01.10. – М., 2013.
3. Егоров С. Н. Формирование регионального рынка доступного жилья на основе ипотечного кредитования [Текст]: автореф. дисс. … канд. экон. наук: 08.01.10. – Чебоксары, 2009.
4. Махрова А. Г., Стерник Г. М. Тенденции и факторы развития рынка жилья в Московской области // Региональные исследования. – 2005. – № 2 (6).
5. Как экономические показатели меняют стоимость жилья? // [электрон. ресурс]. – http://finam.info/news/kak-ekonomicheskie-pokazateli-menyayut-stoimostgilya (официальный сайт финансовой компании ФИНАМ).
6. Официальный сайт Росстат по Самарской области. – http://www.samarastat.ru
7. Официальный сайт Банка России. – http://www.cbr.ru

ASSESSMENT OF FACTORS OF HOUSING MARKET IN SAMARA REGION
Sorokinа I.O., assistant professor of finance and credit Volga University V. N. Tatishchev, e-mail: byyf.byyf1970@yandex.ru

Annotation: In science, and to date there is no comprehensive and scientifically based classification of socio-economic factors that impact the level of development of the housing market, which does not develop a full range of activities to its growth, which is reflected in an increase in indicators of housing supply. This raises the need for a refined classification of the factors affecting the housing market, the account of which will contribute to the development of the most effective mechanisms for its development.
Keywords: factors of the housing market, the level of development of the housing market.

References:
1. Bachurinskaya IA Management methodology development of the regional real estate market [Text] abstract diss ... Doctor of Economic Sciences: 08.01.10/Sankt Petersburg, 2009.
2. Borisenok NK Statistical study of the housing market of the Russian Federation [Text] abstract diss ... The candidate of economic sciences : 08.01.10 / Moscow , 2013 .
3. Egorov S. Formation of a regional market of affordable housing through mortgage [Text] abstract diss ... The candidate of economic sciences : 08.01.10 / Cheboksary, 2009
4. Makhrova AG, GM Sternik Trends and factors of development of the housing market in the Moscow region // Regional studies. -2005. - № 2 (6)
5. As economic indicators are changing the cost of housing? // [Elektron.resurs] http://finam.info/news/kak-ekonomicheskie-pokazateli-menyayut-stoimost-gilya/ official website of the finance company Finam
6. Rosstat official website of the Samara region / /. Http://www.samarastat.ru
7. Official site of the Bank of Russia http://www.cbr.ru

 

НАЛОГИ И НАЛОГООБЛОЖЕНИЕ
TAXES AND TAXATION

АНАЛИЗ ПОСТАНОВЛЕНИЯ ПЛЕНУМА ВАС РФ № 57 В ЧАСТИ ПРИМЕНЕНИЯ ЧАСТИ ПЕРВОЙ НК РФ
Грищенко А.В., к.э.н., аудитор, e-mail: grishchenko7@gmail.com

Аннотация: 13 сентября 2011 г. на сайте Высшего Арбитражного Суда был опубликован проект Постановления № 57, однако арбитрам понадобилось еще два года на доработку и внесение поправок в документ. В результате Постановление № 57 от 30 июля 2013 г. вышло объемным и охватывающим широкий круг вопросов. В рассматриваемом документе содержатся выводы, по которым была достаточно обширная и противоречивая судебная практика.
Ключевые слова: судебная практика, Постановление № 57, Налоговый кодекс, арбитражные суды, налоговые споры, налог.

Литература
1. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть первая) от 31 июля 1998 г. № 146-ФЗ.
2. Федеральный закон от 2 июля 2013 № 153-ФЗ «О внесении изменений в часть первую Налогового кодекса Российской Федерации».
3. Постановление Пленума ВАС РФ от 30 июля 2013 г. № 57 «О некоторых вопросах, возникающих при применении арбитражными судами части первой НК РФ».
4. Письмо Минфина России от 30 ноября 2011 г. № 03-02-07/1-411.
5. Письмо ФНС России от 29 декабря 2012 г. № АС-4-2/22690.
6. Постановление ФАС Западно-Сибирского округа от 29 июня 2011 г. № А46-14218/2010.
7. Постановление ФАС Московского округа от 30 августа 2010 г. № КАА40/7199-10 по делу № А40-136409/09-111-1013.
8. Постановление ФАС Московского округа от 31 марта 2011 г. № А40- 58950/10-129-321.
9. Постановление ФАС Московского округа от 26 августа 2011 г. № А40- 152125/10-107-906.
10. Постановление ФАС Московского округа от 25 декабря 2012 г. по делу № А40-523/11-20-3.
11. Постановление ФАС Северо-Кавказского округа от 20 июня 2012 г. по делу № А53-15913/2011.
12. Постановление ФАС Северо-Кавказского округа от 28 декабря 2012 г. по делу № А32-22042/2009.
13. Постановление ФАС Уральского округа от 27 декабря 2012 г. № Ф09-12320/1212 по делу № А47-7155/2012.
14. Решение Арбитражного суда Свердловской области от 21 мая 2013 г. по делу № А60-11156/2013.
15. Решение Арбитражного суда Кабардино-Балкарской Республики от 25 ноября 2013 г. № А20-3466/2013.

ANALYSIS OF RESOLUTION OF THE PLENUM OF THE RUSSIAN FEDERATION № 57 REGARDING THE APPLICATION OF PART 1 OF THE TAX CODE
Grishchenko A.V., Ph. D., the auditor, e-mail: grishchenko7@gmail.com

Annotation: September 13, 2011 on the website of the Supreme Arbitration Court published a draft Regulation number 57, but the referee took another two years to refine and Entering the amendments to the document. As a result of Decree number 57 of 30 July 2013 left surround and covering a wide range of issues. In this paper presents the findings on which was quite extensive and contradictory jurisprudence.
Keywords: jurisprudence, Resolution number 57, the tax code, ar-arbitral courts, tax disputes, tax.

References:
1. " Tax Code of the Russian Federation (Part One) " July 31, 1998 № 146-FZ
2. The Federal Law of July 2, 2013 N 153 -FZ "On Amendments to the first part of the Tax Code of the Russian Federation"
3. Resolution of the Plenum of the Supreme Arbitration Court of July 30, 2013 № 57 " On some issues arise in the application of arbitration courts of the first part of the Tax Code "
4. Ministry of Finance letter of November 30, 2011 № 03-02-07/1-411
5. Letter of the Federal Tax Service of Russia on December 29, 2012 number AS-4-2/22690
6. FAS ruling the West Siberian District 29 June 2011 number A46-14218/2010
7. Resolution of the Federal District of the Moscow August 30, 2010 in case number KA-A40/7199-10 number A40-136409/09-111-1013
8. Resolution of the Federal District of the Moscow March 31, 2011 number A40-58950/10-129-321
9. Resolution of the Federal District of the Moscow August 26, 2011 number A40-152125/10-107-906
10. Resolution of the Federal District of the Moscow December 25, 2012 in case number A40-523/11-20-3
11. Resolution of FAC North Caucasus Military District June 20, 2012 in the case number A53-15913/2011
12. Resolution of FAC North Caucasus region of 28 December 2012 on the case number A32-22042/2009
13. Resolution of the Federal District Urals from December 27, 2012 in case number F09-12320/1212 number A47-7155/2012
14. The decision of the Arbitration Court of Sverdlovsk region from May 21, 2013 in the case number A60-11156/2013
15. The decision of the Arbitration Court of Kabardino- Balkaria on November 25, 2013 number A20-3466/2013

 

УПРАВЛЕНИЕ РЕЗУЛЬТАТАМИ НАЛОГОВОЙ ПРОВЕРКИ
Шестакова Е.В., к.ю.н., генеральный директор ООО «Актуальный менеджмент», e-mail: shestakova.ekaterina@gmail.com

Аннотация: Немногие компании умеют правильно использовать ошибки налоговых органов и оспорить грамотно результаты налоговой проверки, доначисление налогов, иные негативные последствия налоговой проверки. В данной статье мы расскажем, как это сделать.
Ключевые слова: оспаривание действий налоговой инспекции, ошибки при проведении проверки, нарушения.

MANAGING FOR RESULTS OF A TAX AUDIT
Shestakova E.V., Candidate of law science General director Of Actual management, e-mail: shestakova.ekaterina@gmail.com

Annotation: A few companies knows how use errors of tax authorities and to challenge the results of the tax audit, additional taxes, and other negative effects of a tax audit. In this article, we’ll show you how to do it.
Keywords: challenge actions of the tax, the errors in the audit, violations.

ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН ОТ 2 НОЯБРЯ 2013 г. № 293-ФЗ «ОБ АКТУАРНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ»

FEDERAL LAW FROM NOVEMBER 2, 2013 № 293-FZ «ОN ACTUARIAL ACTIVITYIN THE RUSSIAN FEDERATION»

ПУБЛИКАЦИИ
PUBLICATIONS

СПИСОК СТАТЕЙ, ОПУБЛИКОВАННЫХ В ЖУРНАЛЕ
«ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ» В 2013 ГОДУ

THE LIST OF ARTICLES PUBLISHED IN MAGAZINE
«FINANCIAL MANAGEMENT» IN 2013


Подписаться на издание: Финансовый менеджмент



Ранее просмотренные страницы