Инфляция в инвестиционной сфере и механизм ее сдерживания

Бобок В.С.,
к. э. н., ст. преподаватель кафедры экономики
Российского государственного
социального университета

В статье представлен анализ методических подходов к учету фактора инфляции при оценке инвестиционной привлекательности. Описан механизм влияния инфляции на основные показатели эффективности предприятий.

Инфляция в инвестиционной сфере проявляется в виде обесценивания капитальных вложений как следствия кризисного состояния воспроизводственного процесса, углубления финансово-стоимостных и материально-вещественных диспропорций в экономике.

При разработке правительственных антикризисных программ необходимо, с одной стороны, сформировать методологические подходы к измерению и прогнозированию инфляции в инвестиционной сфере, а с другой – предложить меры по регулированию инфляционных процессов (в основном с помощью финансово-кредитных механизмов) с учетом особенностей предприятий различных форм собственности, а также состояния их производственного потенциала.

Расчеты инфляции в инвестиционных отраслях должны стать составной частью процедур определения инфляции в других секторах экономики. По своему экономическому содержанию инфляция в инвестиционной сфере отражает удорожание конечной продукции (работ, услуг), прирост ее потребительских качеств, другими словами – потерю (уценку) стоимости конечной продукции (работ, услуг), включая инвестиции (капитальные вложения).

Инфляция в инвестиционной сфере является сложным экономическим явлением и определяется суммой факторов:

где  – инфляция в инвестиционной сфере в целом;
 – удорожание инвестиций (капитальных вложений);
 – накопление незавершенного строительства;
 – снижение качества продукции (работ, услуг);
 – недоиспользование производственных мощностей.

Представленная таким образом инфляция учитывает совокупность количественных и качественных факторов и может выражаться как в абсолютных (суммарное удорожание продукции), так и в относительных (по темпам роста) показателях. Суммарное удорожание продукции капитального строительства и темпы инфляции в нем определяются по формулам

где  – удорожание стоимости продукции (работ, услуг);
 – инвестиции (капитальные вложения) с учетом их реальной (фактической) стоимости;
 – инвестиции (капитальные вложения) по сметной стоимости;
 – темпы инфляции (%).

Взаимосвязь эффективности капитальных вложений и инфляции в инвестиционной сфере описывается формулой

где  – реальная эффективность инвестиций (капитальных вложений);
 – эффективность инвестиций (капитальных вложений в сопоставимых ценах и условиях [2; 4].

В последние годы социально-экономическая ситуация в Краснодарском крае заметно улучшилась. В 2008–2013 гг. темпы роста базовых направлений деятельности в сопоставимых условиях увеличились в 1,3–2,9 раза. Более высокими темпами роста, чем в целом по стране, развивалось жилищное строительство.

В жилищном строительстве отмечен самый высокий за последние 5 лет объем ввода жилых домов – 4,2 млн кв. м общей площади, что в 1,4 раза больше, чем в 2012 г. (табл. 1).

В составе строительного комплекса края в 2012 г. работало свыше 200 крупных порядных организаций, 60 крупных и средних предприятий стройиндустрии и промышленности строительных материалов, более 20 крупных дорожных организаций, 27 ведущих проектных организаций, свыше 3 тыс. предпринимательских структур и была занята 1/12 часть всего трудоспособного населения края.

По основным показателям деятельности строительный комплекс Краснодарского края является лидером в масштабах ЮФО:
1) в общих объемах подрядных работ доля Краснодарского края последние шесть лет находится на уровне 40% и в 2013 г. в абсолютном выражении составляла 125,3 млрд руб. (в 2011 г. – 85 млрд руб.);
2) в общих объемах выпуска продукции промышленности строительных материалов доля Краснодарского края за тот же период составляла 40% и в 2013 г. достигла в абсолютном выражении 32,9 млрд руб. (в 2011 г. – 16,7 млрд руб.);
3) в объеме ввода жилья доля Краснодарского края стабильно составляет 35–38%;
4) доля Краснодарского края в общем выпуске цемента в ЮФО составляет более 40%, кирпича – свыше 30% (табл. 2).

В Краснодарском крае с 2009 г. сформировалась тенденция устойчивого роста объемов вводимого жилья. Доля края в общем объеме введенного жилья в Южном федеральном округе в 2012 г. достигла 39,9%, а в РФ – 6,1%. Важнейшей характеристикой современного состояния отрасли является обострение дефицита на некоторые виды строительных материалов на фоне роста совокупного спроса на продукцию стройиндустрии в связи с необходимостью активизации жилищного строительства, а также строительства объектов производственной и энергетической инфраструктуры (табл. 3). Например, реализация программы «Жилище» предусматривает увеличение объемов кирпичного и каменного строительства к 2013 г. в 1,5–2 раза. В настоящее время в крае ведется строительство взлетно-посадочной полосы аэропорта «Геленджик», ряда крупных объектов на Черноморском побережье, в том числе Новороссийской базы Черноморского флота. Строительная индустрия и промышленность строительных материалов – важнейшая подотрасль строительного комплекса, в нее входят около 700 предприятий (в том числе 60 крупных), где было занято на начало 2012 г. около 32 тыс. работающих граждан.

Имеется достаточно мощный потенциал выпуска строительных материалов и конструкций, в том числе наличие крупных и средних предприятий, выпускающих цемент (3 предприятия), сборный железобетон (23 предприятия), кирпич (17 предприятий), нерудные строительные материалы (11 предприятий), гипсовую продукцию (1 предприятие). В 2005–2013 гг. произошел существенный рост объемов производства строительных материалов. Началось производство сухих гипсовых смесей для штукатурных работ. Край занимает ведущие места среди регионов страны по производству цемента, кирпича, материалов на основе гипса, сборного железобетона, нерудных строительных материалов. В настоящее время в промышленности строительных материалов реализуются и планируются к реализации более 20 приоритетных инвестиционных проектов.Темпы роста объемов работ, выполняемых по договорам строительного подряда в Краснодарском крае за период 2005–2013 гг., были несколько выше динамики среднероссийских показателей и показателей по ЮФО. В 2013 г. темп роста составил 117,5%. Среднегодовые темпы прироста объемов работ, выполненных по договорам строительного подряда, в сопоставимых ценах за указанный период составили по краю 12,4% в год, по России – 11,8%, по ЮФО – 9,1% (табл. 4).

С учетом снижения качества строительной продукции, включая ухудшение технико-экономических показателей нового оборудования и проектов, а также предприятий, введенных в эксплуатацию (реконструированных), реальная величина инфляции в капитальном строительстве значительно возрастает. При оценке темпов инфляции в инвестиционной сфере необходимо иметь в виду удорожание производственного и непроизводственного строительства во всех секторах экономики. Наиболее полное представление о масштабах инфляционных процессов в инвестиционной деятельности дает сопоставление использованных ресурсов капитальных вложений и полученного прироста производимого национального дохода или прироста продукции (работ, услуг) (табл. 5).

«Возрастание инфляции в капитальном строительстве в 2011 г. уменьшает реальные объемы капитальных вложений, направляемые на возмещение выбытия основных фондов и на прирост производственного потенциала, а также на решение социальных задач. С учетом большого удельного веса производимых капитальных вложений и более высоких темпов инфляции в данной сфере это означает сужение источников финансирования строительства в непроизводственной сфере и снижение физических объемов вводимых мощностей (объектов). Недвижимость сегодня не обладает таким спекулятивным инвестиционном спросом, как это было до кризиса. Крупные застройщики ориентируются на реальный платежеспособный спрос, и для них самое главное – не бесконечное увеличение маржи, а нормальный реальный прогнозируемый денежный поток в течение длительного времени. В условиях кризисного состояния инвестиционной сферы необходима разработка правительственных программ, в основу которых были бы положены антиифляционные механизмы, включающие финансово-кредитные и законодательные меры по ограничению удорожания продукции строительства, что должно стимулировать повышение технического уровня и качества проектов, сокращение незавершенного строительства, ускорение сроков проведения работ и освоения мощностей» [1; 3].

Целесообразно стимулировать инвестиционную активность для обновления основного капитала.

При этом инвестирование прибыли в основной капитал ограничит давление на потребительский рынок. Следовательно, опережающие темпы накопления основного капитала в государственном и частном секторах, характерные для 2009–2013 гг., являются фактором сдерживания инфляции (табл. 6).

За последние годы ситуация на финансовом рынке Краснодарского края характеризовалась стабильной работой кредитных организаций, устойчивым ростом основных показателей их деятельности, расширением банковской сети.

Среди кредитных организаций, работающих в крае, есть и такие, в формировании акционерного капитала которых приняли участие бизнес-структуры Германии, Австрии, Франции, Италии, Чехии, Кипра.

В 2013 г. банки выдали кредиты на сумму свыше 542 млрд руб., что на 16% превысило показатель 2012 г. и составило 37% от общего объёма кредитов, выданных заемщикам ЮФО.

Ставка процента на кредиты в строительстве в 2012 г. – 12,3%, в 2013 г. – 13,5%, главные кредитные организации: ВТБ-24, Сбербанк, Уралсиб, Промсвязьбанк. Одно из приоритетных направлений развития банковского сектора края – привлечение на региональный финансовый рынок крупнейших зарубежных банков и банков с участием иностранного капитала, осуществляющих долгосрочное финансирование инвестиционных проектов; банковских учреждений для финансирования проектов, связанных с поддержкой малого и среднего бизнеса.

В последние годы существенно изменилась ситуация на рынке ценных бумаг. Так, с 2010 г. предприятия Краснодарского края для привлечения финансовых средств активно используют облигационные займы. Всего за период с 2010 по 2013 г. кубанскими предприятиями было размещено 11 выпусков корпоративных облигаций на общую сумму 31,15 млрд руб., остальными субъектами ЮФО за этот же период было зарегистрировано 10 выпусков на общую сумму 19,9 млрд руб.

Одновременно с объемами выпуска ценных бумаг в регионе растут количество эмитентов, а также перечень инструментов, используемых для привлечения инвестиций на рынке ценных бумаг. Так, в Краснодарском крае в 2011 г. осуществлено первое в ЮФО первичное публичное размещение акций региональной компании ОАО «Магнит» на бирже (IPO), а в 2007 г. произошло первое размещение еврооблигаций ОАО «Новороссийский морской торговый порт» на сумму 200 млн долл. Это же предприятие провело вторичное публичное размещение акций (SPO) объемом 980 млн долл. (23 888 млн руб.). В последние годы на территории Краснодарского края значительное распространение получили паевые инвестиционные фонды. Популярность указанного механизма коллективных инвестиций обусловлена более высокой доходностью, получаемой частным инвестором, а также нормативной защищенностью инвесторов.

Объем рынка дешевых бумаг в первой половине 2013 г. оценивается в размере 10–55 млрд руб. При сложившейся конъюнктуре прогнозируется увеличение его емкости до 10–20 млрд руб. за 1,5–2 года. Тогда начнется подлинная конкуренция на рынке инвестиций и ценных бумаг, станет заметным его воздействие на формирование инвестиционных потоков, появятся возможности для регулирования ставок продуктов за долгосрочный кредит. Вместе с тем увеличение денежной массы в обращении, в том числе за счет использования остатков фондов накопления предприятий, будет фактором усиления инфляции в инвестиционной сфере.

«Взаимосвязь эффективности основного капитала и темпов инфляции целесообразно оценивать по динамике удельных капитальных вложений на прирост продукции (фондоотдачи) с учетом коэффициентов использования производных мощностей и среднего изменения стоимости единой вводимой мощности. Коэффициенты среднего изменения использования мощностей определяются на основе отчетных (прогнозных) балансов производимых мощностей; расчет среднего изменения стоимости единицы мощности проводится по динамике удельных капитальных вложений на единицу вводимой мощности и суммарных размеров ввода в действие мощностей и объектов.

Расчеты среднего изменения использования мощностей и среднего изменения стоимости единицы мощности могут использоваться для управления пропорциями воспроизводства основного капитала и динамикой корреляционных процессов. Величину инфляции можно определить по формуле

где  – стоимость единицы прироста продукции в перспективном и базовом периодах;
 – среднее изменение стоимости единицы мощности;
 – среднее изменение использования мощностей» [4; 3].

Подобные расчеты основаны на прямо пропорциональной зависимости между улучшением использования мощностей и снижением стоимости единицы конечной продукции. Другими словами, стоимость единицы прироста продукции прямо пропорциональна среднему изменению стоимости единицы мощности и обратно пропорциональна изменению использования мощностей (табл. 7).

С 2010–2013 гг. повышение загрузки мощностей на 5% при росте стоимости единицы вводимой мощности на 9% ограничивает рост стоимости единицы прироста продукции всего 5%. В отдельных отраслях, например в машиностроении, можно удержать рост стоимости инвестиций на уровне 3–5% на основе повышения эффективности новой техники и снижения стоимости единицы мощности. Следовательно, приведенные оценки характеризуют количественное влияние отдельных факторов на ограничение темпов инфляции. Причем расчеты индексов загрузки мощностей целесообразно использовать в качестве индикаторов инвестиционной активности.

Наиболее быстрыми темпами в крае растет производство оборудования, связанного с добычей нефти и газа, а также агропромышленного комплекса (прежде всего это различные сельскохозяйственные машины и холодильные установки). Однако в целом за последние годы в производстве машин и оборудования произошла существенная диверсификация в соответствии с потребностями рынка, в том числе внутрирегионального, и это позволило добиться роста объема производства. На долю производства машин и оборудования в 2013 г. в крае приходилось 4,3% общего объема промышленной продукции.

В крае идет работа по налаживанию схемы кооперированных связей между предприятиями для поставки комплектующих деталей и узлов для зерноуборочных комбайнов. В ближайшие годы планируется увеличение объема выпуска машин фирмы «КЛААС» до 800 шт. в год. На начало 2013 г. в производстве машин и оборудования было накоплено 0,1 млн руб. прямых иностранных инвестиций, а также дополнительно поступило прямых иностранных инвестиций в объеме 9,6 млн долл.

В условиях рыночных отношений механизм стимулирования государственных строительных организаций должен включать в той или иной форме меры контроля государственных структур за ценообразованием и использованием бюджетных ассигнований, а также экономические санкции за проявление монополизма при согласовании договорных цен.

Предлагаемый механизм вовлечения в хозяйственный оборот инвестиционных ресурсов позволит установить качественные критерии регулирования темпов инфляции и оценки факторов, определяющих ее темпы в регионах и отраслях. Система антикорреляционных мероприятий, которые следует проводить, должна включать:
– стимулирование загрузки действующего производства, в том числе за счет его технической реконструкции на базе использования современного оборудования (включая импорт, развитие собственного машиностроения, вовлечение неустановленного оборудования) и повышения роли муниципальных органов при проведении налоговой политики на основе увеличения доходной части их бюджетов;
– введение законодательных ограничений для снижения объемов незавершенного строительства и вновь начинаемого строительства, в том числе финансируемого за счет фондов накопления государственных предприятий.

Для проведения эффективной государственной антиинфляционной политики необходимы количественные методы измерения корреляции с учетом качества и эффективности строительства, включая расчеты капитальных вложений в сопоставляемых (сметных) и фактических(текущих) ценах. Применение этого механизма позволит контролировать стоимость пропорций в строительстве. Введение статистической отчетности по динамике стоимости строительной продукции в тенденциях и сопоставляемых ценах позволит объективно оценивать тенденции социально-экономического развития, включая обновление основного капитала.

Литература
1. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных филиалов. – М.: ОлимпБизнес, 2004.
2. Козырь Ю.В. Стоимость компании: оценка и управление. – М.: Аврорапресс, 2004.
3. Коупленд Т., Коллер Т., Муррим Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. – М.: Олимп-Бизнес, 2005.
4. Шолоницкий А.Г. Теория риска. Выбор при неопределенности и моделирование риска. – М.: ГУВЩЭ, 2005.