Финансовый менеджмент №5,  2017

КОРПОРАТИВНЫЕ ФИНАНСЫ
CORPORATE  FINANCE

Моделирование структуры капитала как метод стратегического планирования стоимости фирмы
Киршин И.А., доктор экономических наук, профессор, заведующий кафедрой финансового менеджмента ФГАОУ ВО «Казанский федеральный университет», e-mail: kia1125@mail.ru
Игнашева К.С., магистрант 2-го курса ФГАОУ ВО «Казанский федеральный университет», e-mail: Ignasheva.k.s@gmail.com

Аннотация. В статье проведено моделирование структуры капитала фирмы в системе стратегического планирования, ориентированной на рост стоимости фирмы. В рамках стратегического планирования авторами предложены способы количественной оценки различных финансовых показателей, формирующих стоимость фирмы. С целью апробации предлагаемого подхода стратегического планирования стоимости фирмы проведено моделирование структуры капитала ПАО «Татнефть» по данным финансовой отчетности за период с 2007 по 2016 г. Прикладное исследование позволило дополнить теоретическую модель практическим содержанием.
Ключевые слова: стратегическое планирование, структура капитала, средневзвешенная стоимость капитала фирмы, стоимость фирмы, издержки финансовых затруднений.

Литература
1. Hamilton-Piercy G. How Capital Structure Affects Business Valuation // Clark Schaefer Hackett. – 2012 [Электронный ресурс]. URL: cshco.com/articles/how-capital-structure-affects-business-valuation/ (дата обращения: 25.05.2017).
2.  Киршин И.А. Метод оптимизации структуры капитала фирмы с учетом издержек финансовых затруднений // Финансовый менеджмент. – 2016. – № 2. – С. 69–76.
3. Воронцов Д., Зубков Н. Оценка оптимальной структуры капитала компаний MD Medical Group и X5 Retail Group // Корпоративные финансы. – 2014. – № 1.
4. Стратегия ПАО «Татнефть» [Электронный ресурс]. URL: tatneft.ru/storage/block_editor/files/47a5c83c1a7419a012c840f64a77bd175f477aa7.pdf (дата обращения: 20.05.2017).
5. InvestFunds, Татнефть, акция обыкновенная [Электронный ресурс]. URL: stocks.investfunds.ru/stocks/14/ (дата обращения: 01.06.2017).
6. InvestFunds, Татнефть, акция привилегированная [Электронный ресурс]. URL: stocks.investfunds.ru/stocks/15/ (дата обращения: 01.06.2017).

Modeling of the capital structure as a strategic planning method of the firm value
Kirshin I.A., doctor of economic Sciences, professor, the head of financial management chair, Kazan Federal University
Ignasheva K.S., Master’s student of 2nd year, Kazan Federal University

Annotation. In the article, the modeling of the company’s capital structure in the system of strategic planning, focused on the growth of its value is conducted. As the part of strategic planning, the authors proposed ways of quantifying various financial indicators that form the value of a firm. In order to approbate the proposed approach of strategic planning of the company’s value, the structure of PJSC «Tatneft»’s capital was modeled according to the financial statements for the period from 2007 to 2016. Applied research made it possible to supplement the theoretical model with practical content.
Keywords: strategic planning, capital structure, weighted average cost of a firm’s capital, firm value, cost of financial distress.

References
1. Hamilton-Piercy G. How Capital Structure Affects Business Valuation // Clark Schaefer Hackett. – 2012 [Electronic resource]. URL: cshco.com/articles/how-capital-structure-affects-business-valuation/ (Retrieved: 25.05.2017).
2. Kirshin I.A. Metod optimizacii struktury kapitala firmy s uchetom izderzhek finansovyh zatrudnenij // Finansovyj menedzhment. – 2016. – № 2. – S. 69–76.
3. Voroncov D., Zubkov N. Ocenka optimal’noj struktury kapitala kompanij MD Medical Group i X5 Retail Group // Korporativnye finansy. – 2014. – № 1.
4. Strategiya PAO «Tatneft’» [Electronic resource]. URL: tatneft.ru/storage/block_editor/files/47a5c83c1a7419a012c840f64a77bd175f477aa7.pdf (Retrieved: 20.05.2017).
5. InvestFunds, Tatneft’, akciya obyknovennaya [Electronic resource]. URL: stocks.investfunds.ru/stocks/14/ (Retrieved: 01.06.2017).
6. InvestFunds, Tatneft', akciya privilegirovannaya [Electronic resource]. URL: stocks.investfunds.ru/stocks/15/ (Retrieved: 01.06.2017).

Трансформация дифференциала финансового рычага в аспекте обоснования целесообразности привлечения кредита
Чернов В.А., доктор экономических наук, профессор кафедры «Финансы и кредит»   Института   экономики   и  предпринимательства  Федерального государственного автономного образовательного учреждения высшего образования «Национальный исследовательский Нижегородский государственный университет имени Н.И. Лобачевского» (ННГУ), e-mail: Chernovva@rambler.ru

Аннотация. Исходя из проведенных исследований, автор отмечает, что отрицательное значение дифференциала финансового рычага не всегда указывает на убыточность привлекаемых кредитов и может проявляться у предприятий с положительным финансовым результатом. Как показывает практика, некоторые предприятия при отрицательном дифференциале могут сохранять способность покрытия средней расчетной ставки процентов за кредит собственными доходами. В статье рассматриваются указанные противоречия и предлагается способ их разрешения посредством изменений в расчетах эффекта финансового рычага.
Ключевые слова: эффект, дифференциал, плечо, противоречия, парадокс, инвестиционный баланс, оборотный капитал, финансовые издержи.

Литература
1. Стоянова Е.С., Быкова Е.В., Бланк И.А. Управление оборотным капиталом / под ред. Е.С. Стояновой. – М.: Перспектива, 1998. – (Сер. «Финансовый менеджмент для практиков»).
2.  Стоянова Е.С., Штерн М.Г. Финансовый менеджмент для практиков: краткий профессиональный курс. – М.: Перспектива, 1998.
3. Чернов В.А. Анализ риска банкротства на основе интегральной оценки финансовой устойчивости и денежных потоков // Аудит и финансовый анализ. – 2002. – № 3. – С. 119–126.
4. Чернов В.А. Анализ риска кредитной окупаемости товарных запасов: Малый и средний бизнес: организационно-финансовый механизм функционирования // Тезисы второй Международной научной конференции. – Н. Новгород: Национальный исследовательский Нижегородский государственный университет им. Н.И. Лобачевского, 1997. – С. 100.
5. Чернов В.А. Управленческий учет и экономико-математический анализ коммерческой деятельности в условиях неопределенности и риска: дис. ... д-ра экон. наук. – М.: Московский государственный университет коммерции, 2000.
6. Дмитриева И.М. Экономический анализ в торговле: учеб. пособие для студентов, обучающихся по специальности «Бухгалтерский учет, анализ и аудит» / И.М. Дмитриева, Л.Р. Смирнова, М.Б. Чиркова, В.Г. Степанов, Н.А. Тарасова, В.А. Чернов. – М.: Финансы и статистика, 2005.

Transformation of differential of a financial leverage in aspect of justification of expediency of attraction of the credit
Chernov V.A., Doctor of Economics, professor of Finance and Credit department of Institute of economy and business of Federal public autonomous educational institution of the higher education "National research N.I. Lobachevsky State University of Nizhni Novgorod" (NNSU)

Annotation. Proceeding from the conducted researches, the author notes that negative value of differential of a financial leverage not always indicates unprofitability of the attracted loans and can be shown at the enterprises with positive financial result. As practice shows, some enterprises at negative differential can keep ability of a covering of an average settlement rate of percent for the credit own income. In article the specified contradictions are considered and the way of their permission by means of changes in calculations of effect of a financial leverage is offered.
Keywords: effect, differential, shoulder, contradictions, paradox, investment balance, working capital, financial expend.

References
1. Stojanova E.S., Bykova E.V., Blank I.A. Upravlenie oborotnym kapitalom / Pod red. E.S. Stojanovoj. [Management of working capital / Under the editorship of E.S. Stoyanova]. – (“Financial Management for Practicians” series). – M.: Prospect, 1998.
2.  Stojanova E.S., Shtern M.G. Finansovyj menedzhment dlja praktikov: Kratkij professional’nyj kurs. [Financial management for practicians: Short professional course.] – M.: Prospect, 1998.
3. Chernov V.A. Analiz riska bankrotstva na osnove integral’noj ocenki finansovoj ustojchivosti i denezhnyh potokov [The analysis of risk of bankruptcy on the basis of an integrated assessment of financial stability and cash flows]. Audit and the financial analysis. 2002. No. 3. Page 119–126.
4. Chernov V.A. Analiz riska kreditnoj okupaemosti tovarnyh zapasov: Malyj i srednij biznes: organizacionno-finansovyj mehanizm funkcionirovanija [Analysis of risk of credit payback of commodity stocks: Small and medium business: organizational and financial mechanism of functioning]. Theses of the second International scientific conference. – N. Novgorod: National research N.I. Lobachevsky State University of Nizhni Novgorod, 1997. P. 100.
5. Chernov V.A. Upravlencheskij uchjot i jekonomiko- matematicheskij analiz kommercheskoj dejatel’nosti v uslovijah neopredeljonnosti i riska [Management accounting and the economical mathematical analysis of commercial activity in the conditions of uncertainty and risk]. The thesis for a scientific degree competition Doctor of Economics. – M.: Moscow State University of commerce, 2000.
6.  Dmitrieva I.M.  Jekonomicheskij analiz v torgovle. [The economic analysis in trade]. The manual for the students studying in «Accounting, the analysis and audit» / I.M. Dmitrieva, L.R. Smirnova, M.B. Chirkova, V.G. Stepanov, N.A. Tarasova, V.A. Chernov. – M.: Finance and statistics, 2005.

О смене парадигмы раскрытия информации в публичной отчетности. Национальные аспекты
Солодов А.К., кандидат экономических наук, доцент ВАК, доцент Финансового университета при Правительстве Российской Федерации, действительный государственный советник РФ 3 класса, e-mail: 123sol456e789a0@gmail.com

Аннотация. Уже нет сомнений, что цели бизнеса и культура его ведения имеют национальные особенности. Но широко распространенная в мире западная модель экономики и обслуживающая ее система бухгалтерского учета этого обстоятельства не учитывают. Данный факт является препятствием для успешного развития национальных экономик. Решению этого вопроса посвящена настоящая статья.
Ключевые слова: капитал, баланс, богатство, идея, стоимость, стейкхолдеры.

Литература
1. Саймон Г. Рациональность как процесс и продукт мышления // THESIS. – 1993. – Вып. 3.
2. Солодов А.К. Системная нейроэкономика: опыт построения модели национальной экономической системы и обеспечивающей ее подсистемы финансового менеджмента (модель социального рынка): монография. – М.: Издание Александра К. Солодова, 2015. – 164 с.
3. Нортон Р., Каплан С. Сбалансированная система показателей. От стратегии к действию: пер. с англ. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2003. – 304 с.
4. Солодов А.К. Амортизация как инструмент социально-экономической политики государства // Общество и экономика». – 2007. – № 2–3. – С. 129–137.
5. Солодов А.К. Методологические проблемы применения показателя средневзвешенной цены капитала (WACC) в финансовых расчетах // Финансовый менеджмент. – 2013. – № 3. – С. 22–39.
6. Брусов П.Н., Филатова Т.Н., Орехова Н.П. Современные корпоративные финансы и инвестиции. – М.: КНОРУС, 2014. – С. 520.

On the replacement of the paradigm of information disclosure in public reporting. National aspects
Solodov A.K., Candidate of Economic Sciences, Associate Professor of the Financial University under the Government of the Russian Federation, Moscow, State Councilor of the Russian Federation, grade

Annotation. There is no doubt that the goals of the business and the culture of its management have national characteristics. But the widely spread western model of the economy and the accounting system that serves it do not take into account this circumstance. This fact is an obstacle to the successful development of national economies. This article is devoted to solving this problem.
Keywords: capital, balance, wealth, idea, value, stakeholders.

References
1. Saymon G. Racionalnost kak process & product mishleniy // THESIS. – 1993. – Vip. 3.
2.  Solodov A.K. Sistemnay neyroeconomika: opit postroeniy modeli nacionalnoy economicheskoy sistemy & obespechvaushay ee podsistemi finansovogo menedgmenta (model) socialnogo rinka): monografiy. – M: Izdanie Aleksandra K. Solodova, 2015. – 164 s.
3. Norton R., Kaplan C. Sbalansirovannay sistema pokazateley. Ot strategii k deystviu: per. s angl. – М.: ZAO «Olimp-Biznes», 2003, 304 s.
4. Solodov A.K. Amortizaciy kak instrument socialno – ecjnjmicheskoy politiki gosudarstva // Obshestvo & economika. – 2007. – № 2–3. – S. 129–137.
5. Solodov A.K. Metodologicheskie problem primeneniy pokazatelya srednevzveshennoy ceny kapitala (WACC) v finansovykh raschetakh // Finansoviy menedgment. – 2013. – № 3. – S. 22–39.
6.  Brusov P.N., Filatova T.N., Orekhova N.P.  Sovremennye korporativnye fifansy i investitsyy. – M.: KNORUS, 2014. – S. 520.

 

НАЛОГИ И НАЛОГООБЛОЖЕНИЕ
TAXES AND TAXATION

Содержание, назначение и основные направления налоговой политики Российской Федерации на 2018–2019 годы
Грищенко А.В., кандидат экономических наук, доцент кафедры финансового менеджмента и финансового права МГУУ Правительства Москвы, аттестованный аудитор Минфина России, e-mail: grishchenko7@gmail.com

Аннотация. На современном этапе экономического развития страны налоговая политика выступает в качестве центрального звена финансовой политики государства. Налоговая политика представляет собой комплекс мер в области налогового регулирования, задача которых заключается в том, чтобы установить оптимальный уровень налоговой нагрузки в зависимости от характера поставленных в данный момент экономических задач. В статье проанализированы основные направления налоговой политики Российской Федерации на плановый период 2018–2019 гг. Даны авторские комментарии по отдельным направлениям налоговой политики государства.
Ключевые слова: налоговая политика, налоговая система, налоговая нагрузка, направления совершенствования налоговой политики.

Литература
1. Гражданский кодекс Российской Федерации: [Федеральный закон: принят Гос. Думой: часть I – 30 ноября 1994 г. № 51-ФЗ; часть II – 26 января 1996 г. № 14-ФЗ; часть III – 26 ноября 2001 г. № 146-ФЗ; часть IV – 24 ноября 2006 г. № 230-ФЗ: по состоянию на 30.05.2016] [Электронный ресурс]. URL: base.consultant.ru (дата обращения: 27.07.2017).
2. Налоговый кодекс Российской Федерации: [Федеральный закон: принят Гос. Думой: часть I – 31 июля 1998 г. № 146-ФЗ; часть II – 5 августа 2000 г. № 117-ФЗ: по состоянию на 01.05.2016] [Электронный ресурс]. URL: base.consultant.ru (дата обращения: 25.07.2017).
3.  Грищенко А.В. Налоговое регулирование деятельности некоммерческих организаций: монография; под науч. ред. Л.И. Гончаренко. – М.: Финпресс, 2016. – С. 234.
4. Грищенко А.В., Грищенко Ю.И. Итоги реализации налоговой политики Российской Федерации и планы на 2016–2018 гг. // Финансовый менеджмент. – 2016. – № 1. – С. 92.
5. Пансков В.Г. Налоговые льготы: теория и практика применения // Экономика. Налоги. Право. – 2016. – № 1. – С. 120–122.
6. Доклад об осуществлении государственного контроля (надзора) в соответствующих сферах деятельности и об эффективности такого контроля (надзора) в 2015 году [Электронный ресурс]. URL: nalog.ru/html/sites/new.nalog.ru/docs/kontrol/doclad_kont2014.pdf (дата обращения: 22.06.2017).
7. Основные направления налоговой политики РФ на 2010 год и на плановый период 2011 и 2012 годов [Электронный ресурс]. URL: minfin.ru/common/gen_html/?id=7523&fld=HTML_MAIN (дата обращения: 22.07.2017).
8. Основные направления налоговой политики Российской Федерации на 2016 год и плановый период 2017 и 2018 годов [Электронный ресурс]. URL: consultant.ru/document/cons_doc_LAW_183748/ (дата обращения: 25.07.2017).

Contents, designation and main directions of tax policy for the Russian Federation for 2018–2019
Grishchenko A.V., Certified auditor of the Russian Finance Ministry, Ph.D., Associate Professor, Department of Financial Management and Financial Law MGUU Moscow Government

Annotation. At the present stage of the country’s economic development, the tax policy acts as the central link of the state’s financial policy. The tax policy is a set of measures in the field of tax regulation, whose task is to determine the optimal level of tax burden, depending on the nature of the current economic tasks. The article analyzes the main directions of the tax policy of the Russian Federation for the planning period 2018–2019. Author’s comments on certain areas of the state tax policy are given.
Keywords: tax policy, tax system, tax burden, directions of improving the tax policy.

References
1. The Civil Code of the Russian Federation: [Feder. Law: adopted by the State. The Duma: Part I – November 30, 1994; Part II – January 26, 1996; Part III – November 26, 2001, Part IV – November 24, 2006: as of May 30, 2016] [Electronic resource]. URL: base.consultant.ru (Retrieved: 27.07.2017).
2. The Tax Code of the Russian Federation: [Feder. Law: adopted by the State. The Duma: Part I – July 31, 1998; Part II – August 5, 2000: as of 01.05.2016] [Electronic resource]. URL: base.consultant.ru (Retrieved: 25.07.2017).
3.  Grishhenko A.V. Nalogovoe regulirovanie dejatel'nosti nekommercheskih organizacij: monografija / pod nauch. red. L.I. Goncharenko. – M. : Finpress, 2016. – S. 234.
4. Grishhenko A.V., Grishhenko Ju.I. Itogi realizacii nalogovoj politiki Rossijskoj Federacii i plany na 2016–2018 gg. // Finansovyj menedzhment. – 2016. – № 1. – S. 92.
5.  Panskov V.G. Nalogovye l'goty: teorija i praktika primenenija // Jekonomika. Nalogi. Pravo. – 2016. – № 1. – S. 120–122
6. Report on the implementation of state control (supervision) in relevant areas of activity and on the effectiveness of such control (supervision) in 2015 [Electronic resource]. URL: https: // nalog.ru/html/sites/new.nalog.ru/docs/kontrol/doclad_kont2014.pdf (Retrieved: 22.06.2017).
7. The main directions of the tax policy of the Russian Federation for 2010 and for the planning period of 2011 and 2012 [Electronic resource]. URL: minfin.ru/common/gen_html/?id=7523&fld = HTML_MAIN (Retrieved: 22.07.2017).
8. The main directions of the tax policy of the Russian Federation for 2016 and the planning period 2017 and 2018 [Electronic resource]. URL: consultant.ru/document/cons_doc_LAW_183748/ (Retrieved: 25.07.2017).

 

БУХГАЛТЕРСКИЙ УЧЕТ И ОТЧЕТНОСТЬ
BOOKKEEPING AND REPORTING

Аудит в сфере государственных закупок
Опарина С.И., кандидат экономических наук, заместитель заведующего кафедрой финансового менеджмента и финансового права Московского городского университета Правительства Москвы, e-mail: svetlana_oparina@mail.ru
Литвенко И.Ю., магистрант кафедры финансового менеджмента и финансового права Московского городского университета Правительства Москвы, e-mail: Litvenko@ yandex.ru

Аннотация.Сфера закупок претерпевает большие изменения. Аудит закупок – направление, которое требует глубокого теоретического осмысления и профессионального подхода к апробации новых критериев и показателей. В данной статье рассматриваются особенности аудита в сфере государственных закупок, его этапы и результаты работы.
Ключевые слова: закупки, аудит, контрактная система, аудиторская проверка, этапы аудиторской проверки.

Литература
1. Федеральный закон от 05.04.2013 № 41-ФЗ «О счетной палате Российской Федерации» // СПС «Гарант».
2. Стандарт 2.2 «Аудит эффективности» (утв. приказом Контрольно-счетной палаты г. Москвы от 08.07.2015 № 61/01-05) (вместе с «Перечнем примерных критериев и показателей эффективности деятельности», «Перечнем общих критериев и показателей эффективности операций») // СПС «Гарант».
3. Постановление Правительства Москвы от 29.03.2016 № 117-ПП «Об установлении размера начальной (максимальной) цены контракта на поставку лекарственных препаратов, входящих в перечень жизненно необходимых и важнейших лекарственных препаратов, для обеспечения нужд города Москвы» // СПС «Гарант».
4. Батуева Д.И. Эффективность деятельности органов исполнительной власти в системе государственных закупок региона: автореф дис. ... канд. экон. наук: 08.00.05. Место защиты: Вост.-Сиб. гос. ун-т технологий и упр. – Улан-Удэ, 2014. – 23 с.
5. Волкова М.В. Оформление технического задания в сфере закупок // Силовые министерства и ведомства: бухгалтерский учет и налогообложение. – 2014. – № 9. – С. 31.
6. Ермакова А.В. Приемка работ, товаров, услуг // Госзаказ в образовании. – 2016. – № 3. – С. 91.
7. Репин А. Правила оценки заявок // Актуальные вопросы бухгалтерского учета. – 2016. – № 8. – С. 30.
8. Рябухин С.М. Аудит эффективности использования государственных ресурсов. – М.: Наука, 2009. – 284 с.
9. Доклад о результатах мониторинга применения Федерального закона от 18 июля 2011 г. № 223-ФЗ «О закупках товаров, работ, услуг отдельными видами юридических лиц» за 2016 г. [Электронный ресурс]. URL: zakupki.gov.ru/epz/main/public/news/news_preview.html?newsId=18094
10. Федеральный закон от 05.04.2013 № 44-ФЗ (ред. от 29.07.2017) «О контрактной системе в сфере закупок товаров, работ, услуг для обеспечения государственных и муниципальных нужд».

Audit in the sphere of state purchasing
Oparina S.I., PhD, Deputy head of Department of financial management and financial law of the Moscow city University of Moscow Government, Russia
Litvenko I.Y., Graduate student of Department of financial management and financial law of the Moscow city University of Moscow Government, Russia

Annotation. The scope of procurement is undergoing great changes. Audit purchases – a direction that requires a deep theoretical understanding and a professional approach to approbation of new criteria and indicators. This article examines the specifics of auditing in the sphere of public security, its stages and results of work.
Keywords: procurement, audit, contract system, audit, stages of audit.

References
1. Federal'nyj zakon «O schyotnoj palate Rossijskoj Federacii» ot 05.04.2013 № 41-FZ // Spravochno-pravovaya sistema «Garant», mart 2017.
2. Standart 2.2 «Audit ehffektivnosti» (utv. prikazom Kontrol'no-schetnoj palaty Moskvy ot 08.07.2015 № 61/01-05) (vmeste s «Perechnem primernyh kriteriev i pokazatelej ehffektivnosti deyatel'nosti», «Perechnem obshchih kriteriev i pokazatelej ehffektivnosti operacij») // Spravochno-pravovaya sistema «Garant», mart 2017.
3. Postanovlenie Pravitel'stva Moskvy ot 29.03.2016 № 117-PP «Ob ustanovlenii razmera nachal'noj (maksimal'noj) ceny kontrakta na postavku lekarstvennyh preparatov, vhodyashchih v perechen' zhiznenno neobhodimyh i vazhnejshih lekarstvennyh preparatov, dlya obespecheniya nuzhd goroda Moskvy» // Spravochno-pravovaya sistema «Garant», mart 2017.
4.  Batueva D.I. Ehfektivnost' deyatel'nosti organov ispolnitel'noj vlasti v sisteme gosudarstvennyh zakupok regiona: avtoref. dis. ... kand. ehkon. nauk: 08.00.05. Mesto zashchity: Vost.-Sib. gos. un-t tekhnologij i upr. – Ulan-Udeh, 2014. – 23 s.
5. Volkova M.V. Oformlenie tekhnicheskogo zadaniya v sfere zakupok // Silovye ministerstva i vedomstva: buhgalterskij uchyot i nalogooblozhenie. – 2014. – № 9 – S. 31.
6. Ermakova A.V. Priyomka rabot, tovarov, uslug // Goszakaz v obrazovanii. – 2016. – № 3. – S. 91.
7. Repin A. Pravila ocenki zayavok // Aktual'nye voprosy buhgalterskogo uchyota. – 2016. – № 8. – S. 30.
8. Ryabuhin S.M. Audit ehffektivnosti ispol'zovaniya gosudarstvennyh resursov. – M.: Nauka, 2009. – 284 s.
9. Doklad o rezul'tatah monitoringa primeneniya Federal'nogo zakona ot 18 iyulya 2011 g. № 223-FZ «O zakupkah tovarov, rabot, uslug otdel'nymi vidami yuridicheskih lic» za 2016 g. [Electronic resource]. URL: zakupki.gov.ru/epz/main/public/news/news_preview.html?newsId=18094
10. Federalnyiy zakon ot 05.04.2013 № 44-FZ (red. ot 29.07.2017) «O kontraktnoy sisteme v sfere zakupok tovarov, rabot, uslug dlya obespecheniya gosudarstvennyih i munitsipalnyih nuzhd».

Верификация инсорсинговых операций в системе эндогенного учетно-аналитического пространства унитарного предприятия
Баженов А.А., кандидат экономических наук, доцент кафедры бухгалтерского учета, финансов и сервиса Владимирского государственного университета имени Александра Григорьевича и Николая Григорьевича Столетовых, г. Владимир, e-mail: bazhenov@audit-professional.ru
Мизиковский И.Е., доктор экономических наук, профессор, заведующий кафедрой бухгалтерского учета Национального исследовательского Нижегородского государственного университета имени Н.И. Лобачевского, e-mail: core090913@gmail.com

Аннотация. Предметом исследования являются инсорсинговые учетные процессы, направленные на точную и своевременную верификацию семантики содержания счетов бухгалтерского учета при отражении унитарным предприятием фактов хозяйственной жизни в целях обеспечения достоверности внешней бухгалтерской (финансовой) отчетности, а также снижения потерь внутренней добавленной стоимости его центров ответственности. Предложена уточненная и обновленная методика формирования рабочего плана счетов унитарного предприятия, применение которой позволяет значительно повысить качество управленческой бухгалтерии.
Ключевые слова:  унитарное предприятие, обоснованность, достоверность, транспарентность, документальное оформление, целесообразность, бухгалтерская (финансовая) отчетность, трансфертный, эндогенный, счет.

Литература
1. О государственных и муниципальных унитарных предприятиях: [федеральный закон: принят Гос. Думой 11 октября 2002 г. № 161-ФЗ (ред. от 29.07.2017)] [Электронный ресурс]. URL: consultant.ru (дата обращения: 30.08.2017).
2. О бухгалтерском учете: [федеральный закон: принят Гос. Думой 22 ноября 2011 г. № 402-ФЗ (ред. от 18.07.2017)] [Электронный ресурс]. URL: consultant.ru (дата обращения: 30.08.2017).
3. Об утверждении Положения по бухгалтерскому учету «Расходы организации» ПБУ 10/99: [приказ Минфина России от 6 мая 1999 г. № 33н (ред. от 06.04.2015)] [Электронный ресурс]. URL: consultant.ru (дата обращения: 30.08.2017).
4. Об утверждении плана счетов бухгалтерского учета финансового-хозяйственной деятельности организаций и инструкции по его применению: [приказ Минфина РФ от 31 октября 2000 г. № 94н (ред. от 08.11.2010)] [Электронный ресурс]. URL: consultant.ru (дата обращения: 30.08.2017).
5. Информация Минфина России № ПЗ-11/2013 «Организация и осуществление экономическим субъектом внутреннего контроля совершаемых фактов хозяйственной жизни, ведения бухгалтерского учета и составления бухгалтерской (финансовой) отчетности».
6. ГОСТ Р 56020-2014. Национальный стандарт Российской Федерации. Бережливое производство. Основные положения и словарь. – М.: Стандартинформ, 2015. – 20 с.
7. Баженов А.А., Царькова Л.С. Аудит налогообложения хозяйствующих субъектов при осуществлении аудиторской деятельности // Налоги и налогообложение. – 2013. – № 1. – C. 41–49. DOI: 10.7256/1812-8688.2013.01.4.
8.  Баженов А.А.  Актуальные проблемы налогообложения и бухгалтерского учета: новации теории и практики: монография / А.А. Баженов; Министерство образования и науки РФ, ФГБОУ ВПО «Владим. гос. ун-т». – Владимир: Транзит-Икс, 2013. – 163 с.
9. Баженов А.А. Проблема обеспечения тождественности расчетов между организацией и налоговым органом // Налоги и налогообложение. – 2013. – № 7. – C. 504–511. DOI: 10.7256/1812-8688.2013.7.9134.
10. Баженов А.А.  Учет интересов пользователей бухгалтерской (финансовой) отчетности унитарных предприятий // Финансовое право и управление. – 2016. – № 2. – C. 129–137. DOI: 10.7256/2310-0508.2016.2.17791.
11. Баженов А.А., Гудков А.С. Тест: Знаете ли вы правила формирования бухгалтерской отчетности? // Вестник ИПБ (Вестник профессиональных бухгалтеров). – 2009. – № 1. – С. 30–31.
12. Баженов А.А., Мизиковский И.Е. Резервирование предстоящих расходов как эффективный инструмент организации учетно-финансовой информации унитарного предприятия // Финансовый менеджмент. – 2016. – № 3. – С. 111–120.
13. Баженов А.А., Полякова Н.Н. Недобросовестное формирование показателей прибыли в бухгалтерской (финансовой) отчетности организаций // Национальная безопасность / nota bene. – 2013. – № 4. – C. 636–642. DOI: 10.7256/2073-8560.2013.4.9070.
14. Баженов А.А., Черникова Е.В. Общегосударственные проблемы неформальных взаимодействий в сфере оплаты труда // Национальная безопасность / nota bene. – 2014. – № 3. – C. 516–522. DOI: 10.7256/2073-8560.2013.3.7746.
15. Баженов А.А., Чернятьева В.Г. Методологические основы оценки бизнеса // Национальная безопасность / nota bene. – 2013. – № 1. – C. 108–116.
16. Баженов А.А. Бухгалтерский управленческий учет в унитарных предприятиях: учеб. пособие / А.А. Баженов, И.Е. Мизиковский. – Н. Новгород: ННГУ им. Н.И. Лобачевского, 2016.
17. Мизиковский И.Е., Баженов А.А. Бухгалтерская (финансовая) отчетность как инструмент обеспечения транспарентности ведения хозяйственной деятельности экономических субъектов // Учет. Анализ. Аудит. – 2016. – № 2. – С. 69–77.
18. Мизиковский И.Е., Баженов А.А. Проблемы применения метода экономически обоснованных расходов (тарифов) при ценообразовании в электроэнергетике // Финансовый менеджмент. – 2016. – № 2. – С. 101–107.
19. Мизиковский И.Е., Баженов А.А. Структурирование учета использования предметов труда в унитарном предприятии // Управленческий учет. – 2016. – № 5. – С. 50–56.
20. Мизиковский И.Е. Формирование учетно-контрольного пространства организаций государственного (муниципального) сектора экономики: теоретико-методологический аспект: монография / И.Е. Мизиковский, Т.С. Маслова, Т.Ю. Дружиловская, Э.С. Дружиловская, А.А. Баженов. – Н. Новгород: ННГУ им. Н.И. Лобачевского, 2016.

Verification o f insorting operations in the system of endogenic account-analytical space of a unitary creation
Bazhenov А.А., Ph.D., associate professor, assistant professor of “Accounting, finance and service” Vladimir State University named after Alexander G. and Nicholas G. Stoletovs Vladimir
Mizikovsky I.E., Doctor of Economics, professor, head of “Accounting” of Nizhny Novgorod State University. NI Lobachevsky

Annotation. The subject of the study of the article are the insourcing accounting processes aimed at accurate and timely verification of the semantics of the contents of the accounts of accounting when the unitary enterprise reflects the facts of economic life in order to ensure the reliability of the external accounting (financial) reporting as well as reducing the losses of the internal added value of its responsibility centers. An updated and updated methodology for the formation of a working plan for accounts of a unitary enterprise is proposed, the application of which makes it possible to significantly improve the quality of managerial accounting.
Keywords:  unitary enterprise, soundness, reliability, transparency, documenting, expediency, accounting (financial) statements, shuttle, endogenous, account.

References
1. O gosudarstvennyih i munitsipalnyih unitarnyih predpriyatiyah: [feder. zakon: prinyat Gos. Dumoy 11 oktyabrya 2002 g. № 161-FZ (red. ot 29.07.2017)] [Electronic resource]. URL: consultant.ru (Retrieved: 30.08.2017).
2. O buhgalterskom uchete: [feder. zakon: prinyat Gos. Dumoy 22 noyabrya 2011 g. № 402-FZ (red. ot 18.07.2017)] [Electronic resource]. URL: consultant.ru (Retrieved: 30.08.2017).
3. Ob utverzhdenii polozheniya po buhgalterskomu uchetu «Rashodyi organizatsii» PBU 10/99: [prikaz Minfina RF ot 06 maya 1999 g. № 33n (red. ot 06.04.2015)] [Electronic resource]. URL: consultant.ru (Retrieved: 30.08.2017).
4. Ob utverzhdenii plana schetov buhgalterskogo ucheta finansovogo-hozyaystvennoy deyatelnosti organizatsiy i instruktsii po ego primeneniyu: [prikaz Minfina RF ot 31 oktyabrya 2000 g. № 94n (red.ot 08.11.2010)] [Electronic resource]. URL: consultant.ru (Retrieved: 30.08.2017).
5. Informaciya Minfina Rossii № PZ-11/2013 «Organizaciya i osushchestvlenie ehkonomicheskim sub»ektom vnutrennego kontrolya sovershaemyh faktov hozyajstvennoj zhizni, vedeniya buhgalterskogo ucheta i sostavleniya buhgalterskoj (finansovoj) otchetnosti».
6. GOST R 56020-2014. Nacional'nyj standart Rossijskoj Federacii. Berezhlivoe proizvodstvo. Osnovnye polozheniya i slovar'. – M.: Standartinform, 2015. – 20 s.
7. Bazhenov A.A., Car'kova L.S.  Audit nalogooblozheniya hozyajstvuyushchih sub»ektov pri osushchestvlenii auditorskoj deyatel'nosti // Nalogi i nalogooblozhenie. – 2013. – № 1. – C. 41–49. DOI: 10.7256/1812-8688.2013.01.4.
8. Bazhenov A.A. Aktual'nye problemy nalogooblozheniya i buhgalterskogo ucheta: novacii teorii i praktiki: monografiya/A.A. Bazhenov; M-vo obrazovaniya i nauki Ros. Federacii, FGBOU VPO Vladim. Gos. Un-t. – Vladimir: Tranzit-Iks, 2013. – 163 s.
9. Bazhenov A.A. Problema obespecheniya tozhdestvennosti raschetov mezhdu organizaciej i nalogovym organom // Nalogi i nalogooblozhenie. – 2013. – № 7. – C. 504–511. DOI: 10.7256/1812-8688.2013.7.9134.
10.  Bazhenov A.A.  Uchet interesov pol'zovatelej buhgalterskoj (finansovoj) otchetnosti unitarnyh predpriyatij // Finansovoe pravo i upravlenie. – 2016. – № 2. – C. 129-137. DOI: 10.7256/2310-0508.2016.2.17791.
11.  Bazhenov A.A., Gudkov A.S.  Test: Znaete li vy pravila formirovaniya buhgalterskoj otchetnosti? // Vestnik IPB (Vestnik professional'nyh buhgalterov). – 2009. – № 1. – S. 30–31.
12.  Bazhenov A.A., Mizikovskij I.E. Rezervirovanie predstoyashchih raskhodov kak ehffektivnyj instrument organizacii uchetno-finansovoj informacii unitarnogo predpriyatiya // Finansovyj menedzhment. – 2016. – № 3. – S. 111–120.
13. Bazhenov A.A., Polyakova N.N. Nedobrosovestnoe formirovanie pokazatelej pribyli v buhgalterskoj (finansovoj) otchetnosti organizacij // Nacional'naya bezopasnost' / nota bene. – 2013. – № 4. – C. 636–642. DOI: 10.7256/2073-8560.2013.4.9070.
14.  Bazhenov A.A., Chernikova E.V. Obshchegosudarstvennye problemy neformal'nyh vzaimodejstvij v sfere oplaty truda // Nacional'naya bezopasnost' / nota bene. – 2014. – № 3. – C. 516–522. DOI: 10.7256/2073-8560.2013.3.7746.
15.  Bazhenov A.A., Chernyat'eva V.G. Metodologicheskie osnovy ocenki biznesa // Nacional'naya bezopasnost' / nota bene. – 2013. – № 1. – C. 108–116.
16. Bazhenov A.A. Buhgalterskij upravlencheskij uchet v unitarnyh predpriyatiyah: uchebnoe posobie / A.A. Bazhenov, I.E. Mizikovskij. – Nizhnij Novgorod: NNGU im. N.I. Lobachevskogo, 2016.
17. Mizikovskij I.E., Bazhenov A.A. Buhgalterskaya (finansovaya) otchetnost' kak instrument obespecheniya transparentnosti vedeniya hozyajstvennoj deyatel'nosti ehkonomicheskih sub»ektov // Uchet. Analiz. Audit. – 2016. – № 2. – S. 69–77.
18. Mizikovskij I.E., Bazhenov A.A.  Problemy primeneniya metoda ehkonomicheski obosnovannyh raskhodov (tarifov) pri cenoobrazovanii v ehlektroehnergetike // Finansovyj menedzhment. – 2016. – № 2. – S. 101–107.
19. Mizikovskij I.E., Bazhenov A.A. Strukturirovanie ucheta ispol'zovaniya predmetov truda v unitarnom predpriyatii // Upravlencheskij uchet. – 2016. – № 5. – S. 50–56.
20.  Mizikovskij I.E.  Formirovanie uchetno-kontrol'nogo prostranstva organizacij gosudarstvennogo (municipal'nogo) sektora ehkonomiki: teoretiko-metodologicheskij aspekt: monografiya / I.E. Mizikovskij, T.S. Maslova, T.Yu. Druzhilovskaya, Eh.S. Druzhilovskaya, A.A. Bazhenov. – Nizhnij Novgorod: NNGU im. N.I. Lobachevskogo, 2016.

 

УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСАМИ БАНКОВ И СТРАХОВЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ
CONTROL BY THE FINANCE OF BANKS AND INSURANCE COMPANIES

Оценка рискованности инновационного проекта  банка с применением сбалансированной системы показателей
Рагимова С.С., соискатель кафедры «Налоги, денежное обращение и кредит» Дагестанского государственного университета, e-mail: avrora250@mail.ru

Аннотация. Современные условия рыночных отношений характеризуются разной степенью осведомленности участников о качестве, количестве товара, о происходящих внутрирыночных процессах, в связи с чем любая предпринимательская деятельность будет характеризоваться некоторой степенью неопределенности, а значит, и рискованности. Инновационная деятельность кредитных организаций обладает неотъемлемой характеристикой неопределенности, в связи с чем в статье предлагается и обосновывается применение методики оценки рискованности проекта на основе сбалансированной системы показателей.
Ключевые слова: банковские инновации, риск, сбалансированная система показателей.

Литература
1. Словарь терминов антикризисного управления, 2000 г. [Электронный ресурс]. URL: dic.academic.ru/
2.  Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш.  Современный экономический словарь. – М.: Инфра-М, 2007. – 495 с.
3. Каплан Р., Нортон Д. Сбалансированная система показателей: от стратегии к действию. – М.: Олимп- Бизнес, 2006. – 304 с.
4. Кох Л.В. Сбалансированная система показателей и оценка эффективности банковских инноваций // Научно-практический журнал «Сибирская финансовая школа». – 2008. – № 6. – С. 97–99.
5.  Ерошкин Ю.В. Методические особенности оценки рисков инновационной деятельности коммерческих банков // Инновационное развитие экономики. – 2014. – № 5. – С. 63–69.
6. Фоменко Е.В. Методика формирования сбалансированной системы показателей // Вестник АГТУ. – 2007. – № 4.– С. 87–90.

Risk assessment of the innovative project of the bank with the use of a balanced system of indicators
Ragimova S.S., competitor of the department “Taxes, money circulation and credit” of the Dagestan State University

Annotation. Modern market conditions are characterized by a different degree of awareness of the participants about the quality, quantity of goods, on the ongoing intramarket processes, in connection with which any entrepreneurial activity will be characterized by a certain degree of uncertainty, and therefore riskiness. The innovative activity of credit institutions has an inherent characteristic of uncertainty, in connection with which the article proposes and justifies the application of the methodology for assessing the project’s risk based on a balanced system of indicators.
Keywords: banking innovations, risk, balanced system of indicators.

References
1. dic.academic.ru/ Slovar terminov antikrizisnogo upravleniya, 2000 g.
2. Rayzberg B.A., Lozovskiy L.Sh. Sovremennyiy ekonomicheskiy slovar. – M.: Infra-M, 2007. – 495 s.
3. Kaplan R., Norton D. Sbalansirovannaya sistema pokazateley: ot strategii k deystviyu. – M.: Olimp-Biznes, 2006. – 304 s.
4. Koh L.V.  Sbalansirovannaya sistema pokazateley i otsenka effektivnosti bankovskih innovatsiy // Nauchno-prakticheskiy zhurnal «Sibirskaya finansovaya shkola». – 2008. – № 6. – S. 97–99.
5. Eroshkin Yu.V. Metodicheskie osobennosti otsenki riskov innovatsionnoy deyatelnosti kommercheskih bankov // Innovatsionnoe razvitie ekonomiki. – 2014. – № 5. – S. 63–69.
6. Fomenko E.V. Metodika formirovaniya sbalansirovannoy sistemyi pokazateley // Vestnik AGTU. – 2007. – № 4. – S. 87–90.

Уточнение понятия «антикризисное управление на предприятии»
Биккулова М.К., магистрант ЧОУ ВО «Казанский инновационный университет имени В.Г. Тимирясова (ИЭУП)», e-mail: bikkulovam@mail.ru

Аннотация. Обзор позиций отечественных и зарубежных ученых-экономистов относительно термина «антикризисное управление предприятием» выявил следующие основные проблемы, в них присутствующие: антикризисное управление сводится к мерам в ходе наступающего и развертывающегося кризиса; не упоминается необходимость реализации антикризисного управления в период развития и экономического подъема на предприятии. Для их устранения предложено несколько направлений коррекции определения антикризисного управления. Во-первых, антикризисное управление следует рассматривать лишь в краткосрочной перспективе.
Во-вторых, нужно признать, что кризис существует на всех стадиях жизненного цикла предприятия, а не только на стадиях спада и депрессии. В-третьих, доказана важность обязательного осуществления психологической поддержки сотрудников в период явного кризиса.
Ключевые слова: антикризисное управление, кризис, профилактика кризиса, управленческие меры, предприятие, фирма, компания.

Литература
1. Арутюнов Ю.А. Антикризисное управление: учебник. – М.: Юнити-Дана, 2015. – 416 с.
2. Антонов Г.Д., Иванова О.П., Тумин В.М., Трифонов В.А. Антикризисное управление организацией: учеб. пособие. – М.: НИЦ «ИНФРА-М», 2016. – 142 с.
3. Беляев А.А., Коротков Э.М. Антикризисное управление. – М.: Юнити-Дана, 2015. – 311 с.
4. Буранова Е.А. Уточнение понятия «институциональное антикризисное управление предприятием» // Финансы и кредит. – 2015. – № 32. – С. 11–25.
5.  Гончаров М.И., Лемзяков Г.А. Консалтинг в антикризисном управлении: теория и практика. – М.: Экономика, 2005. – 245 с.
6. Грязнова А.Г. Антикризисный менеджмент. – М.: «ТАНДЕМ»; Изд-во «ЭКСМО», 1999. – 368 с.
7. Згонник Л.В. Антикризисное управление: учебник. – М.: Дашков и Ко, 2015. – 208 с.
8. Коротков Э.М. Антикризисное управление: учебник. – М.: ИНФРА-М, 2002. – 432 с.
9. Курошева Г.М. Теория антикризисного управления предприятием. – СПб.: Речь, 2002. – 372 с.
10. Ларионова И.К. Антикризисное управление: учебник. – М.: Дашков и Ко, 2012. – 380 с.
11. Лазаренко А.Л. Антикризисное управление, его сущность и содержание // Вестник Орел ГИЭТ. – 2011. – № 3 (17). – С. 58–61.
12. Манушин Д.В. Антикризисное управление в макроэкономических системах: теоретические аспекты. – Казань: Казанский инновационный университет им. В.Г. Тимирясова, 2016. – 268 с.
13. Манушин Д.В. Новый взгляд на понятие «кризис» // Экономический анализ: теория и практика. – 2013. – № 15. – С. 17–24.
14. Манушин Д.В. Обзор, обобщение и оценка теорий экономических циклов и кризисов. Выделение и сопоставление новых теорий: политико-экономического условного цикла и бесконечного кризиса // Финансы и кредит. – 2016. – № 2. – С. 9–26.
15. Манушин Д.В. Обзор и уточнение понятия «антикризисное управление макроэкономикой» // Финансовая аналитика: проблемы и решения. – 2015. – № 37. – С. 51–64.
16. Манушин Д.В. Определение принципов государственного антикризисного управления экономикой России // Актуальные проблемы экономики и права. – 2012. – № 1. – С. 92–97.
17. Манушин Д.В. Определение функций антикризисного управления российской экономикой // Актуальные проблемы экономики и права. – 2012. – № 3. – С. 130–135.
18. Манушин Д.В. Определение этапов антикризисного управления в России на макроэкономическом уровне // Экономический анализ: теория и практика. – 2012. – № 20. – С. 13–23.
19. Манушин Д.В. Оценка антикризисного плана российского правительства на 2015 год и выработка мер по его улучшению // Актуальные проблемы экономики и права. – 2015. – № 3. – С. 45–54.
20. Манушин Д.В. Оценка антикризисных планов Правительства РФ в 2015 и 2016 годах и совершенствование плана Правительства РФ по обеспечению стабильного социально-экономического развития России в 2016 году // Актуальные проблемы экономики и права. – 2016. – Т. 10. – № 3. – С. 5–27.
21. Манушин Д.В. Формирование понятия «государственное антикризисное управление макроэкономикой» // Финансовая аналитика: проблемы и решения. – 2015. – № 30. – С. 43–62.
22. Ряховская А.Н., Кован С.Е. Антикризисное управление как основа формирования механизма устойчивого развития бизнеса: монография. – М.: НИЦ «Инфра-М», 2016. – 169 с.
23. Benedict A.C. After a crisis: restoring community relations // Communication World-San Francisco. – 1994. – Vol. 11. – Pp. 20–23.
24. Jaques T . Issue managementand crisis management: An integrated, non-linear, relational construct // Public Relations Review. – 2007. – Vol. 33. – No. 2. – Pp. 147–157.
25. Holmgren F., Johansson K.R. Crisis Management: The nature of managing crises. – 2015.
26.  Timothy Coombs W., Holladay S.J.  Unpacking the halo effect: reputation and crisis management // Journal of Communication Management. – 2006. – Vol. 10. – No. 2. – Pp. 123–137.

Clarification of the concept «of crisis management in the enterprise»
Bikkulova M.K., student «The Kazan Innovative University. V.G. Timirjasоwa (IEML)»

Annotation. Item overview of domestic and foreign scientists-economists on the term “crisis management” has identified the following main problems are present: crisis management comes down to events during the advancing and deployer crisis; not mention the need for the implementation of crisis management during the development and economic growth in the enterprise. For their elimination are proposed several areas of corrections that disclosure of the definition of crisis management. First, crisis management should be considered only in the short term. Secondly, we should admit that a crisis exists at all stages of the enterprise life cycle, not only at the stage of recession and depression. Thirdly, proved the importance of mandatory implementation of psychological support of employees in the period of apparent crisis.
Keywords: Crisis management, crisis, crisis prevention, management measures, enterprise, firm, company.

References
1. Arutyunov U.A. Antikrizisnoe upravlenie: uchebnik. – M.: Yuniti-Dana, 2015. – 416 s.
2.  Antonov G.D., Ivanova O.P., Tumin V.M., Trifonov V.A. Antikrizisnoe upravlenie organizaciej: uchebnoe posobie. – M.: NIC INFRA-M, 2016. – 142 s.
3. Belyaev A.A., Korotkov E.M. Antikrizisnoe upravlenie. – M.: Yuniti-Dana, 2015. – 311 s.
4.  Buranova E.A. Utochnenie ponyatiya «Institutcionalnoe antikrizisnoe upravlenie predpriyatiem» // Finansyh i kredit. – 2015. – № 32. – S. 11–25.
5. Goncharov M.I., Lemzyakov G.A. Konsalting v antikrizisnom upravlenii: teoriya i praktika: nauchnoe izdanie. – M.: Ekonomika, 2005. – 245 s.
6. Gryaznova A.G.  Antikrizisnyhj menedzhment. – M.: Associaciya avtorov i izdatelej «TANDEM Izdatelstvo EKSMO», 1999. – 368 s.
7. Zgonnik L.V. Antikrizisnoe upravlenie: uchebnik. – M.: Izdatelsko-torgovaya korporaciya «Dashkov i K», 2015. – 208 s.
8. Korotkov E.M. Antikrizisnoe upravlenie: uchebnik. – M.: INFRA-M, 2002. – 432 s.
9. Kurosheva G.M. Teoriya antikrizisnogo upravleniya predpriyatiem. – SPb.: Rech, 2002. – 372 s.
10. Larionova I.K. Antikrizisnoe upravlenie: uchebnik. – M.: Dashkov i K, 2012. – 380 s.
11.  Lasarenko A.L. Antikrizisnoe upravlenie, ego suwnost i soderzhanie // Vestnik Orel GIET. – 2011. – № 3 (17). – S. 58–61.
12. Manushin D.V. Antikrizisnoe upravlenie v makroekonomicheskix sistemax: teoreticheskie aspektyh. – Kazan: Kazanskij innovacionnyh juniversitet im. V.G. Timiryasova, 2016. – 268 s.
13. Manushin D.V. Novyhj vzglyad na ponyatie «krizis» // Ekonomicheskij analis: teoriya i praktika. – 2013. – № 15. – S. 17–24.
14. Manushin D.V. Obzor, obobwenie i ocenka teorij ekonomicheskix ciklov i krizisov. Vyhdelenie i sopostavlenie novyhx teorij: politico-ekonomicheskogo uslovnogo cikla i beskonechnogo krizisa // Finansyh i kredit. – 2016. – № 2. – S. 9–26.
15. Manushin D.V. Obzor i utochnenie ponyatiya «antikrizisnoe upravlenie makroekonomikoj» // Finansovaya analitika: provlemyh i resheniya. – 2015. – № 37. – S. 51–64.
16. Manushin D.V.  Opredelenie principov gosudarstvennogo antikrizisnogo upravleniya ekonomikoj Rossii // Aktualnyhe problemyh ekonomiki i prava. – 2012. – № 1. – S. 92–97.
17. Manushin D.V. Opredelenie funkcij antikrizisnogo upravleniya rossijskoj ekonomikoj // Aktualnyhe problemyh ekonomiki i prava. – 2012. – № 3. – S. 130–135.
18. Manushin D.V.  Opredelenie etapov antikrizisnogo upravleniya v Rossii na makroekonomicheskom urovne // Ekonomicheskij analiz: teoriya i praktika. – 2012. – № 20. – S. 13–23.
19. Manushin D.V.  Ocenka antikrizisnogo plana rossijskogo pravitelstva na 2015 god i vyhrabotka mer po ego uluchsheniuy // Aktualnyhe problemyh ekonomiki i prava. – 2015. – № 3. – S. 45–54.
20. Manushin D.V. Ocenka antikrizisnyhx planov pravitelstva RF v 2015 i 2016 godax i sovershenstvovanie plana pravitelstva RF po obespecheniuy stabilnogo socialno-ekonomicheskogo razvitiya Rossii v 2016 godu // Aktualnyhe problemyh ekonomiki i prava. – 2016. – T. 10. – № 3. – S. 5–27.
21. Manushin D.V. Formirovanie ponyatiya «gosudarstvennoe antikrizisnoe upravlenie makroekonomikoj» // Finansovaya analitika: problemyh i resheniya. – 2015. – № 30. – S. 43–62.
22.  Ryaxovskaya A.N., Kovan S.E. Antikrizisnoe upravlenie kak osnova formirovaniya mexanizma ustojchivogo razvitiya biznesa: monografiya. – M.: NIC INFRA-M, 2016. – 169 s.
23. Benedict A.C. After a crisis: restoring community relations // Communication World-San Francisco. – 1994. – Vol. 11. – Pp. 20–23.
24. Jaques T. Issue management and crisis management: An integrated, non-linear, relational construct // Public Relations Review. – 2007. – Vol. 33. – No. 2. – Pp. 147–157.
25. Holmgren F., Johansson K.R. Crisis Management: The nature of managing crises. – 2015.
26.  Timothy Coombs W., Holladay S.J. Unpacking the halo effect: reputation and crisis management // Journal of Communication Management. – 2006. – Vol. 10. – No. 2. – Pp. 123–137.

 

ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК
FINANCIAL MARKET

Анализ системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов: нормативные требования и организационные аспекты
Донцова Л.В., доктор экономических наук, профессор кафедры финансового контроля, анализа и аудита Российского экономического университета имени Г.В. Плеханова, e-mail: dontsova.lv@gmail.com
Малинина Е.А., финансовый директор ООО «ФОР Аналитика», e-mail: malinina.ea@foranalitica.ru
Метелкин А.Е., генеральный директор ООО «ФОР Аналитика», e-mail: metelkin.ae@foranalitica.ru

Аннотация. В данной статье анализируются требования законодательства к системе управления рисками (СУР) негосударственного пенсионного фонда (НПФ), даются рекомендации по решению задач, возникающих при реализации этих требований. Оцениваются внутренние нормативные документы, разработанные на первом этапе построения СУР НПФ, и даются рекомендации по их корректировке для исполнения требований указаний Банка России [1], повышения эффективности и работоспособности СУР. Проводится сопоставление различных подходов к оценке рисков, которые должны быть разработаны и внедрены НПФ на втором этапе построения СУР, а также проекта модели стресс-тестирования, опубликованной Банком России [2], посвященной третьему этапу организации СУР.
Ключевые слова: система управления рисками, финансовый менеджмент, негосударственные пенсионные фонды.

Литература
1. Указание Банка России от 4 июля 2016 г. № 4060-У «О требованиях к организации системы управления рисками негосударственного пенсионного фонда» [Электронный ресурс]. URL: cbr.ru/other/4060-u.pdf (дата обращения: 01.08.2017).
2. Методика стресс-тестирования негосударственных пенсионных фондов [Электронный ресурс]. URL: cbr.ru/finmarkets/files/supervision/Method_stress_testing.pdf) (дата обращения: 01.08.2017).
3. Приказ Министерства финансов Российской Федерации от 28 декабря 2015 г. № 217н «О введении международных стандартов финансовой отчетности и разъяснений международных стандартов финансовой отчетности в действие на территории Российской Федерации и о признании утратившими силу некоторых приказов (отдельных положений приказов) Министерства финансов Российской Федерации» [Электронный ресурс]. URL: minfin.ru/ru/document/?id_4=105067 (дата обращения: 01.08.2017).
4. Положение Банка России от 28 декабря 2015 г. № 527-П «Отраслевой стандарт бухгалтерского учета "Порядок составления бухгалтерской (финансовой) отчетности негосударственных пенсионных фондов"» [Электронный ресурс]. URL: cbr.ru/analytics/accounting/files_nfo/527-p.pdf) (дата обращения: 01.08.2017).
5. Положение Банка России от 28 декабря 2015 г. № 526-П «Отраслевой стандарт бухгалтерского учета "Порядок составления бухгалтерской (финансовой) отчетности страховых организаций и обществ взаимного страхования"» [Электронный ресурс]. URL: cbr.ru/analytics/accounting/files_nfo/526-p.pdf (дата обращения: 01.08.2017).
6. Федеральный закон от 7 мая 1998 г. № 75-ФЗ «О негосударственных пенсионных фондах» [Электронный ресурс]. URL: giod.consultant.ru/documents/1104173?items=1&page=1) (дата обращения: 01.08.2017).
7. Стандарт СРО, утвержденный Советом НАПФ, Протокол № 09-17 от 1 июня 2017 г., «НАПФ» «Система стандартизации НАПФ. Стандарт по организации риск-менеджмента в НПФ» [Электронный ресурс]. URL: napf.ru/179806) (дата обращения: 01.08.2017).
8. Manual for the completion of the QIS5 Spreadsheet by groups [Электронный ресурс]. URL: eiopa.europa.eu/ (дата обращения: 01.08.2017).
9. Указание Банка России от 15 апреля 2015 г. № 3624-У (ред. от 03.12.2015) «О требованиях к системе управления рисками и капиталом кредитной организации и банковской группы» (вместе с Требованиями к организации процедур управления отдельными видами рисков) [Электронный ресурс]. URL: base.garant.ru/71057396/) (дата обращения: 01.08.2017).
10. Положение Банка России от 3 декабря 2015 г. № 511-П «О порядке расчета кредитными организациями величины рыночного риска» [Электронный ресурс]. URL: cbr.ru/analytics/?prtid=na_brn) (дата обращения: 01.08.2017).
11. Письмо Банка России от 29 декабря 2012 г. № 192-Т «О Методических рекомендациях по реализации подхода к расчету кредитного риска на основе внутренних рейтингов банков» [Электронный ресурс]. URL: cbr.ru/analytics/?prtid=na_brn (дата обращения: 01.08.2017).
12. Указание Банка России от 3 апреля 2017 г. № 4336-У «Об оценке экономического положения банков» [Электронный ресурс]. URL: cbr.ru/analytics/?prtid=na_brn (дата обращения: 01.08.2017).

Risk management system of the non-state pension funds: regulations and organizational aspects
Dontsova L.V., Prof. department of the financial control, analysis and audit Plekhanov Russian University of Economics
Malinina E.A., Chief Financial Officer, “FOR Analitics” LLC
Metelkin A.E., Chief Executive Officer, “FOR Analitics” LLC

Annotation. This article analyzes the legislative requirements for the risk management system (RMS) of the non-state pension fund (NPF), provides recommendations for solving tasks driven by the implementation of these requirements. The internal documents of risk management system (Policy, Regulations) developed at the first stage of the implementation of requirements for RMS NPF are analyzed and recommendations are given for their adjustment to meet the requirements [1], increase the effectiveness and efficiency of RMS. Comparison of approaches to risk assessment that should be developed and implemented by NPFs at the second stage of building RMS and the stress testing model published by the Bank of Russia [2] devoted to the third stage of the organization of RMS.
Keywords: Risk management system, financial management, non-state pension funds.

References
1. Ukazaniye Banka Rossii ot 4 iyulya 2016 g. № 4060-U «O trebovaniyakh k organizatsii sistemy upravleniya riskami negosudarstvennogo pensionnogo fonda» [Electronic resource]. URL: cbr.ru/other/4060-u.pdf (Retrieved: 01.08.2017).
2. Metodika stress testirovaniya negosudarstvennykh pensionnykh fondov [Electronic resource]. URL: cbr.ru/finmarkets/files/supervision/Method_stress_testing.pdf (Retrieved: 01.08.2017).
3. Prikaz Ministerstva finansov Rossiyskoy Federatsii ot 28 dekabrya 2015 g. № 217n “O vvedenii mezhdunarodnykh standartov finansovoy otchetnosti i raz”yasneniy mezhdunarodnykh standartov finansovoy otchetnosti v deystviye na territorii Rossiyskoy Federatsii i o priznanii utrativshimi silu nekotorykh prikazov (otdel’nykh polozheniy prikazov) Ministerstva finansov Rossiyskoy Federatsii” [Electronic resource]. URL: minfin.ru/ru/document/?id_4=105067 (Retrieved: 01.08.2017).
4. Polozheniye Banka Rossii ot 28 dekabrya 2015 g. № 527-P “Otraslevoy standart bukhgalterskogo ucheta «Poryadok sostavleniya bukhgalterskoy (finansovoy) otchetnosti negosudarstvennykh pensionnykh fondov»“ [Electronic resource]. URL: cbr.ru/analytics/accounting/files_nfo/527-p.pdf (Retrieved: 01.08.2017).
5. Polozheniye Banka Rossii ot 28.12.2015 g. № 526-P “Otraslevoy standart bukhgalterskogo ucheta «Poryadok sostavleniya bukhgalterskoy (finansovoy) otchetnosti strakhovykh organizatsiy i obshchestv vzaimnogo strakhovaniya»” [Electronic resource]. URL: cbr.ru/analytics/accounting/files_nfo/526-p.pdf (Retrieved: 01.08.2017).
6. Federal’nyy zakon «O negosudarstvennykh pensionnykh fondakh» ot 07.05.1998 № 75-FZ [Electronic resource]. URL: giod.consultant.ru/documents/1104173?items=1&page=1 (Retrieved: 01.08.2017).
7. Standart SRO, utverzhdennyy Sovetom NAPF Protokol № 09-17 ot 01 iyunya 2017 g., «NAPF» «Sistema standartizatsii NAPF. STANDART PO ORGANIZATSII RISK-MENEDZHMENTA V NPF» [Electronic resource]. URL: napf.ru/179806 (Retrieved: 01.08.2017).
8. Manual for the completion of the QIS5 Spreadsheet by groups [Electronic resource]. URL: eiopa.europa.eu/ (Retrieved: 01.08.2017).
9. Ukazaniye Banka Rossii ot 15.04.2015 № 3624-U (red. ot 03.12.2015) “O trebovaniyakh k sisteme upravleniya riskami i kapitalom kreditnoy organizatsii i bankovskoy gruppy” (vmeste s “Trebovaniyami k organizatsii protsedur upravleniya otdel’nymi vidami riskov”) [Electronic resource]. URL: base.garant.ru/71057396/ (Retrieved: 01.08.2017).
10. Polozheniye Banka Rossii ot 3 dekabrya 2015 g. № 511-P “O poryadke rascheta kreditnymi organizatsiyami velichiny rynochnogo riska” [Electronic resource]. URL: cbr.ru/analytics/?prtid=na_brn (Retrieved: 01.08.2017).
11. Pis’mo Banka Rossii ot 29 dekabrya 2012 g. № 192-T “O Metodicheskikh rekomendatsiyakh po realizatsii podkhoda k raschetu kreditnogo riska na osnove vnutrennikh reytingov bankov» [Electronic resource]. URL: cbr.ru/analytics/?prtid=na_brn (Retrieved: 01.08.2017).
12. Ukazaniye Banka Rossii ot 3 aprelya 2017 g. № 4336-U «Ob otsenke ekonomicheskogo polozheniya bankov» [Electronic resource]. URL: cbr.ru/analytics/?prtid=na_brn (Retrieved: 01.08.2017).

Современные особенности мирового рынкаисламских ценных бумаг сукук
Шевченко Д.А., кандидат экономических наук, доцент кафедры финансов и кредита Южного федерального университета, e-mail: dashevchenko@sfedu.ru

Аннотация. Исламские ценные бумаги сукук – важная часть исламских финансов. Международный рынок исламских ценных бумаг сукук является относительно новым, но динамично развивающимся. Необходимость учета разнообразных интересов в финансовых отношениях предопределяет интерес к структуре и тенденциям развития этого рынка. В статье охарактеризованы динамика и структура рынка сукук. Выделены основные эмитенты национальных и международных сукук. Определены основные препятствия развития рынка сукук. К ним относятся: сложность для западных инвесторов, необходимость шариатского контроля, отсутствие ориентиров для ценообразования. Охарактеризованы формы использования сукук в Российской Федерации. Они могут быть связаны с привлечением иностранных инвесторов из мусульманских стран для реализации крупных инфраструктурных проектов.
Ключевые слова: исламские финансы, ценные бумаги, сукук, рынок ценных бумаг.

Литература
1. Вахитов Р., Казаков А. Сукук и мурабаха как инструменты сопровождения инвестиций в российскую экономику // Ислам в современном мире. – 2010. – № 1–2. – С. 76.
2. Чокаев Б. Исламские финансы: возможности для российской экономики // Вопросы экономики. – 2015. – № 6. – С. 114.
3. Ниязбекова Ш.У. Исламские ценные бумаги сукук на мировом фондовом рынке // Экономика и управление: проблемы, решения. – 2012. – № 2. – С. 48.
4. IIFM Sukuk Report (5th Edition). A Comprehensive study of the Global Sukuk Market / International Islamic Financial Market. – Manama, 2016. URL: iifm.net. С. 5.
5. Islamic Financial Services Industry Stability Report 2017 / Islamic Financial Services Board. – Kuala Lumpur, 2017. URL: ifsb.org. С. 16.
6. Развитие исламских принципов финансирования в Великобритании / Посольство Великобритании в Бишкеке, 2015. С. 5 [Электроный ресурс]. URL: gov.uk/government/uploads/system/uploads/attachment_data/file/503492/2015047_Is_Fin_A5_AW_RUS_WEB.pdf
7. Зотова A.И., Шевченко Д.A. Выбор торговой площадки при размещении ценных бумаг российскими компаниями на глобальном финансовом рынке // Финансовые исследования. – 2007. – № 15. – С. 48.
8. Разумова И.А. Исламский банкинг: мировой опыт и возможности для России // Ученые записки Международного банковского института. – 2015. – № 11–1. – С. 162.
9. Russian Bank Helps Arrange USD Dollar Sukuk // Islamic Finance. – 2017 [Электроный ресурс]. URL: islamicfinance.com/2017/04/russian-bank-helps-arrange-usd-dollar-sukuk/
10. Islamic Finance: Opportunities, Challenges, and Policy Options / Interntional Monetary Fund, 2015. P. 28 [Электроный ресурс]. URL: imf.org/external/pubs/ft/sdn/2015/sdn1505.pdf
11. Зарипов И.А. Исламские финансы как стратегический ориентир развития России // Вестник Финансового университета. – 2016. – № 1. – С. 101.

Modern features of the global sukuk securities market
Shevchenko D.A., candidate of Economic Sciences, Associate Professor of Department “Finance and Credit”, Southern Federal University

Annotation. Islamic securities sukuk are an important part of Islamic finance. The international sukuk market is relatively new, but developing fast. It responds the need to take into account diverse interests in financial relations. The article considers the dynamics and structure of the sukuk market, the main issuers of national and international sukuk. The author identifies main obstacles to the development of the sukuk market. These include difficulty for Western investors, obligatory Shariah control, and the lack of benchmarks for pricing. The article presents forms of sukuk using in the Russian Federation. One of them is to attract foreign investors from Muslim countries for implementing major infrastructure projects.
Keywords: Islamic Finance, Securities, Sukuk, Securities Market.

References
1. Vahitov R., Kazakov A. Sukuk i murabaha kak instrumenty soprovozhdeniya investicii v rossiiskuyu ekonomiku // Islam v sovremennom mire. – 2010. – № 1–2. – S. 76.
2. Chokaev B.  Islamskie finansy: vozmozhnosti dlya rossiiskoi ekonomiki // Voprosy ekonomiki. – 2015. – № 6. – S. 114.
3. Niyazbekova Sh.U.  Islamskie cennye bumagi sukuk na mirovom fondovom rynke // Ekonomika i upravlenie: problemy, resheniya. – 2012. – № 2. – S. 48.
4. IIFM Sukuk Report (5th Edition). A Comprehensive study of the Global Sukuk Market / International Islamic Financial Market. – Manama, 2016. URL: iifm.net. S. 5.М
5. Islamic Financial Services Industry Stability Report 2017 / Islamic Financial Services Board. – Kuala Lumpur, 2017. URL: ifsb.org. S. 16.
6. Razvitie Islamskih principov finansirovaniya v Velikobritanii / Posol'stvo Velikobritanii v Bishkeke, 2015. P. 5 [Electronic resource]. URL: gov.uk/government/uploads/system/uploads/attachment_data/file/503492/2015047_Is_Fin_A5_AW_RUS_WEB.pdf
7. Zotova A.I., Shevchenko D.A. Vybor torgovoi ploshadki pri razmeshenii cennyh bumag rossiiskimi kompaniyami na global’nom finansovom rynke // Finansovye issledovaniya. – 2007. – № 15. – S. 48.
8. Razumova I.A. Islamskii banking: mirovoi opyt i vozmozhnosti dlya Rossii // Uchenye zapiski Mezhdunarodnogo bankovskogo instituta. – 2015. – № 11–1. – S. 162.
9. Russian Bank Helps Arrange USD Dollar Sukuk // Islamic Finance. – 2017 [Electronic resource]. URL: islamicfinance.com/2017/04/russian-bank-helps-arrange-usd-dollar-sukuk/
10. Islamic Finance: Opportunities, Challenges, and Policy Options / Interntional Monetary Fund, 2015. P. 28 [Electronic resource]. URL: imf.org/external/pubs/ft/sdn/2015/sdn1505.pdf
11. Zaripov I.A.  Islamskie finansy kak strategicheskii orientir razvitiya Rossii // Vestnik Finansovogo universiteta. – 2016. – № 1. – S. 101.

Оценка факторов, влияющих на стоимость чистых активов управляющих компаний на российском фондовом рынке
Степашкина А.Я., магистрант Департамента корпоративных финансов и корпоративного управления Финансового университета при Правительстве РФ, e-mail: 9957344@mail.ru

Аннотация. Отрасль коллективных инвестиций – это важнейшая составляющая финансовых рынков. Именно эта отрасль предоставляет долгосрочные средства участникам финансового рынка, а также является стабилизатором финансовой системы за счет своих активов. В данной работе рассматривается влияние некоторых факторов на стоимость чистых активов (далее – СЧА) управляющих компаний (далее – УК). СЧА позиционируется как показатель привлекательности управляющих компаний для клиентов.
Ключевые слова: управляющая компания, стоимость чистых активов, паевой инвестиционный фонд, коллективные инвестиции, Банк России, фондовый рынок, инвестор, приток средств, ценные бумаги.

Литература
1. Абрамов А.Е. Институциональные инвесторы в мире: особенности деятельности и политика развития: В 2 кн. Кн. 1. – М.: Издательский дом «Дело», 2014.
2.  Ferreira M., Keswani A., Miguel A., Ramos S.  The Determinants of Mutual Fund Performance: A Cross-Country Study // Review of Finance. – 2013.
3. Chen J., Hong H., Huang M., Kubik J. Does fund size erode mutual fund performance? The role of liquidity and organization // American Economic Review. – 2004.
4. Официальный сайт Национальной лиги управляющих (nlu.ru/).

Evaluation of factors affecting the value of net assets of management companies on the russian stock market
Stepashkina A.Y., graduate student of the Department of corporate finance and corporate governance Financial University under the Government of the Russian Federation

Annotation. The branch of collective investments is the most important component of financial markets. It is this industry that provides long-term funds to participants in the financial market, and also stabilizes the financial system at the expense of its assets. In this paper, the impact of certain factors on the net asset value (NAV) of management companies (MCs) is considered. NAV is positioned as an indicator of the attractiveness of management companies for customers.
Keywords: management company, net asset value, unit investment fund, collective investments, the Bank of Russia, the stock market, the investor, the inflow of funds, securities.

References
1.  Abramov A.E.  Institucionalnye investory v mire: osobennosti deyatelnosti i politika razvitiya: v 2 kn.: kn. 1 // M.: Izdatelskij dom «Delo» RANXiGS. – 2014.
2.  Ferreira M., Keswani A., Miguel A., Ramos S.  The Determinants of Mutual Fund Performance: A Cross-Country Study // Review of Finance. – 2013.
3. Chen J., Hong H., Huang M., Kubik J. Does fund size erode mutual fund performance? The role of liquidity and organization // American Economic Review. – 2004.
4. Nacionalnaya liga upravlyayushhix (nlu.ru/)

Стилизованная оптимизация портфелей акций с помощью копул
Ацканов И.А., магистр экономических наук, аспирант Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики»,  e-mail: atskanov@gmail.com

Аннотация.Данная статья предлагает методику стилизованной оптимизации инвестиционного портфеля. Под стилизованным инвестиционным портфелем подразумевается портфель, состоящий из акций, которые по тому или иному набору критериев соответствуют определенному стилю инвестирования – стоимости, росту, качеству, дивидендам, «моментуму». Полученные оптимизированные стилизованные портфели сравниваются по ряду критериев. По результатам исследования эти портфели демонстрируют более качественные показатели, чем бенчмарк – индекс ММВБ – Полный доход.
Ключевые слова: стили инвестирования, оптимизация портфеля, GAS-копула, CVaR.

Литература
1.  Sklar A.  Fonctions de répartition  à n dimensions et leurs marges // Publications de l’Institut de Statistique de l’Université de Paris. – 1959. – Vol. 8. – P. 229.
2. Embrechts P., McNeil A.J., Straumann D. Correlation: Pitfalls and alternatives // Risk Magazine. – 1999. – Vol. 12. – No. 5. – P. 69.
3. Deng L., Ma C., Yang W. Portfolio Optimization via Pair Copula-GARCH-EVT-CVaR Model // Systems Engineering Procedia. – 2011. – Vol. 2. – P. 171.
4. Patton A.J. On the out-of-sample importance of skewness and asymmetric dependence for asset allocation // Journal of Financial Econometrics. – 2004. – Vol. 2. – No. 1. – P. 130.
5. Patton A.J. Modeling asymmetric exchange rate dependence // International Economic Review. – 2006. – Vol. 47. – No. 2. – P. 527.
6. Embrechts P., Dias A. Dynamic copula models for multivariate high-frequence data in finance // Working paper. – 2004. ETH-Zürich.
7. Mesfioui M., Quessy J.F. Dependence structure of conditional Archimedean Copulas // Journal of Multivariate Analysis. – 2008. – Vol. 99. – No. 3. – P. 372.
8. Ning C. Extreme dependence in international stock markets // Working Paper, Ryerson University. – 2009.
9. Hu J. Dependence structures in Chinese and U.S. financial markets: A time-varying conditional copula approach // MPRA Paper. – 2008. – No. 11401.
10. Patton A.J. Copula Methods for Forecasting Multivariate Time Series. Handbook of Economic Forecasting Volume 2. – A.: Elsevier, 2013.
11.  Creal D., Koopman S.J., Lucas A.  Generalized autoregressive score models with applications // Journal of Applied Econometrics. – 2013. – Vol. 28. – P. 777.
12. Markowitz H. Portfolio selection // The Journal of Finance. – 1952. – Vol. 7. – No. 1. – P. 77.
13. Hong Y., Tu J., Zhou G. Asymmetries in stock returns: Statistical tests and economic evaluation // Review of Financial Studies. – 2007. – Vol. 20. – No. 5. – P. 1547.
14. Ortobelli S., Biglova A., Rachev S.T., Stoyanov S. Portfolio Selection Based on a Simulated Copula // Journal of Applied Functional Analysis. – 2010. – Vol. 5. – No. 2. – P. 177.
15. Bai M., Sun L. Application of copula and copula-CVaR in the multivariate portfolio optimization // ESCAPE’07 Proceedings of the First international conference on Combinatorics, Algorithms, Probabilistic and Experimental Methodologies. – 2007. – P. 231.
16. Christoffersen P., Langlois H. The Joint Dynamics of Equity Market Factors // Journal of Financial and Quantitative Analysis. – 2013. – Vol. 48. – No. 5. – P. 1371.
17. Christoffersen P., Errunza V., Jacobs K., Langlois H. Is the Potential for International Diversication Disappearing? // Review of Financial Studies. – 2012. – Vol. 25. – No. 12. – P. 3711.
18. Garcia R., Tsafack G. Dependence Structure and Extreme Comovements in International Equity and Bond Markets // Journal of Banking & Finance. – 2011. – Vol. 35. – No. 8. – P. 1954.
19. Ацканов И.А. Динамическая оптимизация инвестиционного портфеля с использованием парных копул на примере основных фондовых рынков Европы // Прикладная эконометрика. – 2015. – Т. 40. – № 4. – С. 84.
20. Ацканов И.А. Применение GAS-копул для оптимизации инвестиционного портфеля акций российских компаний // Финансы и кредит. – 2016. – Т. 704. – № 32. – С. 25.
21.  Bourguignon F., De Jong M. Value versus growth – investor styles and stock characteristics // Journal of Portfolio Management. – 2003. – Vol. 29. – No. 4. – P. 71.
22. Bird R., Casavecchia L. Sentiment and financial health indicators for value and growth stocks: The European experience // The European Journal of Finance. – 2007. – Vol. 13. – No. 8. – P. 769.
23. Chan L.K.C., Lakonishok J. Value & growth investing: Review and Update // Financial Analysts Journal. – 2004. – Vol. 60. – No. 1. – P. 71.
24. Novy-Marx R. The Other Side of Value: The Gross Profitability Premium // Journal of Financial Economics. – 2013. – Vol. 108. – No. 1. – P. 1.
25. Asness C., Frazzini A., Pedersen L.  Quality Minus Junk // Draft, AQR Capital Management. – 2013.
26. Bouchaud J.P., Ciliberti S., Landier A., Simon G., Thesmar D. The Excess Returns of “Quality” Stocks: A Behavioral Anomal // Working Paper, CFM-Imperial Institute of Quantitative Finance. – 2016.
27. Теплова Т.В. Моментум-эффект на рынке акций и инвестиционная торговая стратегия «по течению»: методики тестирования и развитие модели ценообразования финансовых активов // Управление финансовыми рисками. – 2013. – Т. 4. – № 36. – C. 282.
28. Ejaz A., Polak P. Short-term momentum effect: a case of middle east stock markets // Business: Theory and Practice. – 2015. – Vol. 16. – No. 1. – P. 104.
29. Balakrishnan A. Size, Value, and Momentum Effects in Stock Returns: Evidence from India // SAGE Publications. – 2016. – Vol. 20. – No. 1. – P. 1.
30. Geczy C., Samonov M. Two Centuries of Price-Return Momentum // Financial Analysts Journal. – 2016. – Vol. 72. – No. 10. – P. 32.

Stylized equity portfolio optimization with copulas
Atskanov I.A., Master of Economic Science, student at National Research University – Higher School of Economics

Annotation. The paper proposes methodology for stylized portfolio optimization. Stylized portfolio is a portfolio consisting of stocks, that can be classified by a particular investment style – value, growth, quality, dividends, momentum. The optimized portfolios are compared using multiple criteria. As a result, performance of the developed portfolios is proved to be better that the benchmark – MICEX Total Return Index.
Keywords: investment styles, portfolio optimization, GAS-copula, CVaR.

References
1.  Sklar A.  Fonctions de répartition  à n dimensions et leurs marges // Publications de l’Institut de Statistique de l’Université de Paris. – 1959. – Vol. 8. – P. 229.
2. Embrechts P., McNeil A.J., Straumann D. Correlation: Pitfalls and alternatives // Risk Magazine. – 1999. – Vol. 12. – No. 5. – P. 69.
3. Deng L., Ma C., Yang W. Portfolio Optimization via Pair Copula-GARCH-EVT-CVaR Model // Systems Engineering Procedia. – 2011. – Vol. 2. – P. 171.
4. Patton A.J. On the out-of-sample importance of skewness and asymmetric dependence for asset allocation // Journal of Financial Econometrics. – 2004. – Vol. 2. – No. 1. – P. 130.
5. Patton A.J. Modeling asymmetric exchange rate dependence // International Economic Review. – 2006. – Vol. 47. – No. 2. – P. 527.
6. Embrechts P., Dias A. Dynamic copula models for multivariate high-frequence data in finance // Working paper. – 2004. ETH-Zürich.
7. Mesfioui M., Quessy J.F. Dependence structure of conditional Archimedean Copulas // Journal of Multivariate Analysis. – 2008. – Vol. 99. – No. 3. – P. 372.
8. Ning C. Extreme dependence in international stock markets // Working Paper, Ryerson University. – 2009.
9. Hu J. Dependence structures in Chinese and U.S. financial markets: A time-varying conditional copula approach // MPRA Paper. – 2008. – No. 11401.
10. Patton A.J. Copula Methods for Forecasting Multivariate Time Series. Handbook of Economic Forecasting Volume 2. – A.: Elsevier, 2013.
11.  Creal D., Koopman S.J., Lucas A.  Generalized autoregressive score models with applications // Journal of Applied Econometrics. – 2013. – Vol. 28. – P. 777.
12. Markowitz H. Portfolio selection // The Journal of Finance. – 1952. – Vol. 7. – No. 1. – P. 77.
13. Hong Y., Tu J., Zhou G. Asymmetries in stock returns: Statistical tests and economic evaluation // Review of Financial Studies. – 2007. – Vol. 20. – No. 5. – P. 1547.
14. Ortobelli S., Biglova A., Rachev S.T., Stoyanov S. Portfolio Selection Based on a Simulated Copula // Journal of Applied Functional Analysis. – 2010. – Vol. 5. – No. 2. – P. 177.
15. Bai M., Sun L. Application of copula and copula-CVaR in the multivariate portfolio optimization // ESCAPE’07 Proceedings of the First international conference on Combinatorics, Algorithms, Probabilistic and Experimental Methodologies. – 2007. – P. 231.
16. Christoffersen P., Langlois H. The Joint Dynamics of Equity Market Factors // Journal of Financial and Quantitative Analysis. – 2013. – Vol. 48. – No. 5. – P. 1371.
17. Christoffersen P., Errunza V., Jacobs K., Langlois H. Is the Potential for International Diversication Disappearing? // Review of Financial Studies. – 2012. – Vol. 25. – No. 12. – P. 3711.
18. Garcia R., Tsafack G. Dependence Structure and Extreme Comovements in International Equity and Bond Markets // Journal of Banking & Finance. – 2011. – Vol. 35. – No. 8. – P. 1954.
19. Atskanov I.A. Dynamicheskaya optimizatsiya investtytsionnogo portfia s ispolzovaniem parnyh copul na primere osnovnyh fondovyh rinkov Evropy // Prikladnaya econometrika – 2015. – Т. 40. – № 4. – S. 84.
20.  Atskanov I.A.  Primenenie GAS-copul dlia optimizatsii portfelia aktsiy rossiiskih company // Finansy i credit. – 2016. – Т. 704. – No. 32. – S. 25.
21.  Bourguignon F., De Jong M. Value versus growth – investor styles and stock characteristics // Journal of Portfolio Management. – 2003. – Vol. 29. – No. 4. – P. 71.
22. Bird R., Casavecchia L. Sentiment and financial health indicators for value and growth stocks: The European experience // The European Journal of Finance. – 2007. – Vol. 13. – No. 8. – P. 769.
23. Chan L.K.C., Lakonishok J. Value & growth investing: Review and Update // Financial Analysts Journal. – 2004. – Vol. 60. – No. 1. – P. 71.
24. Novy-Marx R. The Other Side of Value: The Gross Profitability Premium // Journal of Financial Economics. – 2013. – Vol. 108. – No. 1. – P. 1.
25. Asness C., Frazzini A., Pedersen L.  Quality Minus Junk // Draft, AQR Capital Management. – 2013.
26. Bouchaud J.P., Ciliberti S., Landier A., Simon G., Thesmar D. The Excess Returns of “Quality” Stocks: A Behavioral Anomal // Working Paper, CFM-Imperial Institute of Quantitative Finance. – 2016.
27. Teplova T.V. Momentum-effect na rynke aktsii I investicionnaya torgovaya strategiya “po techeniyu”: metodiky testirovaniya I razvitie modely tsenoobrazovaniya finansovyh aktivov // Upravlenie finansovymy riskamy. – 2013. – T. 4. – No. 36. – S. 282.
28. Ejaz A., Polak P. Short-term momentum effect: a case of middle east stock markets // Business: Theory and Practice. – 2015. – Vol. 16. – No. 1. – P. 104.
29. Balakrishnan A. Size, Value, and Momentum Effects in Stock Returns: Evidence from India // SAGE Publications. – 2016. – Vol. 20. – No. 1. – P. 1.
30. Geczy C., Samonov M. Two Centuries of Price-Return Momentum // Financial Analysts Journal. – 2016. – Vol. 72. – No. 10. – P. 32.


11.10.2017

Ранее просмотренные страницы

Список просмотренных товаров пуст
Список сравниваемых товаров пуст
Список избранного пуст
Ваша корзина пуста
Яндекс.Метрика