Финансовый менеджмент №6,  2008

Оглавление №6 / 2008 г.

Управление финансами предприятия

ПОВЫШЕНИЕ ЛИКВИДНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ ЗА СЧЕТ ОПТИМИЗАЦИИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ДЕНЕЖНЫХ РЕСУРСОВ
Зубарева В.Д., Дранишникова Д.Н.
Эффективное управление денежными потоками обеспечивает снижение риска неплатежеспособности предприятия. Даже у предприятий, успешно осуществляющих хозяйственную деятельность и генерирующих достаточную сумму прибыли, неплатежеспособность может возникать как следствие несбалансированности различных видов денежных потоков во времени. Синхронизация поступления и выплат денежных средств, достигаемая в процессе управления денежными потоками предприятия, позволяет устранить  фактор возникновения его неплатежеспособности.

 НОВЫЙ ПОДХОД К ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ОСНОВНОГО КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ
Крупина Н.Н.
На основе производственной функции акцентируется внимание на усилении мультипликативного эффекта инвестиций в основной капитал в условиях инновационно-инвестиционной экономики. С целью учета динамики финансовых потоков предлагается дополнить традиционную оценку технико-экономической эффективности основных средств оценкой финансовой отдачи капитала. Представлена графическая модель интегрированной оценки и обсуждаются возможные стратегические ситуации соотношения финансовой и технико-экономической эффективности.

ПРИНЯТИЕ ФИНАНСОВЫХ РЕШЕНИЙ НА ОСНОВЕ ИМИТАЦИОННОГО МОДЕЛИРОВАНИЯ
Барчуков А.В.
В статье рассматриваются вопросы, связанные с возможностью использования упорядоченного комплекса алгоритмов, программ, формальных и неформальных процедур, позволяющий на основе компьютерного моделирования решать сложные проектные и производственные задачи, а также принимать финансовые решения.

МЕНЕДЖМЕНТ ЗАТРАТ НА ЗАРПЛАТУ РАБОТНИКОВ В СТРОИТЕЛЬСТВЕ
Кистерева Е.В.
Расходы на оплату труда работников строительных специальностей и водителей несет каждая строительная фирма. Эти затраты весомы и  неизбежны. В зависимости от выбранного варианта оплаты труда зарплата работников может находиться в тесной взаимосвязи с отработанным временем, сметой, объемом, качеством, сроками выполнения работ и др. показателями. Правильность выбранного варианта оплаты труда во многом определяет эффективность работы предприятия. Статья «Менеджмент затрат на зарплату работников в строительстве» раскрывает плюсы, минусы и возможности применения различных подходов к определению зарплаты работников.

Управление финансами публичных компаний

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ДОБАВЛЕННАЯ СТОИМОСТЬ И ЗАТРАТЫ НА КАПИТАЛ: РЫНОЧНЫЙ И БУХГАЛТЕРСКИЙ ПОДХОДЫ
Черемушкин С.В., Понкрашина Г.А.
В статье рассматриваются показатели остаточной прибыли, экономической прибыли, экономической добавленной стоимости, показываются различия между ними, порядок их использования в целях измерения финансовой результативности и в моделях оценки стоимости компании. Вскрываются ошибки в общепринятом подходе к вычислению экономической добавленной стоимости, доказывается недопустимость вычисления капитальных издержек, путем смешения затрат на капитал, исчисленных на основе рыночной структуры капитала, и инвестированного капитала, определяемого на основе бухгалтерской структуры капитала с корректировками. Также доказывается эквивалентность модели остаточной прибыли RIM либо модели дисконтирования дивидендов DDM, либо модели свободных денежных потоков FCFM, а переключателем между этими моделями является включение или исключение «избыточной денежной наличности» в составе инвестированного (балансового) капитала. Рассматривается вопрос об измерении альтернативных издержек инвестированного капитала и рыночного капитала. В качестве показателя, адекватно учитывающего полную величину текущих альтернативных издержек инвесторов, предлагается использовать экономическую (остаточную) рыночную прибыль EMP или экономическую рыночную доходность собственного капитала EMER (или Residual TSR).

 ИМПЛЕМЕНТАЦИЯ ТЕОРИИ ОПТИМАЛЬНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ РОССИЙСКИМИ КОМПАНИЯМИ
Луценко С.И.
Настоящая статья рассматривает эмпирическую очевидность теории оптимального финансирования – иерархической теории структуры капитала. На примере публичных российских компаний верифицирует применение иерархической теории структуры капитала российским компаниями. Тестирование иерархической теории проводится с помощью моделей Шиам-Сандера и Майерса, Франка и Гойала.

Инвестиции и предпринимательство

ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В СИСТЕМЕ ОЦЕНКИ БИЗНЕСА
Никонова И. А.
Оценка проектов является составной частью оценки бизнеса, поскольку все будущее компании, ее стоимость неразрывно связаны с реализацией перспективных проектов. Большинство публикаций по оценке инвестиционных проектов не отражает междисциплинарный характер этой проблемы, не отражают связи оценки проектов с другими направлениями оценки, включая оценку бизнеса, оценку инвестиций в ценные бумаги и иные активы, не учитывают влияния качества организации и управления проектами на их эффективность. Целью данной статьи является установление взаимосвязи оценки инвестиционных проектов на разных стадиях их жизненного цикла с оценкой стоимости бизнеса компаний и определение роли управления проектами в обеспечении реального прироста стоимости бизнеса и стоимости акций компании

 ИНДИКАТИВНАЯ МЕТОДИКА ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ФИРМЫ
Толкаченко О.Ю.
Если фирма проводит оценку инвестиционной привлекательности с целью привлечения инвестиций, ей нужна методика,  позволяющая проводить ретроспективный анализ финансового состояния, а также построение прогноза развития фирмы в горизонте инвестирования. В этих целях мы предлагаем интегральную оценку инвестиционной привлекательности фирмы на основе индикативной методики. Данная методика основана на двух показателях-индикаторах, которые позволяют качественно оценить инвестиционную привлекательность того или иного предприятия.

Управление финансами банков и страховых организаций

МЕТОДЫ ВЕРИФИКАЦИИ РЕЙТИНГОВЫХ СИСТЕМ
Парасюта К. Н.
В подходах оценки кредитных рисков контрагентов практически каждый крупный и средний банк имеет свою систему рейтингов. Вместе с тем обоснование ее качества зачастую происходит на понятийном уровне. Статья посвящена методам расчета и анализа таких характеристик рейтинговых систем, как предсказательная сила и стабильность. В статье автор приводит описание наиболее простых алгоритмов оценки предсказательной силы рейтинговой системы - CAP- и ROC – кривые. Для оценки устойчивости автор приводит алгоритм построения матрицы миграций и целевые ориентиры для ее анализа.

Поведенческие финансы

ЭФФЕКТ ДИСПОЗИЦИИ
Рудык Н.Б.
Инвесторов часто обвиняют в том, что они предрасположены продавать «победителей» слишком рано, а «проигравших» держать слишком долго [disposition to sell winners too early and hold losers too long]. Действительно ли инвесторы ведут себя подобным образом? Чем можно объяснить подобное поведение? Как с ним можно бороться? На эти вопросы мы попытаемся ответить в этой статье.

Налоги и налогообложение

ПРИКАЗ ФНС РФ от 14.10.2008 № ММ-3-2/467@ «О ВНЕСЕНИИ ИЗМЕНЕНИЙ В ПРИКАЗ ФНС РОССИИ ОТ 30.05.2007 № ММ-3-06/333@ «ОБ УТВЕРЖДЕНИИ КОНЦЕПЦИИ СИСТЕМЫ ПЛАНИРОВАНИЯ ВЫЕЗДНЫХ НАЛОГОВЫХ ПРОВЕРОК».

Финансовый рынок

ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН от 13.10.2008 № 173-ФЗ «О ДОПОЛНИТЕЛЬНЫХ МЕРАХ ПО ПОДДЕРЖКЕ ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ».

Актуальная тема. Финансирование образования

ФОРМИРОВАНИЕ МЕХАНИЗМА ПРИВЛЕЧЕНИЯ СОЦИАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ В ОБРАЗОВАНИЕ И ПУТИ ЕГО СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ
Пустовалов М.Н.
В данной научной статье рассматривается один из наиболее актуальных в современных условиях механизмов привлечения социальных инвестиций в образование и пути его совершенствования. Основной акцент сделан не только на разработку самого механизма, но и на экономическую и социальную отдачу (эффективность) от его социального инвестирования. Раскрыты актуальные формы и методы привлечения инвестиций в образование. Рассматриваются механизмы привлечения инвестиций в общее и профессиональное образование.