Опубликовано в журнале "Менеджмент в России и за рубежом" №5 год - 2016
Краденых И.А.,
научный сотрудник Федерального государственного бюджетного
учреждения науки «Институт горного дела Дальневосточного
отделения Российской академии наук»,
Барчуков А.В.,
доктор экономических наук, профессор Федерального
государственного бюджетного образовательного учреждения
высшего образования «Дальневосточный государственный
университет путей сообщения», Россия
Статья посвящена оптимальному управлению процессами горизонтальной интеграции в российском золотодобывающем секторе. Авторы предполагают, что эффективная работа среднего и малого горного бизнеса возможна на основе горизонтальной интеграции за счёт более рационального использования ресурсов, снижения затрат и гибкой адаптации к новым тенденциям рынка. Обоснована эффективность горизонтальной интеграции и синергетических эффектов, сопровождающих данный процесс.
В отечественной золотодобывающей отрасли завершена первичная консолидация самых крупных предприятий. Активно формируются вертикально- и горизонтально-интегрированные компании. Наряду с холдинговыми структурами в отрасли продолжают действовать самостоятельные компании, осваивающие россыпные месторождения.
Отечественная россыпная золотоносность сейчас представлена в основном мелкими месторождениями, не представляющими коммерческого интереса для крупных компаний. Сырьевые источники россыпного золота более подходят для освоения средним или малым добывающим компаниям, которые в условиях постепенного исчерпания промышленных запасов, снижения качественных характеристик минерального сырья и продолжающегося экономического кризиса нуждаются в более эффективных способах управления.
В развитии малых и средних предприятий золотодобывающей промышленности заметны два главных вектора. Первый заключается в увеличении доли малых предприятий в отрасли, при этом им требуется всесторонняя государственная поддержка.
Второе направление предполагает укрупнение небольших горных компаний либо за счёт слияния с крупными компаниями, либо при объединении друг с другом по принципу горизонтальной интеграции.
При оценке интеграционных процессов, происходящих в горнодобывающем секторе экономики, в первую очередь необходимо определиться с важнейшими составляющими понятия «интеграция», которая в отечественной и зарубежной научной литературе трактуется по-разному. Интеграцию можно рассматривать как экономический процесс, форму сотрудничества или объединение предприятий. В переводе с латинского integration означает восстановление, восполнение и определяется как состояние связанности отдельных дифференцированных частей и функций системы в единое целое [1]. Интеграцию в форме слияния или поглощения M&A (англ. mergers and acquisitions) применительно к отдельной компании можно исследовать с нескольких ключевых позиций (рис. 1).
Горизонтальная интеграция принадлежит к группе эталонных стратегий корпоративного бизнеса и приводит к консолидации капиталов предприятий одной отрасли с похожими производственными характеристиками. Доминирующим мотивом проведения горизонтальной интеграции является ожидание синергетического эффекта, который предполагается получить и усилить за счёт взаимодополняющего действия активов двух или нескольких предприятий. Предполагается, что совокупный результат при этом намного превысит сумму результатов отдельных действий этих компаний [7]. «Синергия» в переводе с греческого означает содействие, содружество, соучастие.
В бизнесе под синергией подразумевают скоординированное, взаимно усиливающееся действие двух или нескольких подсистем, в результате чего единая система производит больший эффект, чем все её подсистемы, работающие раздельно. Законы синергии особенно ярко проявили себя в экономике [2]. В [3] даётся объяснение некоторым видам синергии: операционная синергия выражается в ускорении темпов роста или снижении затрат (например, в результате комбинирования взаимодополняющих ресурсов, экономии за счёт масштабов деятельности); финансовая синергия – эффект возникает от снижения уплачиваемых налогов, увеличения кредитоспособности (возможности получения займов, кредитов). Управленческий синергетический эффект проявляется при использовании уровня и квалификации управленческого персонала, осуществляющего стратегические задачи. Наряду с операционным и финансовым эффектами существуют торговый синергизм и инвестиционный синергизм [2].
Для золотодобывающих предприятий есть наиболее актуальные направления, при которых синергия может возникнуть.
Эффект масштаба. Для интегрированного золотодобывающего предприятия эффект возможен при снижении средней величины постоянных издержек, приходящихся на 1 г золота по мере увеличения объёмов добычи (при условии, что производственные мощности и численность работников не изменятся). Синергию, достигаемую за счёт эффекта масштаба, следует отнести к категории операционной. Она проявляется при более эффективном использовании производственных мощностей, персонала, что снижает средние издержки на единицу выпускаемой продукции [7].
Устранение дублирующих функций. Присутствуют как управленческий, так и операционный синергетические эффекты, достигаемые за счёт создания новой системы управления и снижения операционных расходов в результате объединения различных служб интегрированной компании. В деятельности горизонтально-интегрированного золотодобывающего предприятия возможна централизация снабжения, бухгалтерского учёта, делопроизводства, работ, связанных с повышением квалификации сотрудников.
Исключение неэффективного управления. Возможны как управленческий, так и операционный синергетические эффекты, достигнутые за счёт централизации управления или установления связи между группами коллектива. Экономия определяется как разница между суммой издержек отдельных золотодобывающих предприятий до объединения и издержками интегрированной компании.
Повышение эффективности работы с поставщиками. Возможен операционный синергетический эффект за счёт экономии расходов на поддержание текущей деятельности золотодобывающего предприятия. Мотив актуален для золотодобывающих компаний, поскольку сезонный характер работ позволяет объединившимся компаниям централизовать необходимые закупки и получить скидки на закупку материалов, топлива, ГСМ, запасных частей, горной техники.
Диверсификация производства. Важный источник синергии, имеющей операционный и финансовый характер. На его основе через расширение ассортимента можно стабилизировать или увеличить поток доходов интегрированного предприятия. Исчерпаемость россыпей заставляет горные предприятия расширять спектр добываемого сырья, вовлекая в отработку не только золотосодержащие пески, но и другие природные компоненты, используемые в разных сферах народного хозяйства, например в качестве материалов для дорожного строительства (гравий и др.).
Повышение кредитоспособности. Возможна экономия при финансовой синергии за счёт изменения стоимости финансирования и прочих выгод, поскольку банки, заинтересованные в обслуживании более крупных компаний, применяют гибкий подход к обеспечению их по кредиту, предоставляя выгодные ставки и ряд других преимуществ. Известно, что деятельность золотодобывающих предприятий зависит от предоставляемых авансовых кредитов, необходимых для финансирования подготовки к промывочному сезону.
Взаимное дополнение недостающих ресурсов. Для предприятий золотодобывающей промышленности крайне необходимы квалифицированные специалисты. С помощью интеграции возможно восполнение недостающих трудовых ресурсов. Эффективно объединение лицензий или приобретение лицензий на пользование природными ресурсами, что допускается условиями лицензирования для предприятий, реорганизующихся в виде слияний или поглощений.
Расширение сырьевого портфеля. Мотив предполагает финансовый синергетический эффект, способствующий увеличению денежных потоков и снижению предпринимательских рисков. Золотодобывающие компании могут увеличить сырьевой портфель за счёт объединения имеющихся лицензий или объединения финансовых средств на приобретение дополнительных лицензий, что позволит укрепить положение предприятия.
Возможность разработки малоосваиваемых типов месторождений. Горизонтальная интеграция предполагает объединение технических, технологических, трудовых и финансовых ресурсов. У компании появляется возможность разработки малоосваиваемых нетрадиционных типов россыпей (глубокозалегающих, техногенных), освоение которых проводилось ранее в ограниченных объёмах из-за сложных геолого-технических условий. Мотив производный от эффекта масштаба и предполагает не только организационную, но и управленческую синергию, поскольку возможна экономия за счёт создания новой системы управления и увеличения денежных потоков при росте объёмов добычи золота.
Разница между рыночной ценой и стоимостью замещения. Экономическая целесообразность сделки M&A заключается в рыночной оценке имущественного комплекса приобретаемой компании, стоимость которого должна быть ниже, чем полная замена активов. Очевидно, что выгоднее купить действующее золотодобывающее предприятие, которое имеет лицензии и пакет согласованных документов на добычу россыпного золота (земельный отвод, проект горных работ), чем создавать новое.
Организация и финансирование геологоразведочных работ. Планомерная работа золотодобывающего предприятия требует постоянного наращивания запасов и перевода прогнозных ресурсов в достоверные. Поиск и разведка месторождений – это непрерывный геологоразведочный процесс. В результате объединения и консолидации финансовых ресурсов золотодобывающее предприятие может создать собственные геологоразведочные подразделения [4].
Существующие инструменты и методы оценки эффективности горизонтальной интеграции недостаточно приспособлены к условиям деятельности малых и средних предприятий. Обоснованная оценка компаний считается одной из главных проблем, возникающих при слиянии или поглощении. Оценки стоимости предприятий ориентирутся на крупные акционерные компании и не учитывают особенностей малого бизнеса. Совокупность показателей, используемых при оценке крупных компаний, затруднительно применять для предприятий малого бизнеса [8].
Наиболее распространённым методом оценки сделок М&А является доходный подход, построенный на принципе ожидания (покупаемый актив будет стоить столько, сколько прибыли он обеспечит в будущем). Применение доходного подхода и его методов позволяет наиболее точно определить синергетические эффекты и затраты, связанные с интеграцией [8]. Одним из вариантов доходного подхода является метод дисконтированного денежного потока, на основании которого определяется эффективность хозяйственной деятельности предприятия за отрезок времени. Формирование денежных потоков золотодобывающих предприятий происходит под воздействием многочисленных внутренних и внешних факторов. К внутренним отнесём: расположение месторождения, запасы и качество полезного ископаемого, применяемую технологию освоения и производственную мощность предприятия, возможность диверсификации при добыче и производстве попутной товарной продукции, структуру капитала и дивидендную политику, особые условия охраны окружающей среды [5].
При моделировании денежных потоков золотодобывающих предприятий, объединяемых в горизонтально-интегрированное предприятие, следует учесть возможность достижения синергетического эффекта за счёт снижения капитальных затрат при централизации закупок горной техники и оборудования. В таблице 1 представлен перечень необходимой техники для двух золотодобывающих предприятий «А» и «В» (для сезонной отработки месторождения).
При их объединении по горизонтальному принципу (производственному слиянию) и образованию горизонтально-интегрированного предприятия «С» принимается 15%-ная скидка при централизации закупок горной техники, горючего и смазочных материалов. Экономический эффект, достигаемый за счёт экономии, обозначен как «Синергия 1». Для российских условий уровень снижения затрат при централизованных закупках можно определить, ориентируясь на величину разницы между оптовой и розничной ценой, возникающей за счёт экономии расходов на услуги снабженческо-сбытовой или оптовой организации и составляющей в зависимости от уровня рентабельности посредников от 20%-ной до 100%-ной надбавки. Источником синергии может быть эффект от снижения затрат при централизованном приобретении ГСМ, топлива, запасных частей, который обозначен как «Синергия 2» (табл. 2).
В качестве третьего источника синергии («Синергия 3») рассмотрена возможность снижения ставки банковских процентов за получение долгосрочных и краткосрочных кредитов (табл. 3).
Банки охотно кредитуют золотодобывающие предприятия, поскольку золото является одним из самых ликвидных товаров. Разница в процентах по кредитам для среднего (малого) и крупного бизнеса составляет около 5%. Так как обычно банки идут навстречу более крупным компаниям, вполне допустимо предположить, что скидка по кредиту более крупному горизонтально-интегрированному предприятию может составить 2,5%.
Предлагается следующий алгоритм количественной оценки синергетических эффектов на основе метода дисконтированных денежных потоков:
Общий синергетический эффект включён в состав инвестиционной стоимости золотодобывающего предприятия и равен сумме отдельных эффектов. На основании результатов расчётов графически можно представить, как за 5 лет изменится динамика денежных потоков горизонтально-интегрированного предприятия «С» с учётом использования различных синергетических эффектов.
Выводы. Для возникновения синергетического эффекта недостаточно лишь объединения компаний и создания общей технологической цепи материально-технических ресурсов и оборудования. Большое значение имеет социальная основа, выраженная в методах управления и создания благоприятного социального климата, совместимость корпоративных культур. Синергетический эффект особенно ярко выражен при наличии совместных целей и договоренностей в действиях между владельцами бизнеса и менеджерами, которые двигаются по направлению к их достижению. Следовательно, высока важность адаптации организационной структуры к новым условиям работы, которая позволит не только сохранить значительную часть управленческих наработок, но и привнести новые эффективные элементы в объединённое предприятие.
Литература
1. Азрилиян А.Н. Большой экономический словарь. – М.: Институт новой экономики. – 2004.
2. Валюхов С.Г., Часов Е.М., Гаджиметов Б.Э. Синергетический эффект интегрированных структур // Вестник ВГУ: экономика и управление. – 2007. – № 2. – С. 56–59.
3. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: инструменты и методы оценки любых активов. – М.: Альпина Бизнес Букс. – 2008.
4. Краденых И.А., Барчуков А.В. Золотодобывающие предприятия: слияния и поглощения // Региональная экономика: теория и практика. – 2014. – № 30 (357). – С. 2–9.
5. Пешкова М.Х. Экономическая оценка горных проектов. – М.: МГГУ. – 2003.
6. Рудык Н.Б., Семенкова Е.В. Рынок корпоративного контроля: слияния, жёсткие поглощения и выкупы долговым финансированием. – М.: Финансы и статистика. – 2000.
7. Савчук С.В. Анализ мотивов слияний и поглощений // Менеджмент в России и за рубежом. – 2002. – № 5 [Электронный ресурс]. URL: mevriz.ru
8. Тихомиров Д.В. Оценка стоимости компаний при слияниях и поглощениях. – СПб.: СПбГУЭФ. – 2009. – 132 с.
