Финансовый менеджмент №4,  2011

СОЖЕРЖАНИЕ:
CONTENTS:

УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ

Методическое обеспечение инновационной модели стратегического подхода к управлению финансами организаций розничной торговли
Филобокова Л.Ю.
В общей системе менеджмента,  и  финансового менеджмента в частности,  организаций розничной торговли выделяют институциональный, функциональный и стратегический подходы. Институциональный подход построен на описании типов розничной торговли и их развития. При использовании функционального подхода акцент смещается   на действиях, выполняемых розничными фирмами (таких как закупка товаров, формирование цен и работа с кадрами).  В центре стратегического подхода – определение розничной фирмы, постановка целей, ориентация на подходящий потребительский рынок, выработка общего плана, реализация интегрированной стратегии и регулярное внесение корректировок.

Управление прибылью в деятельности водоканалов
Попандопуло Д.С.
Важнейшей составляющей национальной безопасности и социальной стабильности является устойчивое функционирование жизненно необходимых объектов ЖКХ, в частности узкоспециализированных предприятий водопроводно-канализационного хозяйства (водоканалов). В условиях реформы отрасли активно ведется поиск новых приемов хозяйствования и информационно-аналитических инструментов управления прибылью. Цель статьи – обсудить возможность адаптации традиционных для других секторов экономики методических подходов к анализу факторов формирования прибыли на примере деятельности региональных водоканалов (Ставропольский край). Методологическую основу исследований составили известные труды Г.В. Савицкой и А.Д. Шеремета, информационную базу – учетно-отчетные данные семи водоканалов, функционирующих в особом курортно-рекреационном регионе – Кавказские Минеральные Воды (КМВ).

Финансовое планирование инноваций
Васильев В.П.
Термин «финансовое планирование» (financial planning) в широком смысле обычно используется как обобщающее понятие, включающее все виды управленческой деятельности, направленной на определение будущего финансового состояния компании в количественном выражении и разра-
ботку способов и средств достижения намеченных количественных ориентиров (программы действий).

УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСАМИ ПУБЛИЧНЫХ КОМПАНИЙ

Стоимость компании: выявление фундаментальной и спекулятивной составляющих
Черемушкин C.В.
В финансовой литературе, в особенности в учебниках, и в практике господствующее положение занимает гипотеза эффективного рынка, согласно которой рыночные цены активов учитывают всю имеющуюся информацию и наиболее точно отражают их истинную стоимость, поскольку все инвесторы действуют рационально и не принимают решений, которые снижают их уровень благосостояния (Фама, 1970). Впрочем, некоторые исследователи (Малкиел, 2003) считают, что рынок остается эффективным даже, если инвесторы действуют иррационально. Считается, что рыночные цены не могут надолго и систематически отклоняться от внутренней стоимости активов, и что инвесторы не могут переиграть рынок, основываясь на своем опыте и знаниях. Несмотря на то, что данная гипотеза вызывает многочисленные возражения и явно противоречит тем явлениям, которые приходится наблюдать в действительности, она очень часто используется при построении академических и практических моделей в эконометрике, в инвестиционном анализе и в оценке стоимости бизнеса. Более того, ее часто называют одним из краеугольных камней современной финансовой теории. Гипотеза эффективного рынка может быть весьма полезной в качестве отправной точки инвестиционного анализа, но очевидно она не способна объяснить действительность, в которой периодически наблюдаются серьезные экономические коллапсы.

Особенности управления компанией со стороны акционеров: идентификация фидуциарных обязанностей
Луценко С.И.
В первой части представленной статьи рассматриваются особенности фидуциарных обязанностей в отношении руководителей публичных компаний, принимающих корпоративные решения. Во второй части - рассматриваются непосредственно фидуциарные обязанности в отношении активных (как правило, недобросовестных) акционеров, с целью недопущения злоупотребления правом или нанесения ущерба компании (фидуциарные обязанности лояльности). Причем, фидуциарная обязанность будет рассмотрена, с учетом обязанности должной заботливости (duty of care) и лояльности (duty of loyality). В заключительной части работы представлены практические рекомендации в отношении недопущения со стороны корыстных акционеров навязывания компании своих интересов.

Проблемы и практика определения ставки дисконтирования на основании модели САРМ
Холодкова В.В.
Проблема определения ставки дисконтирования встречается при проведении всех расчетов по оценке инвестиционной привлекательности инвестиций от расчета простых показателей эффективности проекта до оценки стоимости бизнеса всего предприятия в целом.
Для определения ставки дисконтирования существует несколько методов, расчет по которым основан на различной рыночной информации. В условиях российской действительности серьезной проблемой является отсутствие адекватной статистической базы по экономическим показателям предприятий, данных фондовых рынок России, что не позволяет быстро оценивать различные рыночные параметры необходимые для расчета ставки дисконтирования по традиционным моделям и строить подтвержденные временем модели. В этой связи многие исследователи обращаются к западным рынкам, что также несет в себе серьезные риски точности прогноза (из-за различных рыночных закономерностей по странам, влияния исторических факторов), а также накладывает обязательство оценки дополнительных валютных рисков.
Наиболее распространенной моделью для проектов, находящихся на самофинансировании является модель ценообразования на финансовые активы – САРМ (capital assets pricing model)

Методы принятия решений по управлению финансовыми организациями в условиях неопределенностей
Готовчиков И.Ф.
«Доступность информационных услуг – ключевая проблема формирования информационного общества» – заявляется в федеральной целевой программе «Электронная Россия». С точки зрения финансовых организаций (ФО) будь то финансовая компания, кредитная организация, банк и другие повышение доступности информационных услуг и технологий означает прежде всего возможность использования их в своей деятельности для повышения
конкурентоспособности продукции и услуг, внедрения электронной торговли, получения различной деловой и аналитической информации и др.
Практически все современные ФО работают в условиях неопределенностей, т. е. в условиях воздействия на них внутренних и внешних случайных факторов. Это значит, что как состояние ФО, так и последовательность управляющих воздействий на нее являются случайными. Поэтому для орга-
низации оптимального управления ФО необходима формализация процесса принятия решений.

ИНВЕСТИЦИИ И ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВО

Выбытие активов из инвестиционного проекта: как избежать ошибок в расчетах
Кистерева Е.В.
Бизнес-план инвестиционного проекта, как правило, разрабатывается на средне- или долгосрочную перспективу и может подразумевать не только приобретение, но и выбытие активов на любом шаге расчета. При этом  выбытие активов из проекта не всегда означает смену собственника. Нередко физическое выбытие активов проектом не предусмотрено, но жизненный цикл активов превышает горизонт планирования, по достижении горизонта планирование ожидается продолжение производственной деятельности. При разработке бизнес-плана необходимо учесть  эти обстоятельства и избежать необоснованного занижения показателей эффективности проекта.

НАЛОГИ И НАЛОГООБЛОЖЕНИЕ

Министерство финансов Российской Федерации Федеральная налоговая служба
Приказ от 1 апреля 2011 г. № Ммв-7–8/247@ «О внесении изменений в приказ Федеральной налоговой службы от 29.11.2005 № Саэ-3–19/622@ «Об утверждении форм договоров об инвестиционном налоговом кредите»

ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК

Приказ федеральной службы по финансовым рынкам РФ от 5 апреля 2011 г. № 11–8/пз-н «Об утверждении Положения об особенностях обращения и учета прав на ценные бумаги, предназначенные для квалифицированных инвесторов, и иностранные ценные бумаги»

Приказ федеральной службы по финансовым рынкам РФ от 5 апреля 2011 г. № 11–10/пз-н «Об утверждении порядка учета в системе ведения реестра залога именных эмиссионных ценных бумаг и внесения в систему ведения реестра изменений, касающихся перехода прав на заложенные именные эмиссионные ценные бумаги»

Приказ федеральной службы по финансовым рынкам РФ  от 24 мая  2011 г. № 11–23/пз-н «Об утверждении нормативов достаточности собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов»

Методы и модели поддержки решений по управлению инвестиционным портфелем
Халиков М.А., Антиколь А.М.
Разработка процедур принятия решений с учетом особенностей конкретных задач управления в сфере экономики предполагает использование различных подходов к решению оптимизационных задач. Так, в постановке задачи портфельного инвестирования Г. Марковица необходимо учитывать факторы: дискретности числа приобретаемых лотов; наличия дополнительных критериев, выставляемых неинституциональными инвесторами, таких, например, как ликвидность включаемых в портфель финансовых инструментов; многоуровневости оптимизационной задачи, связанной с распределением средств управляющей компанией (УК) между различными торговым площадками и др.
Конкретизируем перечисленное. На сегодняшний день одним из востребованных способов решения проблемы корректного инвестирования свободных финансовых активов участников фондового рынка является формирование инвестиционного портфеля с использованием временно свободных денежных средств, зарезервированных для выполнения непредвиденных срочных обязательств, и включающего ценные бумаги, выпущенные различными эмитентами.

Индекс РТС: место среди мировых фондовых рынков
Мамчиц Р.В.
По итогам 2010 года российский фондовый индекс РТС занял первое место по приросту среди фондовых индексов стран БРИК. Однако он занимает и одно из первых мест по падению в результате мировой рецессии. Как же разобраться, какое место занимает на самом деле по совокупности показателей российский фондовый рынок? На этот вопрос можно ответить только если рассматривать и его историческую динамику, и текущую долгосрочную динамику.
Историческая динамика индекса РТС в сравнении с другими фондовыми рынками мира. Для составления рейтинга была использована совокупность статистических показателей динамики 42 мировых фондовых индексов, включая индекс РТС.

БУХГАЛТЕРСКИЙ УЧЕТ И ОТЧЕТНОСТЬ

Экспресс-аудит достоверности данных бухгалтерского учета
Алборов Р.А., Концевая С.М.
Для того чтобы объективно оценить и оперативно проверить производственно-финансовую деятельность организации, установить законность, целесообразность и достоверность хозяйственных
результатов, оценить состояние бухгалтерского учета, можно использовать в аудиторской практике метод контроля «экспресс-аудит», проводимый путем
тестирования.
Сущность данного метода заключается в том, что до начала или после проведения документальной проверки аудитор задает вопросы (заранее под-
готовленные в зависимости от поставленной цели аудита) работникам бухгалтерии, руководителю, специалистам организации, записывая одновременно полученные ответы в специально разработанной форме. Кроме полученных ответов аудитор отмечает по ним недостатки и нарушения. Сомнительные ответы, полученные в ходе тестирования, отмечаются специальным значком и подлежат перепроверке документально или фактически. В ходе тестирования, по возможности, устанавливаются также арифметические параметры по заданным вопросам. Сомнительные арифметические данные, полученные путем тестирования, перепроверяются.